中國6月CPI低於預期，PPI升至4.1%

中國國家統計局週四公布數據顯示，6月消費者物價指數（CPI）較去年同期上漲1%，低於路透調查中1.1%的預估中值，且較5月的1.2%有所放緩。扣除食品和能源價格的核心CPI同樣上漲1%。統計局指出，CPI月增率下降0.3%，反映季節性因素及國際原油價格下跌的影響。

Evercore ISI 中國策略師 Neo Wang 表示：「消費者信心依然低迷，家庭持續受到房地產長期低迷所引發的負面財富效應衝擊。」

生產者物價指數（PPI）年增率躍升至4.1%，符合經濟學家預期，且較5月的3.9%進一步加速。月增率方面，PPI下降0.3%，顯示上游成本壓力開始緩解。工廠出廠價格曾在3月恢復增長，此前中東衝突協助結束了中國數十年來最長的通縮週期。除了戰爭導致的商品供應中斷外，對人工智慧運算能力的需求增長也推高了批發價格，帶動科技設備和半導體價格上揚。

這份數據為政策制定者呈現了一幅微妙的圖景。溫和的消費者通膨為寬鬆貨幣政策留有空間，而生產者價格的回落則可能預示工業需求降溫。國際貨幣基金組織（IMF）週三將中國2026年經濟增長預測從4.4%上調至4.6%，理由是高技術製造業和出口表現強勁。然而，Wang 表示，許多投資者認為雙速增長——強勁出口 vs. 疲弱消費與房地產低迷——將成為經濟的長期特徵。

Teneo 董事總經理 Gabriel Wildau 表示，出口和製造業帶動的經濟韌性，預計將強化北京當局不願推出大規模刺激方案來重振疲弱消費需求的立場。Wildau 指出：「除非經濟放緩持續超出衝突影響，否則決策者很可能避免推出重大新刺激措施。」他並提到，由24名成員組成的政治局將於7月下旬召開高層政策會議，這將是「加碼政策刺激的下一個時機」。

6月官方製造業採購經理人指數（PMI）顯示，投入成本通膨放緩至六個月低點54.2（5月為60.5），而產出價格分項指數從51.9降至48.2，為今年以來首次陷入萎縮。這表明，在戰爭驅動的商品價格飆漲期間，上游和下游工業價格均出現回調。中國今年設定的經濟增長目標為4.5%至5%。

上一次中國CPI放緩而PPI加速的類似模式出現在2023年中期，當時經濟面臨疫後重啟的需求急降，最終促使中國人民銀行下調關鍵政策利率。隨著政治局會議將於7月底召開，市場將密切關注北京提振國內消費的政策方針是否出現任何轉變。數據公布後，週四上午在岸人民幣兌美元匯率在7.25附近交易，滬深300指數小幅走低，投資者正在權衡內需疲弱與出口韌性之間的影響。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。