德意志銀行看好SpaceX目標價255美元，AI業務估值趨近於零

德意志銀行維持對SpaceX的「買進」評等與255美元目標價，表示在公司首次IPO後財報公布之前，市場對其AI業務的估值趨近於零。

該行分析師在8月4日財報公布前發布的報告中寫道：「市場實際上將SpaceX的AI業務估值訂在零，我們認為這過於苛刻。」分類加總估值法(SOTP)壓力測試顯示，太空與通訊業務的價值約為1.35兆美元，幾乎與該公司約1.4兆美元的當前市值相當。

德意志銀行預期第二季營收為66.7億美元，較去年同期成長64%，毛利率接近58%，調整後EBITDA超過21億美元。AI營收預估將較前一季倍增以上，達到18.8億美元，受惠於與Anthropic簽訂的新雲端服務協議；同時寬頻用戶數預計在季末達到1,250萬戶，每戶平均營收(ARPU)為63美元。資本支出預估約為170億美元，導致自由現金流流出超過100億美元。

該股8月3日收報115美元，較6月以135美元上市後創下的52週高點201.80美元下跌約50%。該股將於8月6日迎來首次鎖定期到期，屆時最多9.12億股股票將符合出售條件，其後每15至20天再陸續解禁約3億股，直至第三季財報公布。根據S3 Partners數據，截至7月29日，空頭持倉為2.19億股。

該行表示，鎖定期是該股最主要的戰術性拖累因素，一旦解禁壓力消散，股價可望趨於穩定。該行補充指出，若解禁後有大型政府或主權基金宣布AI合作計畫，將構成正面催化劑。

摩根大通以「加碼」(Overweight)評等啟動覆蓋，目標價225美元，預測營收將以91%的複合年成長率，從2025年的190億美元成長至2030年的4,700億美元。摩根士丹利則給予300美元目標價，企業AI業務貢獻其估值的一半以上。

8月4日的財報電話會議將檢驗Starlink的現金流是否能跟上太空與AI業務的資金需求。管理層對資本支出、用戶成長及Starship發射頻率的指引，將決定該股能否收復135美元的IPO價格。

本文僅供參考之用，不構成投資建議。