比特幣與黃金相關係數突破 50%，美國債務助推「貨幣貶值交易」

Grayscale 表示，由於市場擔憂美國債務貶值，比特幣與黃金的相關係數攀升至 50% 以上，而其與那斯達克的關聯降至 33%。

根據這家資產管理公司於 9 月 2 日發布的研究報告，這一轉變標誌著比特幣多年來作為高 Beta 科技資產的交易模式出現斷裂。數據供應商 Unfolded 顯示，比特幣與那斯達克的相關係數從 60% 以上持續下滑，而與黃金的關聯則突破半數關卡。Grayscale 將此解讀為投資人不再將這種代幣視為成長型股票，而是更多將其視為對抗貨幣貶值的避險工具。

此一趨勢的背景，是美國國債市場在成本不斷攀升之際吸收創紀錄的發行量。根據美國外交關係協會（Council on Foreign Relations）的數據，在聯準會第二輪量化緊縮行動結束時，聯邦債務已達 38.5 兆美元，今年預期赤字占 GDP 比例為 5.8%。三十年期國債近日以近二十年來最低價格出售，而期限溢價——投資人持有長天期債券所要求的額外補償——在第二輪量化緊縮期間上升了 1.1 個百分點。

壓力還因買家結構而加劇。美國外交關係協會發現，家庭和投資基金等對價格敏感的投資人，在第二輪量化緊縮期間將其持有美國國債的占比提高了 17 個百分點，而外國央行則有所退場。由於發行量超過了那些對價格不敏感買家的承接意願，美國財政部必須提供更高的收益率才能消化供應，這在整個經濟中威脅形成借貸成本螺旋上升的局面。美國外交關係協會警告，這種情況可能逐漸演變為債務危機。

對比特幣而言，其意義在於宏觀導向的資本日益將這種代幣視為貶值避險工具，而非風險偏好資產的替代指標。如果比特幣與黃金的相關係數得以維持，即使在科技股走弱之際，比特幣仍可能吸引尋求對沖法幣侵蝕的基金需求，從而將其投資人基礎擴展到原本驅動那斯達克連動行情的人群之外。此一轉變也對投資組合配置具有影響，配置者開始將比特幣與黃金及美國國債放在多元化的組合中一併權衡。

然而，此一趨勢正面臨考驗。相關係數具有流動性，可能因監管消息或聯準會政策轉變而逆轉，且比特幣的波動性仍遠高於黃金。新任聯準會主席 Kevin Warsh 計畫透過進一步的量化緊縮來縮減央行資產負債表，此舉可能強化支撐貶值交易的基本面財政壓力，即使利率敏感的風險市場動盪，宏觀買家仍有理由持續輪動至實體資產。

本文僅供資訊參考之用，不構成投資建議。