CoreWeave營收暴增112% 挑戰微軟AI雲端霸主地位

全球雲端AI市場預計將從2026年的1334億美元，以23.8%的年複合成長率擴張至2034年的7806億美元，從而催生出兩條截然不同的投資路徑：純粹的基礎設施建商CoreWeave，以及多元化巨頭微軟。

「CoreWeave在單一季度的新增訂單積壓量，超越了多數AI雲端平台整個歷史的總和，」執行長Michael Intrator在公司的財報電話會議上表示。

CoreWeave公布2026年第一季營收為20.8億美元，年增112%，合約訂單積壓金額接近一千億美元。該公司目前擁有超過1吉瓦的營運電力，另有3.5吉瓦已簽約，目標在2030年前達到8吉瓦。微軟則公布雲端營收成長29%，其AI年度經常性收入成長超過一倍，營業利潤率達46%。

兩家公司的財務狀況差異懸殊。CoreWeave目前股價淨值比為7.52倍，Zacks評級為#2（買進）；微軟股價淨值比為6.9倍，Zacks評級為#3（持有）。CoreWeave股價今年以來上漲11.7%；微軟則下跌20.4%。

資本密集度的取捨

CoreWeave的成長伴隨著高昂的代價。該公司2026年第一季淨虧損7.4億美元，單季資本支出達到77億美元，利息支出翻倍至5.36億美元。總負債達508億美元，自由現金流為負47億美元。毛利率在五個季度內從78%壓縮至68%，調整後營業利潤率則降至1%。

微軟同樣面臨自身的資本需求。該公司在會計年度第三季的資本支出達319億美元，第四季預計將超過400億美元。根據該公司揭露的訊息，龐大的資本需求、租賃義務以及高昂的AI基礎設施成本，已削弱了財務靈活性。

基礎設施訂單積壓 vs. 多元化營收

CoreWeave的訂單積壓——將近一千億美元的合約承諾——為一家規模如此的公司提供了罕見的營收能見度。超過10家客戶各自承諾了超過10億美元的訂單。該公司預計2026年營收將突破180億美元，2027年達到300億美元。與Galaxy Digital的合作已在Helios資料中心提供了200兆瓦的電力，簽訂15年租約，並規劃在三期工程中總計達到526兆瓦。

微軟的優勢則在於多元化。其AI計劃正在強化Azure雲端、Microsoft 365、GitHub及安全產品等既有業務。Microsoft 365 Copilot已超過2000萬付費席位，GitHub Copilot持續增長。即使AI支出放緩，微軟的軟體、雲端、生產力及安全業務仍能提供穩定的獲利成長。

估值與市場定位

華爾街分析師對CoreWeave的平均目標價為142.29美元，意味著較當前水準有54%的上漲空間，其中包括24個買入評級、11個持有評級及2個賣出評級。該股在過去一年下跌40%，因投資者持續權衡其資本密集度與成長之間的取捨。NVIDIA的20億美元股權投資，以及雙方合作目標在2030年前建設超過5吉瓦AI工廠的夥伴關係，仍是該股最堅實的結構性支撐。

微軟的交易價格相較大盤存在溢價，但仍受到強勁現金流與持久獲利能力的支撐。該公司46%的營業利潤率與雙位數的營收成長，提供了純粹基礎設施公司所缺乏的緩衝。

對於尋求最大化AI基礎設施成長曝險的投資者而言，如果需求能保持目前的速度，CoreWeave在未來幾年提供更大的上漲潛力。微軟則提供更均衡的投資組合，AI幾乎强化了每一項既有業務，同時Azure也抓住了企業級雲端需求。選擇取決於投資者優先考慮的是爆發性成長，還是多元化的穩定性。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。