Alphabet雲端營收暴增82% 積壓訂單達5140億美元

Alphabet雲端運算營收上季年增82%、達248億美元，為連續第五季加速成長，而5140億美元的積壓合約訂單則預示未來仍有更多成長動能。

身兼全球最大雲端平台負責人的亞馬遜執行長賈西（Andy Jassy）曾表示，資料中心投資大約需要兩年時間才能開始產生現金回報，Alphabet將大量資本投入AI基礎設施，其時間表很可能與此相近。

Alphabet高達5140億美元的雲端積壓訂單中，約有一半預計在未來兩年內轉化為營收，僅合約承諾部分平均每年就可貢獻1285億美元。管理層表示，現有客戶的超額使用量已超過合約承諾的50%以上，同時其自研TPU加速器的銷售正在加速——庫存從2025年底的24億美元攀升至第二季末的100億美元。

Alphabet將2026年資本支出預測上調至1950億至2050億美元，高於一季前預估的1800億至1900億美元，並承諾在未來四年半內投入8110億美元。雲端營業利益較去年同期成長逾兩倍、達88億美元，但該部門35.6%的營業利潤率仍落後於亞馬遜和微軟約40%的水準。

積壓訂單與TPU銷售支撐下一階段成長

若Alphabet在第三季重現82%的成長幅度，雲端營收將達到276億美元，年化營收達1103億美元。根據管理層的指引，下一季營收有望逼近300億美元，接近該部門100%的成長幅度。

僅積壓訂單本身已足以支撐此一趨勢。Google Workspace及其他企業解決方案正受惠於Gemini整合而成長，管理層並表示現有客戶的用量已超出合約承諾50%以上。TPU系統銷售目前僅占第二季營收的一小部分，但擴張速度可能很快；庫存從2025年底的24億美元躍升至第二季末的100億美元，顯示出貨量正明顯放大。

建置加速 支出超出現金流

上季資本支出攀升100%、接近450億美元，較第一季107%的增幅略為放緩。管理層表示，技術基礎設施支出中有40%用於新建資料中心與網路設備，其餘用於伺服器設備。第二季營運現金流約391億美元，但被449億美元的資本支出所超越，導致自由現金流轉為負59億美元。

為籌措建置資金，Alphabet於6月透過股權發行籌得496億美元，並透過發行高級無擔保債券籌得203億美元，所得款項指定用於AI基礎設施。公司也部分倚賴第三方「新型雲端」（neocloud）供應商提供產能，這可能在短期內壓抑雲端利潤率，之後才會向亞馬遜和微軟上月公布約40%的雲端營業利潤率靠攏。

在雲端業務之外，Alphabet的核心廣告業務表現穩健。搜尋及其他業務營收成長17%、達633億美元，AI Overviews與AI Mode擴大AI原生搜尋體驗的變現能力；YouTube廣告營收成長13%、約達111億美元。Google Services整體成長15%、達945億美元。GAAP淨利暴增298%至1121億美元，但此數字受到約990億美元股權證券未實現收益的膨脹影響；更具可比性的非GAAP每股盈餘為2.85美元，略低於市場共識區間2.89至2.95美元。

Alphabet股價目前交易於前瞻本益比17.5倍，就一家僅雲端積壓訂單就隱含未來兩年平均年營收1285億美元的企業而言，此估值倍數相對溫和。若該部門營業利潤率向同業水準靠攏，數年內可望產生可觀的營業利益與自由現金流——但前提是先度過前期高昂的資本投入階段。投資人目前實際上是在為擴建買單，以換取賈西所暗示、仍在前方的現金回報。

本文僅供參考，不構成投資建議。