Ethena USDe 在 Morpho 上的存款達 3.24 億美元，DeFi 需求持續增長

Ethena 的 USDe 在 Morpho 借貸協議上的存款飆升至 3.237 億美元，較 2026 年 3 月至 4 月期間記錄的 2.25 億至 2.35 億美元區間增長約 40%，策略性資產部署與新的合作夥伴關係推動了對該合成美元代幣的需求。

Morpho 與 Ethena 的整合可追溯至 2024 年 3 月，這使得該協議在圍繞 USDe 及其質押版本 sUSDe 建立精心策劃的借貸市場方面取得了先機，DefiLlama 數據顯示。質押版本作為具生產力的抵押品，在支撐借款部位的同時也能產生收益。

2026 年 6 月，Coinbase 在 Morpho 上推出了一個高收益的 USDC 金庫，該金庫利用 USDe，讓散戶用戶得以接觸到以往僅限機構交易檯使用的借貸策略。Ethena 也一直在將其支持資產（包括 USDT）配置到 Morpho 金庫中。當一個合成美元的發行方主動將其儲備部署到用戶正在存入資產的同一個協議中時，就會形成一個自我強化的流動性與信心循環。

存款激增強了 Ethena 在合成美元市場的地位，但 USDe 收益的可持續性取決於資金費率在永續期貨市場中維持正值。在持續的熊市期間，這些費率可能轉為負值，從而壓縮或消除協議的收益優勢。Ethena 與 Janus Henderson 的合作夥伴關係於 2026 年 6 月宣布，為這個完全在鏈上運行的協議帶來了傳統資產管理公司的信譽。

Morpho-Ethena 飛輪效應如何運作

根據 DefiLlama 的數據，2026 年 Ethena 的 USDe 總供應量穩定在 45 億至 60 億美元之間。該代幣此前曾飆升至逾 100 億美元，意味著目前的供應水準仍較歷史高點回撤約 40% 至 55%。

USDe 透過一種 Delta 中性策略維持其與美元的掛鉤：Ethena 持有現貨加密貨幣部位，同時做空等值的期貨合約。這些部位之間的價差產生收益。當資金費率為正值時，這種策略運作良好；但當其轉為負值時，情況就會變得複雜。

Morpho 存款的增長代表了 USDe 使用方式的轉變。存款人並非單純持有該代幣以獲取其收益，而是將其用作抵押品來借入其他資產，從而放大流通中每個 USDe 代幣的效用。質押版本 sUSDe 尤其具有吸引力，因為它在作為抵押品的同時還能產生收益——這是傳統穩定幣無法提供的雙重功能。

收益可持續性問題

USDe 的收益取決於資金費率在永續期貨市場中維持正值。在持續的熊市期間，這些費率可能轉為負值，從而壓縮或消除協議的收益優勢。Ethena 決定通過將 USDT 部署到 Morpho 金庫來分散支持資產，反映出其對集中度風險的認知。

2026 年 6 月宣布的 Janus Henderson 合作夥伴關係，為這個完全在鏈上運行的協議帶來了傳統資產管理公司的信譽。這可能會吸引更多保守型資本進入 Ethena 生態系統，進一步提振 Morpho 及其他整合協議的存款。

本文僅供參考，不構成投資建議。