新兴市场恐慌指数跌11点至25% 韩股杠杆出清

新兴市场股票波动率正以超过六年来的最快速度下降，因韩国科技股杠杆仓位出清。

8月新兴市场股票波动率下跌近11个百分点至25%，为2020年4月以来最大月度跌幅，因韩国科技股杠杆仓位出清。该指标即芝加哥期权交易所(CBOE)衡量新兴市场股票隐含波动率的VXEEM指数，7月曾升至46%的高位，当时亚洲半导体类股的剧烈波动引发市场对针对AI抛售潮的避险需求。

Ninety One新兴市场股票联席投资组合经理Varun Laijawalla表示，此次回落「看似是仓位平仓的结果」而非科技基本面转变，其速度「与杠杆出清一致」。新兴市场相对美国VIX指数的波动率溢价已从7月的约30个百分点收窄至不到10个百分点。

此次回调标志着涨势的降温——MSCI新兴市场指数此前一度上涨28%，于6月22日触及峰值，其中约75%的涨幅集中于SK海力士、三星电子和台积电。这三只股票仍约占iShares MSCI新兴市场ETF的30%，若AI叙事再度转变，该指数仍将面临敞口风险。

监管趋严推动杠杆出清

韩国交易所数据显示，追踪三星电子和SK海力士的16档单一个股杠杆及反向产品日均成交额暴跌90.4%至8,429亿韩元，而此前三个月的日均成交额为8.7696兆韩元。这16档产品均于5月27日上市，目前全部跌破2万韩元的参考价格。过去一个月内，五大产品的资金流出超过1兆韩元，其中KODEX三星电子单一个股杠杆产品流出3,994亿韩元，KODEX SK海力士单一个股杠杆产品流出2,702亿韩元。

监管措施加速了平仓进程。金融监管机构于7月31日将单一个股杠杆产品的最低现金存款要求提高至3,000万韩元，且自8月19日起，新投资者须在五个交易日完成五小时的模拟交易后方可进行交易。7月KOSPI指数多次触发辅助机制和熔断机制，本月波动幅度已有所收窄。

投资者转向基准基金。TIGER美国标普500 ETF录得1.0434兆韩元的净流入，为所有ETF中最高，其次是KODEX美国纳斯达克100（7,024亿韩元）和KODEX 200（6,610亿韩元）。

汇丰转为增持 但集中度风险仍存

单一个股杠杆产品资金流入放缓，促使汇丰控股上周将韩国股票评级上调至增持，分析师指出杠杆已出清且盈利增长强劲。Laijawalla表示，资金正轮动至医疗保健、金融、内需消费和拉丁美洲等板块，这些板块对AI资本支出周期没有实质性敞口。

风险依然存在。伊朗冲突尚未解决，而美联储若维持鹰派立场可能推高美元，从而对新兴市场资产构成压力。鉴于这三档科技股仍主导旗舰ETF，市场平静的持续性与否取决于AI叙事能否维系。

本文仅供参考，不构成投资建议。