Những điểm chính:
Thỏa thuận chia sẻ doanh thu giữa Binance và nhà cung cấp hạ tầng môi giới Alpaca mang lại cho sàn giao dịch tiền mã hóa lớn nhất thế giới một lợi ích tài chính trực tiếp trong giao dịch chứng khoán truyền thống, chính thức hóa quan hệ đối tác có thể định hình lại cách người dùng trong hệ sinh thái tiền mã hóa tiếp cận thị trường chứng khoán Mỹ.
Binance đã tiết lộ hôm thứ Ba rằng họ sẽ nhận 50% phí payment-for-order-flow của Alpaca và 65% lợi nhuận còn lại từ việc cho vay cổ phiếu của người dùng theo các điều khoản trong thỏa thuận Giao dịch Chứng khoán của mình. Thỏa thuận, được công bố trong các điều khoản dịch vụ cập nhật của Binance, bao gồm sản phẩm giao dịch chứng khoán của sàn cung cấp quyền truy cập vào hơn 7.000 cổ phiếu và quỹ ETF niêm yết tại Mỹ.
"Quan hệ đối tác của Binance với Alpaca tạo ra một cấu trúc doanh thu nhiều tầng, giúp căn chỉnh lợi ích của cả hai công ty xoay quanh việc tăng trưởng khối lượng giao dịch chứng khoán đã token hóa," Diana Chen, chuyên gia phân tích về quy định tiền mã hóa và tuân thủ sàn giao dịch, cho biết. "Tỷ lệ chia 65% lợi nhuận từ cho vay cổ phiếu đặc biệt đáng chú ý — nó định vị Binance như một bên tham gia kinh tế cốt lõi trong hoạt động lưu ký và cho vay, chứ không chỉ đơn thuần là một đối tác phân phối."
Alpaca nắm giữ khoảng 94% thị phần lưu ký cổ phiếu Mỹ và ETF đã token hóa, theo dữ liệu từ RWA.xyz. Công ty báo cáo 480 triệu đô la tài sản đang lưu ký tính đến tháng 12 năm 2025, chiếm 29% trong tổng số 1,62 tỷ đô la thị trường chứng khoán token hóa. Thị trường chứng khoán token hóa rộng lớn hơn đã tăng khoảng 29% trong 30 ngày qua, trong khi số lượng người nắm giữ tăng 35% lên 304.700 — mặc dù địa chỉ hoạt động hàng tháng đã giảm hơn 77% xuống còn 31.877, cho thấy các nhà đầu tư đang nắm giữ thay vì tích cực giao dịch các tài sản này.
Binance cũng nắm giữ một phần cổ phần thiểu số tại Alpaca, mặc dù quy mô chính xác chưa được tiết lộ. Alpaca đã huy động 150 triệu đô la với mức định giá 1,15 tỷ đô la vào tháng 1 cho hạ tầng môi giới của mình, hiện hỗ trợ thực hiện giao dịch, bù trừ, thanh toán và lưu ký cho sản phẩm giao dịch chứng khoán của Binance, cũng như thanh toán cổ tức và các hoạt động doanh nghiệp.
Cách thức hoạt động của cấu trúc chia sẻ doanh thu
Các điều khoản thương mại vượt xa một thỏa thuận giới thiệu tiêu chuẩn. Theo thỏa thuận, Binance nhận một nửa tổng số phí payment-for-order-flow mà Alpaca thu từ các nhà tạo lập thị trường để định tuyến các lệnh chứng khoán qua nền tảng của mình. PFOF là một nguồn doanh thu tiêu chuẩn trong giao dịch chứng khoán bán lẻ, và tỷ lệ chia 50% mang lại cho Binance mức độ tiếp xúc đáng kể với khối lượng giao dịch mà không cần vận hành hạ tầng môi giới của riêng mình.
Đối với hoạt động cho vay cổ phiếu, cấu trúc này tích cực hơn. Sau khi Alpaca trả lãi cho người dùng có cổ phiếu đang được cho vay, Binance nhận 65% lợi nhuận còn lại. Doanh thu từ cho vay cổ phiếu có thể rất lớn trong các giai đoạn hoạt động bán khống gia tăng, và mức cắt giảm 65% cho thấy Binance đang bảo lãnh một số rủi ro vận hành trong chương trình cho vay.
Bối cảnh cạnh tranh nóng lên
Binance không đơn độc trong việc mở rộng ra ngoài tiền mã hóa sang chứng khoán truyền thống. Gate, được thành lập năm 2013 và phục vụ hơn 54 triệu người dùng, đã công bố một quan hệ đối tác riêng với Alpaca trong cùng ngày để cung cấp giao dịch trên hơn 10.000 cổ phiếu và ETF, với giao dịch cổ phiếu lẻ bắt đầu từ 1 đô la và thanh toán bằng USDT.
Kraken đã ra mắt 11.000 cổ phiếu và ETF niêm yết tại Mỹ với giao dịch miễn phí hoa hồng vào tháng 4 năm 2025, trong khi Bitpanda có trụ sở tại Vienna đã mở rộng lên khoảng 10.000 cổ phiếu và ETF vào tháng 1. Bitget cũng đã thâm nhập vào các sản phẩm liên quan đến chứng khoán, ra mắt hợp đồng tương lai trước IPO liên kết với SpaceX vào tháng 5.
Sự hội tụ giữa các sàn giao dịch tiền mã hóa và các công ty môi giới truyền thống đặt ra những câu hỏi về quy định. Binance, vốn đã phải đối mặt với các biện pháp thực thi từ Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ cũng như các cơ quan quản lý toàn cầu khác, hiện đang hoạt động trong một lĩnh vực chịu sự giám sát trực tiếp của các cơ quan chứng khoán. Quan hệ đối tác với Alpaca, một công ty môi giới-đại lý được quản lý tại Mỹ, có thể cung cấp một khuôn khổ tuân thủ — nhưng cấu trúc chia sẻ doanh thu có thể thu hút sự giám sát về cách phân loại các sản phẩm chứng khoán token hóa và liệu chúng có tuân thủ luật chứng khoán tại các khu vực pháp lý trọng yếu hay không.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
