EUR/USD, 약한 유로존 성장과 연준 금리 동결 기대 속 1.13선으로 하락

유로존 성장 전망 악화와 연방준비제도(Fed)의 이번 주 금리 동결 기대가 충돌하면서 유로가 달러에 대해 약세를 보이고 있다.

EUR/USD는 목요일 1.1350선으로 하락하며 주간 하락폭을 확대했다. 약한 유로존 성장 지표와 연준의 금리 동결 기대가 달러의 금리 메리트를 강화시킨 영향이다.

라보뱅크의 제인 폴리 선임 외환 전략가는 "유로는 이미 마지막 인상을 단행한 매파적인 ECB와 인하에 서두르지 않는 연준 사이에 끼어 있다"며 "이러한 괴리는 단기적으로 달러에 유리하게 작용한다"고 말했다.

유럽중앙은행(ECB)은 예상대로 지난주 예금금리를 2.25%로 인상했지만, 크리스틴 라가르드 총재는 추가 긴축에 대한 명확한 신호를 주지 않았다. 유로존 인플레이션은 3.2%로 여전히 2% 목표치를 웃돌고 있으며, 경제는 1분기에 0.1% 성장에 그쳤고 4월 산업 생산은 0.6% 감소했다. 대서양 건너편에서 연준은 화요일부터 이틀간 회의를 시작하며 연방기금금리는 2023년 7월 이후 유지되고 있는 5.25~5.50% 수준이다. CME 페드워치 데이터에 따르면 이번 주 금리 동결 확률은 92%에 달한다.

이러한 정책 괴리는 유로를 취약하게 만든다. 만약 연준이 매파적인 동결(케빈 워시 의장의 첫 회의)을 단행하고 인하에 인내심을 보일 경우 달러는 강세를 이어가며 EUR/USD를 1.12선까지 밀어낼 수 있다. 반면 9월 인하 가능성을 열어두는 비둘기파적인 서프라이즈는 단일통화에 부담을 덜어줄 것이다. ECB의 다음 회의는 7월 24일로, 통화정책 기조를 조정할 다음 기회가 될 전망이다.

유로존의 성장 문제는 단일통화에 구조적 부담이다. 1분기 GDP 0.1%는 4분기 정체 이후 나온 수치로, 유로존은 기술적 경기침체 직전에 놓여 있다. 지역 내 최대 경제국인 독일은 올해 1~3월 0.2% 역성장했으며, 프랑스는 제로 성장을 기록했다. 4월 산업 생산은 0.6% 감소해 경제학자들의 예상치인 0.3% 감소를 웃돌았으며, 글로벌 무역 역풍에 가장 취약한 제조업 부문의 지속적인 약세를 시사한다.

미국 경제와의 대비는 이러한 괴리를 더욱 선명하게 만든다. 미국 비농업 고용은 지난 3개월간 월평균 21만 8000건을 기록해 애틀랜타 연은이 추정한 10만 명의 손익분기점을 크게 웃돌았다. 5월 소비자물가지수(CPI)는 전년 대비 4.2%를 기록해 연준을 관망 모드로 유지하고 있다. 연준이 현재의 가이던스(인내심과 데이터 의존성 강조)와 유사한 표현을 마지막으로 사용한 것은 2024년 초였으며, 이후 10개월간 금리 동결 기간이 이어지면서 달러 인덱스가 6% 상승했다.

금리 차이 180bp로 확대

미국 2년물 국채와 독일 분트 국채 간 금리 차이는 180bp(베이시스 포인트)로 확대돼 지난 11월 이후 최대치를 기록했다. 이는 금리 기대치의 확대된 격차를 반영한다. 미국 2년물 금리는 4.19% 부근에서 거래되는 반면, 독일 2년물 금리는 2.39%에 머물고 있다. 이러한 스프레드는 달러를 직접적으로 지지한다. 캐리 트레이더들은 유로로 차입해 달러로 대출하는데, 블룸버그 데이터에 따르면 이 전략은 올해 헤지 기준으로 4.3%의 수익률을 기록했다.

ECB의 과제는 성장이 정체된 상황에서도 인플레이션이 여전히 끈적끈적하다는 점이다. 국내 임금 압력에 가장 민감한 요소인 서비스 인플레이션은 5월 4.1%를 유지하며 ECB 정책위원회 내 매파들에게 금리 인하 저지 명분을 제공하고 있다. 시장은 올해 말까지 ECB가 38bp의 완화를 단행할 것으로 가격에 반영하고 있는데, 이는 대략 한 차례의 0.25%p 인하와 50% 확률의 두 번째 인하를 의미한다. 이는 같은 기간 가격에 반영된 45bp의 연준 인하분과 비교된다. 이 격차는 최근 미국 데이터가 소폭 둔화되면서 좁혀졌다.

당장의 촉매제는 수요일 연준의 결정이다. 트럼프 대통령이 임명한 전 연준 이사인 워시 의장은 데이터 의존적 정책을 선호한다는 신호를 보내왔지만, 금리 경로에 대해서는 입장을 밝히지 않았다. 업데이트된 점도표(19명 연준 위원들의 개별 금리 전망치)는 2026년 인하에 대한 중간값 전망이 3월 회의에서 예상된 두 차례에서 변경되었는지 여부를 보여줄 것이다. 한 차례 또는 없는 쪽으로 축소되면 EUR/USD를 1.13 아래로 밀어낼 수 있는 매파적 신호가 될 것이다. 두 차례 인하 중간값을 유지한다면 현재 시장 가격을 확인시켜 주고 유로가 안정될 여지를 줄 것이다.

이번 주 이후로도 유로존 캘린더에는 반등 촉매제가 거의 없다. 7월 24일 ECB 회의가 다음 예정된 정책 이벤트이며, 라가르드 총재는 회의 사이 기간에 움직일 징후를 보이지 않았다. 성장 데이터가 개선되거나 연준이 명확한 완화 기조를 신호하기 전까지 EUR/USD의 최소 저항선은 하락 쪽이다.

본 글은 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.