比特幣礦商面臨五百億資金缺口，AI轉型引發內部人交易審查

投資人正在質疑比特幣礦商的AI野心是否真正服務於公眾股東，因為高管們趁漲勢賣股，且出現了五百億美元的資金缺口。

根據Blocksbridge Consulting與VanEck的分析，重新定位為AI基礎設施供應商的比特幣礦業公司正面臨日益嚴峻的投資人審查，針對內部人股票拋售以及可能高達兩千二百一十億美元的資金缺口。

Blocksbridge Consulting在7月9日發佈的《礦工週報》中表示：「投資人的注意力正從AI增長敘事轉向公司治理問題，以及技術轉型的利益最終是否會歸於公眾股東。」

追蹤比特幣礦商和AI基礎設施公司的TEM AI基礎設施增長指數，在過去一個月內下跌了16%，因AI和晶片股回落。在這次回調之前的漲勢中，TeraWulf、Cipher Digital、Riot Platforms和Core Scientific的高管們披露了股票銷售，其中許多是透過預先安排的Rule 10b5-1交易計劃進行的。TeraWulf執行長Paul Prager及其管理的一個實體，在該公司宣布與Anthropic簽訂一項為期20年的AI基礎設施租約之前，出售了約159萬股WULF股票。Hut 8的一名董事於5月21日以約100.78美元的價格賣出了2萬股，獲得約200萬美元的收益。

VanEck在6月16日發佈的分析報告中指出，嘗試進行AI轉型的礦商面臨約五百億美元的短期資金缺口，而未來資本需求可能達到兩千二百一十億美元。這些公司面臨的選擇包括：稀釋股東權益、背負債務，或出售比特幣儲備來為建設提供資金——每一種選擇都對股權價值產生截然不同的影響。

五百億美元的問題

Core Scientific將其與CoreWeave的代管協議擴大到約590兆瓦的容量，對於一家在2022年才擺脫破產的公司來說，這是一份具有數十億美元營收影響的合約。IREN則與NVIDIA的雲端部門簽訂了一份價值34億美元、為期五年的合約。然而，履行此類合約所需的資金，遠遠超過大多數礦商僅靠比特幣挖礦所能產生的收入，特別是在2024年4月減半事件將區塊獎勵砍半之後。

一些礦商已經開始清算部分比特幣持倉，以為轉型提供資金。如果AI收入如預期般成為主要貢獻來源，部分分析師認為，到2026年底，AI可能佔某些礦商收入的70%。

回報仍不確定

Deloitte在10月發佈的一份報告中將AI描述為「投資不斷增加但回報難以捉摸的矛盾」，並指出許多組織預計AI投資需要比預期更長的時間才能產生實質價值。Teneo基於對超過350位上市公司CEO的調查所做的獨立研究發現，不到一半的AI專案所產生的回報已超過其成本。

支出與回報之間的脫節，尤其引起了人們對American Bitcoin Corp.的關注。這家由Eric Trump共同創立的礦商，在比特幣價格陷入熊市後近期觸發了股票反向分割。根據Seeking Alpha的數據，該股交易價格約為6.01美元，市值為4.15億美元。

對於持有礦業股票的投資人來說，有三個因素值得關注：股市上漲期間的內部人交易模式、公司計劃如何填補VanEck所指出的資金缺口，以及在考慮資本支出需求後AI合約的實際經濟效益。如果礦商越來越多地出售比特幣持倉來為AI基礎設施提供資金，這將消除市場上一個持續的買盤壓力來源——對於一個曾經是比特幣核心支柱的行業來說，這是一個結構性的轉變。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。