長鑫存儲以3.54兆人民幣市值超越騰訊

中國市值最高的上市公司如今是一家記憶體晶片製造商，而非網路平台。

長鑫存儲（CXMT Corp.）市值達到約3.54兆人民幣，在科創板上市僅兩週後便超越騰訊控股，成為中國市值最高的上市公司。

「長鑫存儲超越騰訊向市場傳達了一個訊息：晶片正在取代點擊流量。」Allspring Global Investments投資組合經理Gary Tan表示。「隨著代理式AI在網路流量中佔據越來越大的比重，兩家公司之間的差距預計將進一步擴大。」

長鑫存儲自登陸科創板以來累計漲幅超過500%，成為中國最大的境內上市公司。騰訊股價於8月13日收盤下跌4.46%至441港元，市值跌至約3.44兆人民幣。此前騰訊公布的第二季業績顯示，淨利潤按年持平於逾560億人民幣，資本開支接近528億人民幣，高於分析師預期。

這一市值交錯標誌著中國股市的結構性重組——半導體與AI硬體公司的估值如今已超越傳統網路平台。長鑫存儲的強勢上漲反映投資者對本土晶片製造商的濃厚興趣，背後是北京政府推動半導體自主可控的政策背景；而騰訊的下跌則顯示市場擔憂大規模AI投資可能拖累盈利能力與現金流。

記憶體需求帶動長鑫存儲上市後爆發式上漲

長鑫存儲是中國領先的DRAM製造商，正處於AI驅動的記憶體晶片需求熱潮核心。該公司的崛起使其與中芯國際（SMIC）並列為中國半導體自主戰略的基石，並在DRAM與NAND市場直接與全球記憶體巨頭三星電子及SK海力士競爭。科創板上市為長鑫存儲提供了進入本土資本市場的管道，以籌集資金支持產能擴張——在中國政府限制外國晶片技術轉移的背景下，這是一項關鍵優勢。

上市後500%的漲幅所反映的不僅是AI熱情。長鑫存儲目前的估值已將市場預期納入考量：隨著地緣政治緊張局勢加速供應鏈本土化，中國本土記憶體市場——歷史上由三星、SK海力士和美光科技主導——將轉向本地供應商。該公司能否擴大產能並縮小與全球領導者的技術差距，將決定當前估值能否持續。

記憶體晶片已成為半導體產業中戰略競爭最激烈的領域，DRAM和高頻寬記憶體（HBM）需求由AI訓練與推論工作負載所驅動。長鑫存儲在該領域的佈局使其直接受益於晶片市場增長最快的部分，這一因素使其有別於其他需求較為分散的中國半導體企業。

騰訊AI資本開支壓抑短期盈利能力

騰訊的業績凸顯了中國科技巨頭之間截然不同的命運。儘管該公司接近528億人民幣的資本開支超出預期——反映其對AI基礎設施的積極投資——但投資者因這對短期盈利能力可能造成的拖累而拋售該股。市場的反應表明，缺乏即時營收回報的AI支出，其受歡迎程度已不如直接受益於AI硬體需求的投資標的。

兩家公司市場反應的對比頗具啟示意義。長鑫存儲的股價因AI驅動記憶體需求的前景而被推高，而騰訊儘管公布了逾560億人民幣的季度淨利潤，股價卻不漲反跌。這種分歧反映了投資者評估AI曝險的方式正在發生廣泛轉變：直接從AI基礎設施獲得營收的硬體公司正享有溢價估值倍數，而大舉投資AI卻缺乏明確短期回報的平台公司則面臨估值壓力。

對投資者而言，此次市值交錯顯示了中國科技產業的資金流向。長鑫存儲的估值建立在國內記憶體自主可控與AI驅動需求的承諾之上，如今已超越一家季度淨利潤逾560億人民幣的公司。問題在於：長鑫存儲上市後500%的漲幅是否已提前反映了多年的增長預期，抑或朝向AI硬體的結構性轉變將繼續擴大晶片製造商與網路平台之間的估值差距。

本文僅供參考，不構成投資建議。