比特幣估值降至0.41 MVRV，5.76萬美元成本基礎成關鍵支撐

比特幣的MVRV Z-Score跌至0.41，遠低於1.69的歷史均值，BTC目前交易於63,760美元，較5.76萬美元的主動幣成本基礎高出約10.7%。

獨立鏈上市場分析師Axel Adler Jr.表示：「兩張圖表指向相同的市場狀態。MVRV Z-Score顯示估值急劇降溫，而價格區間則證實比特幣仍交易於平均成本基礎之上。市場已經走弱，但尚未進入深度壓力狀態。」

MVRV Z-Score已從2025年中比特幣交易於10萬美元上方時約2.5的水準回落，夏季低點為0.18，隨後回升至0.40-0.41。調整後實現價格區間將5.76萬美元置於1.0x水準、7.2萬美元置於1.25x水準、4.61萬美元置於0.8x水準。此外，CryptoQuant的比特幣綜合市場指數已從10月約0.5的水準下滑至0.2出頭區間，歷史週期底部通常形成於0.10-0.15附近。

若持續跌破5.76萬美元，比特幣將跌至活躍幣估計成本基礎之下，可能增加拋售壓力。4.61萬美元區間代表更深層的壓力區域，而升破7.2萬美元則將強化復甦的論據。比特幣已失守7萬美元關口並回落至6.5萬美元中段區間，6萬至6.2萬美元區域目前正充當關鍵支撐。

鏈上訊號指向回調而非投降

MVRV Z-Score衡量比特幣市值相對於其實現價值的比例，同時計入歷史波動性。較高讀數表示估值較強，而極低或負值讀數在歷史上則伴隨市場嚴重壓力時期。該指標目前0.41的讀數遠低於1.69的歷史均值，反映出自2025年中2.5水準以來的大幅降溫。

CryptoQuant的BCMI將MVRV等估值指標、NUPL等獲利能力指標、SOPR所反映的支出行為以及更廣泛的情緒衡量指標匯總為單一綜合讀數。該指數已從10月約0.5的水準——通常被視為多空勢力之間的均衡區域——下滑至0.2出頭區間，而並未產生健康回調中常見的那種擴張重置。歷史數據顯示，先前的週期底部形成於BCMI達到約0.10-0.15時，如同2019年以及2022-2023年熊市階段所觀察到的情況。

5.76萬美元關口對比特幣的意義

比特幣交易於63,760美元，較調整後實現價格（活躍幣平均成本基礎的估計值）5.76萬美元高出約10.7%。這些是鏈上估值水準，而非傳統的技術支撐或阻力位。持續跌破5.76萬美元將標誌著更大的市場壓力，而4.61萬美元區間則代表更深層的壓力區域。反之，持續升破7.2萬美元將強化估值復甦的論據。

在週線圖上，BTC已失守7萬美元關口並回落至6.5萬美元中段區間。6萬至6.2萬美元區域目前已成為關鍵支撐區，與先前的整理階段及歷史上吸引需求的高流動性交易區間一致。近期價格下跌伴隨著成交量攀升，分析師通常將此與派發或強制去槓桿化聯繫在一起，而非逐步獲利了結。

目前，比特幣仍保持在活躍幣估計成本基礎之上，儘管其估值已顯著降溫。持續跌破5.76萬美元將標誌著鏈上市場結構的重要轉變，並可能增加拋售壓力。比特幣的短期方向仍與流動性狀況、機構資金流向以及影響風險資產的更廣泛宏觀經濟條件密切相關。

本文僅供資訊參考用途，不構成投資建議。