中国の固定資産投資が4.1％急落、不動産低迷が深刻化

中国の景気減速は5月に一段と深刻化し、固定資産投資はエコノミスト予想の2倍のペースで縮小、小売売上高は3年超ぶりに減少した。

中国の固定資産投資は2026年1～5月に4.1％縮小し、エコノミスト予想の2％減の2倍となった。不動産低迷の深刻化と消費者需要の弱まりが、世界第2位の経済大国を圧迫している。

「国内の強い供給と弱い需要の不均衡は深刻である」と国家統計局は声明で述べ、雇用支援の強化と新技術の開発を通じて「経済産出量の適切な増加」を達成するよう求めた。

1～5月の数値は、1～4月の1.6％減から大幅に悪化し、第1四半期の1.7％増からマイナスに転じた。同期間の不動産開発投資は16.2％と急落し、4月までの13.7％減から落ち込みが拡大した。製造業投資は0.4％減少し、2020年12月以来の減少となった。インフラ投資はわずか0.6％の成長にとどまった。小売売上高は5月に前年同月比0.6％減少し、2022年12月以来の月間減少となった。市場予想は横ばいだった。

このデータは、中国の回復のK字型の性質を浮き彫りにしている。製造業と輸出は強いままだが（5月の鉱工業生産は4.5％上昇し、予想の4.3％を上回った）、不動産と消費の持続的な弱さを覆い隠している。不動産不況に底入れの兆しは見えず、消費者信頼感は脆弱であり、中国人民銀行（PBOC）によるより積極的な刺激策への期待が高まっている。

民間投資が後退、政府支出は穴埋めできず

民間固定資産投資は1～5月に7.1％減少し、非国有企業の信頼感の欠如を浮き彫りにする減少幅が続いている。地域別では、減少は広範囲に及んだ。華東地区は6.4％減、華中地区は2.9％減、華西地区は6.6％減、そして元々最も弱い東北地区は17.5％急落した。外資系企業は支出を4.3％削減し、香港・マカオ・台湾系企業は投資を8.7％減らした。

唯一の明るい材料は政府主導の支出からもたらされた。ハイテク産業投資は4.5％増加し、コンピューター・事務用機器製造業が18.3％増、航空宇宙・航空機製造業が16.7％増、情報サービス業が13.8％増で牽引した。水路輸送投資は23.3％急増し、航空輸送は21.7％増加した。これは政府による継続的なインフラ支出を反映している。

グローバル投資家へのクロスアセットの影響

中国の投資縮小の深刻化は、世界のコモディティ市場に直接的な影響を及ぼす。鉄鉱石、銅、鉄鋼、セメントといった固定資産投資の原材料は、中国の建設パイプラインが縮小する中で需要が軟化している。不動産投資の16.2％急落は、北京からの2年にわたる政策支援にもかかわらず、デベロッパーが依然として新規プロジェクトよりも借入金返済を優先していることを示唆している。

月次ベースでは、5月の固定資産投資は1.91％減少し、今年最大の月間減少ペースとなった。これは、悪化が安定化に向かうどころか加速していることを示している。中国のFAIがこれほど急激に減少したのは、2020年初頭の新型コロナウイルスによるロックダウン時（第1四半期に経済が6.8％縮小）以来である。

為替市場にとって、国内需要の弱まりはPBOCの緩和に拍車をかける材料となる。オフショア人民元は比較的安定しているが、中国の緩和的な金融スタンスとFRBのタカ派的なスタンスとの乖離が引き続き人民元を圧迫している。中国の10年国債利回りは1.75％まで低下し、スイスを除けば最低水準に近づいている。これは豊富な流動性と穏やかなインフレ期待が債券高を牽引し、ポートフォリオの分散を求める外国人投資家を引き付けている。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。