Những điểm chính:
Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) cảnh báo thị trường stablecoin trị giá 316 tỷ USD có nguy cơ phân mảnh hệ thống tiền tệ toàn cầu, đồng thời kêu gọi các ngân hàng trung ương đẩy nhanh công việc về các dạng tiền ngân hàng trung ương và tiền ngân hàng thương mại được token hóa.
"Các token kỹ thuật số tư nhân thiếu các đặc điểm thể chế cần thiết để hoạt động như một loại tiền an toàn, đáng tin cậy ở quy mô lớn," BIS cho biết trong Báo cáo Kinh tế Thường niên công bố ngày 28/6.
Tổ chức có trụ sở tại Basel này chỉ ra những lỗ hổng cấu trúc trong quản lý tài sản dự trữ và cảnh báo rằng sự dịch chuyển đáng kể từ tiền gửi ngân hàng thương mại sang stablecoin có thể làm giảm nguồn vốn ngân hàng và hạn chế tín dụng cho nền kinh tế thực. BIS đặc biệt tập trung chú ý vào "đô la hóa stablecoin" — việc sử dụng ngày càng tăng các token định danh bằng đô la tại các nền kinh tế có đồng nội tệ yếu hơn — cho rằng xu hướng này có thể làm suy yếu chủ quyền tiền tệ và xói mòn hiệu quả của chính sách tiền tệ trong nước, đặc biệt là tại các thị trường mới nổi.
Thay vì bác bỏ token hóa, BIS ủng hộ một kiến trúc "sổ cái thống nhất" kết hợp tiền ngân hàng trung ương được token hóa, tiền gửi ngân hàng thương mại và tài sản tài chính trên các nền tảng có thể lập trình được quản lý, cho rằng cách tiếp cận này bảo tồn lợi ích hiệu quả mà không hy sinh sự ổn định tiền tệ hay tính toàn vẹn tài chính.
Báo cáo cũng đưa ra một trong những chỉ trích mạnh mẽ nhất của BIS đối với các blockchain công khai không được phép như Bitcoin và Ethereum. BIS lập luận rằng các mạng lưới phi tập trung dựa vào xác thực phân tán thiếu khả năng mở rộng, trách nhiệm pháp lý và tính chung cuộc thanh toán cần thiết cho cơ sở hạ tầng tài chính có tầm quan trọng hệ thống.
Trọng tâm của sự chỉ trích là kinh tế học của sự đồng thuận phi tập trung. BIS cho biết các blockchain công khai không được phép bù đắp cho người xác thực thông qua phí giao dịch tăng lên khi hoạt động mạng gia tăng, khiến tình trạng tắc nghẽn, thời gian xác nhận dài hơn và chi phí cao hơn trở thành các đặc điểm cấu trúc thay vì các hạn chế kỹ thuật tạm thời. Theo báo cáo, những đặc điểm này làm suy yếu hiệu quả và hiệu ứng mạng lưới cần thiết cho một hệ thống tiền tệ thống nhất.
Tổ chức này lập luận thêm rằng các blockchain không được phép thiếu các khuôn khổ quản trị và trách nhiệm giải trình rõ ràng cần thiết cho tài chính thể chế. Nếu không có một thực thể có thể nhận diện chịu trách nhiệm duy trì tính toàn vẹn của hệ thống, giải quyết tranh chấp hoặc đảm bảo tuân thủ các tiêu chuẩn toàn vẹn tài chính, các mạng lưới như vậy phải đối mặt với những rào cản đáng kể trong việc hỗ trợ các hoạt động tài chính được quản lý quy mô lớn, BIS cho biết.
Đô la hóa stablecoin và rủi ro thị trường mới nổi
Cảnh báo của báo cáo về đô la hóa stablecoin mang trọng lượng đặc biệt đối với các nền kinh tế thị trường mới nổi. BIS cho biết nhu cầu đối với stablecoin nước ngoài đang ngày càng kết nối thị trường ngoại hối với hệ sinh thái tiền mã hóa, khiến các quốc gia có đồng nội tệ yếu hơn phải đối mặt với các dòng vốn xuyên biên giới biến động. Xu hướng này có thể làm giảm trung gian ngân hàng và hạn chế cho vay trong nước khi tiền gửi dịch chuyển từ ngân hàng thương mại sang các token kỹ thuật số tư nhân.
Quan điểm của BIS báo hiệu cho các nhà hoạch định chính sách rằng cách tiếp cận quản lý hiện tại đối với stablecoin có thể tỏ ra không đủ nếu các loại tiền kỹ thuật số tư nhân tiếp tục mở rộng. Thay vì định vị stablecoin như một nền tảng bền vững cho hệ thống tiền tệ tương lai, tổ chức này cho rằng tiền gửi ngân hàng thương mại được token hóa kết hợp với tiền ngân hàng trung ương được token hóa trên các cơ sở hạ tầng được quản lý mang lại một con đường vững chắc hơn.
Một giải pháp thay thế sổ cái thống nhất
Kiến trúc sổ cái thống nhất được BIS đề xuất sẽ kết hợp tiền ngân hàng trung ương được token hóa, tiền gửi ngân hàng thương mại được token hóa và tài sản tài chính được token hóa trên các nền tảng có thể lập trình hoạt động trong khuôn khổ pháp lý và thể chế được quản lý. BIS cho biết cách tiếp cận này bảo tồn lợi ích của token hóa — bao gồm các giao dịch có thể lập trình và thanh toán nhanh hơn — trong khi vẫn duy trì các nền tảng thể chế của hệ thống tiền tệ hiện tại.
Báo cáo được đưa ra trong bối cảnh hơn 130 quốc gia đang khám phá tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC). Sự ủng hộ của BIS đối với tiền ngân hàng trung ương được token hóa thay vì stablecoin tư nhân có thể đẩy nhanh tiến độ phát triển CBDC và định hình các khuôn khổ quản lý trên khắp các khu vực pháp lý bao gồm Liên minh châu Âu, Hoa Kỳ và châu Á.
Bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
