博通的1000億美元AI營收目標面臨馬威爾363%漲幅的挑戰

博通與馬威爾科技均交出創紀錄的AI驅動季度業績，但兩者在客製化晶片上的分歧策略，正在重塑誰能掌握超大規模客戶的資本支出。

博通將2026會計年度AI半導體營收指引上調至560億美元，年增180%，而馬威爾股價在過去一年因超大規模客戶對客製化晶片及網路設備的需求而飆漲363%。

博通執行長陳福陽（Hock Tan）表示，公司正為六家超大規模客戶開發客製化AI加速器，包括Google、Meta、OpenAI及Anthropic，長期供貨協議延續至2028年。

博通Q2 AI半導體營收達108億美元，年增143%，總營收222億美元，年增48%。調整後每股盈餘達2.44美元，優於市場共識的2.40美元。公司預期Q3 AI營收約160億美元，成長超過200%，並重申2027會計年度AI營收指引高於1000億美元。馬威爾交出創紀錄的2027會計年度Q1營收24.18億美元，其中資料中心佔總營收76%，並預期互連營收年增超過70%。

兩家公司正在爭奪相同的超大規模客戶資本支出池，Wedbush分析師預測2026年將達5500至6000億美元，高於2025年的約3800億美元。博通在2027年AI伺服器運算ASIC市場的預估市佔率約60%，但馬威爾與NVIDIA的合作及其XPU計畫，可能在客製化晶片市場搶下日益成長的版圖。

客製化晶片策略在封裝與互連上分道揚鑣

博通的模式聚焦於垂直整合的客製化加速器。與OpenAI的合作催生了Jalapeño推論處理器，在九個月內開發完成，由博通負責矽晶片實現、Tomahawk網路及系統整合。該晶片預計於2026年底起部署於百萬瓦級（gigawatt-scale）資料中心，並有合約承諾在2027年部署1.3百萬瓦的運算能力，作為2029年前更廣泛的10百萬瓦協議的一部分。博通的先進3.5D XDSiP封裝平台，對客製化AI XPU的性能與效率至關重要。

馬威爾的策略則以互連與交換技術作為切入點。Scale-out交換器營收預計在2027會計年度超過6億美元，並在2028會計年度達到10億美元的年化營收運行率。客製化晶片營收可望在2027會計年度年增超過20%，並在2028會計年度成長超過一倍，主要由其XPU計畫及NIC與CXL的附加機會帶動。與NVIDIA擴大的合作關係，將馬威爾的客製化晶片與光學網路能力，連結至NVLink Fusion、光學及AI-RAN機會。

估值鴻溝考驗投資人耐心

NVIDIA仍是AI運算的主導力量，2027會計年度Q1資料中心營收達752億美元，年增92%，由Blackwell 300產品以及InfiniBand、Spectrum-X Ethernet與NVLink解決方案的需求帶動。AMD的EPYC伺服器CPU營收預計在Q2年增超過70%，因超大規模客戶部署更廣泛的AI運算架構。Astera Labs的Leo CXL智慧記憶體控制器，為互連領域增添另一層競爭。

博通目前的預期本益比（市銷率）為12.44倍，約為整體產業6.41倍的兩倍，Zacks價值評分為D。2026會計年度每股盈餘的市場共識為11.73美元，暗示自2025會計年度成長72%。馬威爾的本益比為89.16倍，相較產業平均的41.13倍，價值評分為F。兩者均獲Zacks評級第3級（持有）。

博通Q2自由現金流創紀錄達102.6億美元，佔營收46%，提供足以支應多年期客製化晶片承諾的資產負債表。截至8月初，公司股價今年以來上漲24%，而馬威爾363%的漲幅，反映市場對其以較小基數追求積極成長的定價。

對投資人而言，關鍵問題在於客製化晶片市場能否在當前估值下同時支撐兩家業者。博通簽訂至2029年的合約需求提供罕見的營收能見度，但馬威爾更快的成長軌跡與NVIDIA合作關係，則提供不同的風險報酬組合。在超大規模客戶資本支出預計於2026年達到5500至6000億美元之際，兩家公司均有成長空間——但多年期承諾的執行力，將決定哪檔股票能兌現其溢價。

本文僅供參考，不構成投資建議。