AI 產品積壓訂單帶動漲勢19% 晶片股逼近牛市

晶片股距離牛市僅差1.1%，但分析師警告，創紀錄的AI積壓訂單未必能全部轉化為營收。

費城半導體指數（PHLX Semiconductor Index）周三攀升至12,399.38點，距離12,536.99點的牛市確認門檻僅差1.1%。該門檻定義為自近期低點上漲20%，一旦突破即確立新一輪牛市。

「需要謹慎的是支撐這波需求的承諾規模，」投資顧問公司Portfolio Thinking創辦人Dan Kemp表示。

Sandisk與美光科技（Micron Technology）分別上漲約6%和5%，SK海力士（SK Hynix）的美國存託憑證則上漲9%。輝達（Nvidia）與超微半導體（AMD）分別上漲3%和2%。周二公布財報的CoreWeave、Super Micro Computer與Lumentum Holdings分別大漲19%、19%和13%。

此波漲勢仰賴AI基礎設施支出，摩根士丹利（Morgan Stanley）分析師Erik Woodring預期，2027年相關支出將達到1.4兆美元，高於市場普遍預測的1.2兆美元。這些訂單能否轉化為營收，將決定該產業能否守住漲幅。

積壓訂單面臨現實檢驗

Kemp指出，CoreWeave、Super Micro與Lumentum——這些位於AI供應鏈下游、負責連接與安裝晶片的公司——的財報讓投資人得以一窺晶片需求的真實面貌。但他特別點出CoreWeave，該公司將其資本支出計畫從310億至350億美元上調至350億至390億美元，但營收展望卻「溫和得多」。這家新雲端服務供應商當季淨利息支出達6.4億美元，而調整後營業利益僅為1.28億美元。

「我們尚未看到足以支撐如此規模承諾的消費與企業支出，」Kemp表示。

CoreWeave與Super Micro均大力強調積壓訂單持續成長，其中Super Micro重申其6月季度新訂單突破600億美元。Kemp表示，考量到部分訂單最終可能被取消或延後，他對這些數據仍持懷疑態度。「投資人有權將大量積壓訂單視為正面訊號，但應將其視為一連串可能結果的區間來定價，而非已是既定事實的營收，」他說。

周三的晶片股漲勢也恰逢消費者物價指數（CPI）報告出爐，該數據大致符合華爾街預期，使投資人幾乎沒有理由預期聯準會（Fed）政策將出現轉變。

Zacks Investment Management首席市場策略師Brian Mulberry表示，這些財報「有助於確認AI交易正在變得更廣泛，而不只是更大。」CoreWeave證實圖形處理器（GPU）需求依然強勁之際，Lumentum則顯示這如何帶動為晶片供電和運行的基礎設施需求。並非所有晶片公司都能獲得同等受益，他說，「基本面最終才是關鍵。」投資人如今尋求的是加速成長，「而非純粹的價格動能。」在他看來，輝達、博通（Broadcom）與光纖網路供應商Coherent的基本面最為強勁。

Kemp持類似看法，他表示長期投資人面臨的問題在於，需求成長是否快於股價所隱含的預期。「就此而言，證據遠不令人感到安心，」他說。

對投資人而言，風險甚高。Woodring引述亞馬遜（Amazon）、微軟（Microsoft）、Alphabet與Meta Platforms的評論，這些公司均提到產業產能受限，並表示需求持續超過供給。輝達目前的本益比約為前瞻盈餘的17倍，而美光則低於6倍，若AI訂單放緩，幾乎沒有容錯空間。該產業的下一次考驗將在超大規模資料中心業者敲定2027年資本預算時到來，屆時將顯示積壓訂單能否轉化為營收。

本文僅供參考，不構成投資建議。