Yapay Zekadaki %150'lik Yükseliş Peloton'un 47 Milyar Dolarlık Çöküşünü Hatırlatıyor

Nasdaq, yapay zeka harcama çılgınlığını başlatan OpenAI’ın ChatGPT'sinin 2022 sonundaki lansmanından bu yana yaklaşık %150'lik bir yükseliş kaydederek 26.000 puan eşiğini zorluyor. Dev teknoloji hisseleri son düşük seviyelerinden yaklaşık %25 değer kazanırken, yarı iletken hisseleri endeksi %60'tan fazla artarak yeni bir rekor kırdı.

LPL Financial baş hisse senedi stratejisti Jeffery Buchbinder, "Yapay zekanın bir verimlilik artırıcı olarak vaadini yerine getirip getirmeyeceğine dair tartışma bir süre daha sonuçlanmayacak," dedi. "Ancak bildiğimiz şey, devasa harcamaların devam edeceği."

Bu harcamalar değerlemeleri hızla yükseltti. Ancak bazıları için bu çılgınlık, kalıcı talep varsayımlarının geçici olduğu kanıtlanan başka bir piyasa gözdesini akla getiriyor: Peloton Interactive. Bağlantılı fitness şirketinin piyasa değeri, 2021 başındaki yaklaşık 50 milyar dolarlık zirvesinden şu anda yaklaşık 2,3 milyar dolara geriledi.

Piyasa için temel soru, yapay zekaya yatırılan trilyonlarca doların bir getiri sağlayıp sağlamayacağı, yoksa sektörün Peloton'un geçici bir artışı kalıcı yeni bir plato sanma hatasını mı tekrarladığıdır. Buchbinder, "Eğer bir noktada yapay zeka benimsenmesinden elde edilen değer teklifi abartılan beklentileri karşılayamazsa, bilgi işlem kapasitesine olan talep yavaşlayacaktır," diye ekledi.

İki Balonun Hikayesi

Peloton'un hisseleri, üst düzey egzersiz ekipmanlarına olan talebin sonsuza kadar süreceği varsayımıyla pandemi sırasında dokuz ayda %750 arttı. Öyle olmadı. Dünya yeniden açıldığında bu talep buharlaştı, şirketi eski halinin bir gölgesi haline getirdi ve yatırımcılar için bir ibret hikayesine dönüştürdü.

Yapay zeka piyasası şimdi benzer, ancak daha büyük bir bahis oynuyor. En büyük hiper ölçekli şirketler, sadece bu yıl yapay zeka destekli veri merkezleri inşa etmek için 725 milyar dolar harcamaya hazırlanıyor. Yakın tarihli bir PwC raporuna göre sorun, yapay zekanın ekonomik değerinin neredeyse dörtte üçünün borsaya kote şirketlerin sadece beşte biri tarafından elde ediliyor olması; bu da birkaç yapay zeka lideri ile hala deney aşamasında olan işletmelerin çoğunluğu arasındaki farkın açıldığını gösteriyor.

Ocak ayında Workday tarafından yapılan bir başka çalışma, yapay zeka verimliliğinden her hafta kazanılan yedi saatin neredeyse üçünün düzeltmeler ve yeniden işlemler nedeniyle kaybedildiğini gösterdi. Harcamalar hızlansa bile yatırım getirisi birçokları için belirsizliğini koruyor.

7,6 Trilyon Dolarlık Soru

Sermaye harcamalarına ilişkin tahminler şaşırtıcı. Gartner, firmaların bu yıl yapay zekaya 2,5 trilyon dolar harcamasını ve bu rakamın 2027'de 3,3 trilyon dolara çıkmasını bekliyor. Goldman Sachs, 2031 yılına kadar bilgi işlem, veri merkezleri ve güç için kümülatif harcamanın yaklaşık 7,6 trilyon dolara ulaşacağını öngörüyor.

Bu harcamalar Nvidia ve AMD gibi çip üreticilerinin karlarını besleyerek kendi kendini besleyen bir döngü yaratıyor: harcamalar teknoloji kazançlarını artırıyor, bu da daha yüksek hisse fiyatlarını ve daha fazla harcamayı haklı çıkarıyor. Piyasa, Arm Holdings'in çip geliri tahminini neredeyse iki katına çıkarmasına rağmen düşmesinde görüldüğü gibi, bu döngünün yavaşladığına dair her türlü işareti cezalandırıyor.

Bu dinamik, arz tarafındaki yatırımın garantili gelecek talep olarak görüldüğü bir kopukluk yaratıyor. Ancak Peloton'un deneyiminin gösterdiği gibi, varsayılan talep tam olarak gerçekleşmediğinde geri dönüş hızlı ve acımasız olabilir.

2008'den Dersler

Bu, piyasaların varlık fiyatlarının temel değerden koptuğunu ilk kez görüşü değil. 2008 konut krizi güçlü bir paralellik sunuyor. O zamanki kilit uyarı sinyali, konut fiyatlarının kiralardan uzaklaşmasıydı. O döneme ait araştırmalara göre, ulusal kira-fiyat oranı 2006 yılına kadar %5 ila %5,5'lik tarihsel aralığının çok altına, %3,5'lik tarihi bir düşük seviyeye geriledi. Fiyatlar, varlığın ürettiği nakit akışından çok daha hızlı yükseliyordu.

Konut balonunda spekülatif alımlar yaygındı; 2005 yılında her on işlemden dördünü yatırım ve tatil evleri oluşturuyordu. Yapay zeka patlamasında spekülasyon sermaye harcamalarında görülüyor; şirketler henüz geniş çapta gerçekleşmemiş olan gelecekteki verimlilik artışları beklentisiyle trilyonlarca dolar harcıyor. Tıpkı kolay kredinin konut patlamasını beslediği gibi, yapay zekanın dönüştürücü gücüne olan inanç da mevcut yatırım döngüsünü besliyor.

Hem Peloton hem de 2008 krizinden alınacak ders, ödenen fiyat ile üretilen temel değer arasındaki boşluğu izlemektir. Bu boşluk ölçülebilir getiriler yerine sonsuz bir büyüme anlatısıyla sürdürüldüğünde bir balona dönüşür. Yatırımcılar için soru, yapay zekaya yapılan 7,6 trilyon dolarlık bahsin farklı olup olmayacağıdır.

Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.