バンク・オブ・アメリカ、AIチップ需要が2028年まで拡大するとしてMicron目標株価を1,500ドルに引き上げ

バンク・オブ・アメリカ・メリルリンチは、フィラデルフィア半導体株指数（SOX）が2年余りで最大の下落を記録した同日、半導体業界に関する広範なレポートを発表した。同社は、この売りは2028年まで可視的な拡大経路を有するAI主導の需要サイクルを無視したものだと主張した。

バンク・オブ・アメリカ・メリルリンチは、世界半導体市場の予測を従来の2.3兆ドルから2.7兆ドル（2030年時点）に引き上げた。これは2025年からの年平均成長率（CAGR）28％に相当する。「米国半導体セクター：AIが可視性を2028年まで延長する中、業績予想を引き上げ」と題されたこのレポートは、6月23日に発表された。同日、フィラデルフィア半導体株指数は7.9％下落、Micron Technology Inc.（MU）は13％下落、韓国KOSPI指数は史上最高値から約10％急落し、サーキットブレーカーが作動した。

「市場は循環的な調整と、AIインフラの構造的な構築を混同している」と、バンク・オブ・アメリカ・メリルリンチの半導体アナリスト、Vivek Arya氏は述べた。「長期供給契約により、2～3年の価格および需要の可視性が確保されており、2028年まではメモリーの供給過剰は生じないと見ている。」

同レポートは、半導体販売が2026年に103％急増すると予測し、メモリーチップが298％の成長で牽役するとしている。内訳はDRAMが309％増、NANDが295％増。AIデータセンターシステム市場は、2025年の約2,730億ドルから2030年には約1.7兆ドルに拡大する見通し。AIアクセラレーターに使用される専用DRAMであるHBM（広帯域メモリー）は、2025年の約350億ドルから2030年には2,460億ドルに成長し、CAGRは34％に達する見込み。Nvidia Corp.（NVDA）の次期Vera Rubinシステム（2026年下半期投入予定）は、アクセラレーターあたり288ギガバイトのHBM4メモリーを必要とし、現行世代システムのチップあたり約187GBから増加する。

この強気な見通しは、ハイパースケーラー（大規模クラウド事業者）の設備投資が加速し続けていることを背景としている。Amazon.com Inc.（AMZN）、Microsoft Corp.（MSFT）、Alphabet Inc.（GOOGL）、Meta Platforms Inc.（META）はいずれも2026年のインフラ予算増額を示唆しており、バンク・オブ・アメリカはこの4社が来年、データセンター建設に合計2,500億ドル以上を支出すると推定している。Wedbushのアナリストは、6月23日の売りを買い場と位置づけ、市場過熱への懸念に同意しないと述べた。

メモリー供給は2027年まで逼迫

同レポートの核となるテーゼは、設備投資が急増してもメモリーの供給は引き続き制約されるというものだ。バンク・オブ・アメリカは、DRAMとNANDの需給比率が予測期間を通じて110％以上を維持すると予測しており、これは過去に価格暴落を引き起こしてきた深刻な供給過剰を市場が回避することを意味する。同行は、2027年まではDRAMまたはNANDの四半期ベースの価格下落は生じないと見込んでいる。

「支出拡大と供給逼迫」という一見逆説的な状況は、メモリーメーカーの投資方法における構造的な変化を反映している。Micronは2026年度の設備投資を2025年度の138億ドルから250億ドル超に増やす見通しだが、その増加分の大半は生産装置の購入ではなく、クリーンルームの建設に充てられる。同社の新しいアイダホ州工場は2027年半ばに初期生産を開始し、量産は2028年に立ち上がる見込み。シンガポールのHBM先進パッケージング施設は2027年に貢献を開始し、2028年に完全生産に達する。

「クリーンルーム建設と装置設置の間には現在、18～24カ月のギャップがある」とArya氏は述べた。「2026年と2027年の設備投資は、実質的に2028年の生産能力のための基盤を築いている。」

バンク・オブ・アメリカはMicronの目標株価を950ドルから1,500ドルに引き上げ、買い推奨を維持した。新たな目標株価は、6月23日の売り前の約1,000ドルという終値から約50％の上昇余地を示唆する。

装置支出は2028年に記録的水準へ

同レポートで最も積極的な修正は、半導体製造装置に向けられた。バンク・オブ・アメリカは2028年のウェハー製造装置（WFE）支出予測を従来の2,030億ドルから23％増の2,500億ドルに引き上げ、前年比32％の成長を意味する。2027年の予測は1,830億ドルから1,900億ドルに上方修正され、前年比31％の成長を示唆する。全体として、WFE支出は2025年から2030年にかけて年率20％で成長すると予測されている。

装置のスーパーサイクルを牽引する3つの要因は、①現在の建設ラッシュを経て2028年に稼働するクリーンルーム能力、②2ナノメートルGAA（ゲート・オール・アラウンド）製造への移行（初期歩留まり低下によりウェハーあたりの装置集約度が上昇）、③HBM3からHBM4/HBM5への移行やNANDの300層超から400層超への積層化を含むメモリー技術のアップグレード、である。

米国最大の半導体製造装置メーカーであるApplied Materials Inc.（AMAT）の目標株価は540ドルから720ドルに引き上げられた。KLA Corp.（KLAC）、Lam Research Corp.（LRCX）、ASML Holding NV（ASML）を含む他の装置株も支出サイクルの恩恵を受けると見られるが、バンク・オブ・アメリカはセクター全銘柄の目標株価を修正したわけではない。

すべての半導体エンド市場がAIブームの恩恵を共有するわけではない。同レポートは、2026年のスマートフォンチップ収入が13％減、PCチップ収入が9％減、民生用電子機器チップが7％減と、これらのカテゴリーにおける構造的な数量減少を反映すると予測している。自動車チップは4％増、産業用チップは在庫補充と車両あたりのチップ搭載量増加により18％増と見込まれている。

バンク・オブ・アメリカのレポートが示唆するのは、マクロ懸念から半導体株を売却する投資家は、異常に長い可視性を有する需要サイクルを逃すリスクがあるということだ。このテーゼに対する主なリスクは、ハイパースケーラーの設備投資減速である。しかし同行は、大手クラウドプロバイダー4社が2028年までのHBMおよび先進パッケージング能力の限られた供給を確保するために競合していることから、その可能性は低いと見ている。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。