布蘭特原油飆漲2.4% 荷莫茲海峽航運崩潰收緊全球供應

油價延續漲勢，美伊和平前景黯淡及荷莫茲海峽航運崩潰，收緊了全球最關鍵的能源動脈。

布蘭特原油週二攀升2.38%至每桶89.81美元，西德州中級原油（WTI）上漲2.62%至每桶84.28美元——兩者均創下7月31日以來最高水平，美伊和平前景黯淡加劇了中東供應中斷。

丹麥盛寶銀行（Saxo Bank）大宗商品策略主管歐勒·漢森（Ole Hansen）表示：「目前尚無明確的解決之道，也看不到海峽全面重新開放的跡象，這對油價重新構成上行壓力。」他補充指出，實質性的供應中斷仍在持續。

航運數據顯示，荷莫茲海峽週一過境船隻降至6艘，而10日均量約為11艘。巴克萊（Barclays）分析師指出，截至8月7日當週，通過該海峽的原油及成品油淨出口量平均為每日300萬桶，低於前一週的每日440萬桶。在2月底伊朗衝突爆發之前，全球每日約五分之一的石油和液化天然氣供應均經由該水道運輸。

此一中斷已將中東至亞洲基準航線的超大型油輪費率推升至每日約50萬美元——約為正常水平的十倍——並迫使亞洲煉油商轉向西非和美洲尋求替代供應。由於伊朗要求在重新開放海峽之前滿足六項全面地緣政治條件，分析師預期風險溢價將在重大外交突破之後持續高企。

航運崩潰暴露結構性脆弱

此一中斷的規模在現代能源史上可謂前所未有。正常情況下，每日約有140艘船隻通過荷莫茲海峽。在干擾最嚴重時期，該數字一度驟降至單日僅有3艘大宗商品船隻過境——不到正常吞吐量的3%——使全球石油供應估計減少20%。瑞銀全球供應鏈壓力指數（一項包含23個分項指標的診斷工具）於6月升至COVID-19疫情以來的最高水平，7月仍較衝突前水準高出1.35個標準差。

原油與液化天然氣流量的雙重敞口，使本次危機有別於以往荷莫茲海峽緊張局勢。在1980年代兩伊油輪戰爭期間，液化天然氣並非波斯灣出口的重要組成部分。如今情況已截然不同，這意味著能源進口國同時面臨石油和天然氣供應鏈的雙重壓力。美國前能源部長丹·布魯耶特（Dan Brouillette）將伊朗控制海峽通行能力的能力形容為「實際上等同於核武器」，並指出儘管川普聲稱該水道保持暢通，但船隻並未以正常水平運行。

生產商與進口國急於調整應對

危機的負擔並非平均分攤。印度約90%的國內石油需求依賴進口，已加速從奈及利亞和安哥拉供應商處採購，同時評估一項420億美元的國內燃料儲備計劃。中國6月原油進口量錄得歷史性暴跌，7月方出現部分回升，轉向俄羅斯原油以彌補波斯灣供應受限。

波斯灣生產商同樣承受壓力。阿布達比國家石油公司（ADNOC）報告稱，衝突期間其航運業務共遭遇15次船隻襲擊，並承諾投入約13億美元收購11艘超級油輪。沙烏地阿美（Saudi Aramco）在胡塞武裝襲擊後，將其日產40萬桶的吉贊煉油廠重啟時間推遲至8月30日，同時加深對亞洲客戶的原油折價以維持市佔率。週二，一艘貨船在曼德海峽遭到葉門親伊朗的胡塞武裝襲擊，造成三名船員死亡。

KCM Trade首席市場分析師提姆·沃特爾（Tim Waterer）表示：「荷莫茲海峽和曼德海峽週邊的『掐喉』風險仍然極其顯著。即使是間歇性限制或進一步事件的威脅，也會推高保險成本並迫使航運繞行更長路線。」

美國銀行分析顯示了後勤挑戰：要穩定海峽石油流量，所需的護航及支援船隻數量約為目前可用數量的十倍。繞行好望角使波斯灣至亞洲主要目的地之間的航程增加10至14天，進一步加劇各類貨物的成本和交貨壓力。

上一次可比的咽喉要道危機——1980年代的油輪戰爭——在航運恢復正常之前持續了數年。儘管透過阿曼的外交斡旋仍在持續，伊朗已公開表示，在美國滿足其六點要求框架之前，海峽將保持關閉。即使按照最佳情境，即在60至90天內部分重新開放，瑞銀模型顯示供應鏈壓力在2026年第四季度前仍將維持在基準線上方0.5至0.9個標準差，而戰爭風險保險附加費也將因船隊重新部署滯後於外交進展而持續存在。

本文僅供參考，不構成投資建議。