ビットコインファンドのディスカウント率が5.9%に拡大、投資家需要の減退を反映

CryptoQuantのデータを引用したアナリストMaartunn氏によると、ビットコインファンドのプレミアムは6月4日にマイナス5.9%まで低下し、純資産価格（NAV）に対するディスカウント率としては2年ぶりの水準となった。

「ディスカウントの拡大は、投資家がビットコイン・エクスポージャーを求める方法に構造的な変化が生じていることを反映している」とCryptoQuantのアナリスト、Maartunn氏は述べた。

プレミアム（ファンドの市場価格とその裏付けとなるビットコイン保有額との差）は2025年初頭から縮小している。マイナスのプレミアムは、ファンド株が保有するビットコインの価値を下回って取引されていることを意味し、歴史的に見てファンドからの純流出に先行する現象である。前回の最低水準は2024年半ばに記録された。

このディスカウントはビットコインファンド商品への今後の流入を抑制し、発行体の手数料収入を減少させ、機関投資家需要の重要な源泉を制限する可能性がある。また、投資家が取引所や自己保管による直接スポット・エクスポージャーをますます選好していることを示唆しており、この傾向はファンド管理の状況を一変させる可能性がある。

ブラックロックのIBITやフィデリティのFBTCなどのスポットビットコインETFなどのファンド商品は、2024年初頭に米国証券取引委員会（SEC）がこれらの商品を承認して以来、機関投資家によるビットコイン配分の主要チャネルとなっている。これらの商品がディスカウントで取引される場合、限界的な買い手がファンドベースのエクスポージャーに対してNAVを支払う意思がないことを示唆しており、このディスカウントが持続すれば加速する可能性がある。

発行体は、裁定取引業者が割安な株式を購入し、それを原資産のビットコインと交換するという償還圧力に直面する可能性があり、このプロセスはスポット市場に売り圧力を加えることになる。CryptoQuantのデータによると、2024年の同様のディスカウント局面は、その後のファンド流入の低迷期に先行していた。

投資家にとって、このディスカウント拡大は構造的な疑問を投げかけている。すなわち、ファンド商品がビットコイン・エクスポージャーを得るための最適な手段であり続けるのか、それとも直接スポット保有の方がより効率的な選択肢なのか、という点である。その答えは、このディスカウントが一時的な市場の混乱を反映したものなのか、それとも投資家選好の恒久的な変化を反映したものなのかに依存する。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。