中國CPI持平1.2% 需求疲軟壓制通膨

中國消費者通膨連續第二個月維持在1.2%，顯示物價穩定，但也反映出內需持續疲弱的現實。

中國5月消費者物價指數（CPI）較去年同期上漲1.2%，與4月讀數持平，凸顯出在全球第二大經濟體努力應對脆弱復甦之際，提振國內消費仍是一大挑戰。

「持平讀數反映了食品成本穩定與消費者信心依然疲弱之間的拉鋸戰，」Edgen宏觀分析師Kevin Ip表示，「北京當局需要看到需求端動能回升，通膨才有望走高。」

根據國家統計局數據，5月CPI與4月的1.2%持平。剔除波動較大的食品與能源價格後的核心CPI依然低迷，顯示家庭在非必需消費上仍持謹慎態度。食品價格——中國CPI籃子中的關鍵波動因素——隨著豬肉價格在連月下跌後趨穩，提供了一定支撐。

持續低於目標的通膨數據，讓中國人民銀行有空間維持寬鬆立場而不必擔心過熱風險。市場目前對進一步貨幣寬鬆——包括可能調降存款準備金率——的預期升溫，政策制定者正尋求刺激信貸需求並提振消費者信心。

消費仍是缺失的那塊拼圖

中國將於本月稍後公布的5月零售銷售數據，將是判斷家庭支出是否對刺激措施作出反應的下一個主要指標。分析師預計，由於房地產市場尚未觸底，且青年失業率仍然偏高，銷售成長仍將維持在低至中個位數。中國人民銀行4月將五年期貸款市場報價利率下調25個基點，為疫情以來最大降幅，但政策傳導至消費者行為的效果緩慢。

政策路徑進一步拓寬

穩定的CPI讀數與生產者物價指數（PPI）形成對比，後者因鋼鐵、太陽能板及電動車等製造業產能過剩導致出廠價格下跌，顯示通縮正在加劇。消費者物價與生產者物價之間的分歧——這一差距已持續超過一年——表明，儘管投入成本下降，但企業因需求疲弱而無法將節省的成本傳導給消費者。這一動態為針對家庭而非供給側的財政刺激措施提供了更強有力的理據。

中國人民銀行下一次政策決議預計在7月出爐，央行通常會在該月調整中期借貸便利（MLF）利率。彭博調查的經濟學家認為，下調10個基點的概率為40%，若6月經濟數據進一步走軟，機率將進一步上升。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。