長鑫存儲超越騰訊，以3.54兆元人民幣市值成為中國最有價值上市公司

長鑫存儲（ChangXin Memory Technologies）已超越騰訊，成為中國最有價值的上市公司，在登陸科創板上市兩週後，收盤市值達3.54兆元人民幣，受惠於人工智慧驅動的記憶體需求。

蘋果執行長庫克（Tim Cook）上個月表示，記憶體產業正經歷「記憶體定價的百年一遇洪水，記憶體價格呈指數級上漲」，因為人工智慧基礎設施的建設使高頻寬晶片的供應趨於緊張。

自上市以來，長鑫存儲股價較發行價已飆升逾500%，週四盤中一度上漲4%，隨後漲幅收窄，收盤小幅下跌。騰訊市值跌至約3.44兆元人民幣，此前公布第二季淨利為560億元人民幣，低於分析師預期的618.2億元人民幣，同時資本支出飆升65%至528億元人民幣。

這一里程碑標誌著中國股市格局的轉變，半導體產業在估值排名中超越網路平台。這也反映了市場對長鑫存儲的信心——該公司是中國最大的晶片製造商，也是全球成長最快的記憶體供應商——正值北京推動半導體自主化，且人工智慧熱潮帶動DRAM晶片需求之際。

長鑫存儲的崛起發生在人工智慧建設引發全球記憶體供應短缺、迫使消費性電子製造商爭搶晶片的背景下。據《華爾街日報》報導，蘋果已開始針對在中國銷售的iPhone和MacBook測試長鑫存儲的記憶體晶片，不過該計畫取決於美國政府的批准。拜登政府已將長鑫存儲列為中國軍工企業，川普政府也曾考慮將其列入貿易黑名單，但在今年夏初暫緩行動。

AI資本支出審查拖累騰訊

騰訊的下跌反映了投資人對各大科技巨頭人工智慧支出的審查日益嚴格。該公司第二季營收成長11%至2,047.8億元人民幣，優於市場共識的2,021.7億元人民幣，受惠於國內遊戲營收成長17%，以及人工智慧驅動的廣告推薦帶動行銷服務營收成長22%。但資本支出季增65%至528億元人民幣，引發了對獲利能力和現金流的擔憂，該股今年以來已下跌26%。

記憶體短缺重塑供應鏈

記憶體短缺被Counterpoint Research稱為「智慧型手機產業最大的單一拖累因素」，已推高消費性電子產品價格。蘋果已調漲iPad和MacBook的價格，市場觀察人士預期iPhone也將漲價。據《華爾街日報》報導，長鑫存儲今年的產能已滿載，目標是在2028年之前將產能擴充逾一倍，並優先服務中國國內科技企業。

估值轉變也對美光（Micron）等美國晶片製造商產生影響，它們面臨長鑫存儲擴張帶來的競爭威脅。以舒默（Chuck Schumer）為首的參議員已敦促蘋果不要在銷往全球任何地方的產品中使用長鑫存儲生產的記憶體晶片，並警告蘋果的決定「其影響力將遠遠超出公司自身的採購訂單」。

長鑫存儲3.54兆元人民幣的估值，建立在自上市以來股價已上漲逾五倍的基礎上，在人工智慧週期推動前所未有的需求之際，市場已將該公司在中國記憶體市場的持續主導地位納入定價。該公司能否將這種需求轉化為可持續的獲利——並應對美國對其與美國企業往來的限制——將決定這一估值能否維持。騰訊在人工智慧資本支出拋售後，股價遠低於峰值，為市場提供了一個對比性的押注，即中國網路巨頭能否將其人工智慧投資變現。

本文僅供參考，不構成投資建議。