2年期美債殖利率跌至日內低點，ISM製造業數據遜於預期

週三，2年期美國公債殖利率跌至盤中新低，因ISM製造業數據弱於預期，強化了市場對聯準會將比先前預期更早放寬政策的押注。

對利率預期變化最為敏感的兩年期票據殖利率一度下跌8個基點至4.058%，此前供應管理協會（ISM）的製造業指數從5月的48.7降至6月的47.8，低於彭博調查中49.2的市場共識。數值低於50代表景氣收縮。聯準會主席凱文·沃許在數據發布後不久於紐約的一場會議上發言時承認，「經濟成長的下行風險已經加劇」，且央行正在「密切關注即將公布的數據，以尋找經濟放緩的跡象」，交易員將這番言論解讀為為降息打開了大門。

「ISM的數據證實了地區聯邦儲備銀行調查所傳達的訊息——製造業的放緩速度比市場預期的要快，」Edgen利率策略師詹姆斯·奧卡福表示。「沃許的發言消除了任何疑慮，即聯準會現在處於依賴數據觀察等待的模式，而債券市場正在消化9月降息的更高可能性。」

此次走勢延續了短天期公債的波動行情。2年期殖利率在週二曾攀升至4.138%，年初至今上漲0.670個百分點，此前一系列強勁的勞動市場數據推遲了降息預期。週三的逆轉幾乎抹去了前一週近一半的漲幅——該殖利率在6月22日曾觸及52週高點4.230%。52週低點3.377%則是在2月27日創下。

ISM細項數據分析

ISM的新訂單次指數從49.1降至46.4，為2月以來最低；生產指數則從50.2降至48.2。製造業就業連續第三個月萎縮，就業指數為47.1。作為投入成本指標的支付價格指數從54.3降至52.8，顯示工廠部門的通膨壓力持續緩和——聯準會在評估核心PCE通膨（最新讀數為2.6%）的走勢時，將樂見此一發展。

ISM製造業指數上一次跌破48是在2024年12月，當時觸及47.4。在該數據發布後的三個月內，2年期殖利率下跌了45個基點，因市場定價了累計75個基點的聯準會降息。同期標普500指數上漲了4.2%。

降息預期重新定價

隔夜指數互換目前顯示，聯準會在9月16日至17日會議上降息25個基點的機率為68%，高於數據發布前的52%。市場已完全定價在11月前降息25個基點，而先前的預期時間點為12月。聯邦基金利率目前維持在5.25%至5.50%之間，自央行於2023年7月最後一次升息以來一直保持不變。

10年期美國公債殖利率下跌6個基點至4.32%，與短天期公債同步走低，而標普500指數縮減了早盤跌幅，交易下跌0.3%。彭博美元現貨指數下跌0.2%，因較低的利率預期削弱了美元相對於其他主要貨幣的殖利率優勢。

對聯準會而言，問題在於製造業的疲弱是否會蔓延至整體經濟。勞動市場依然具韌性——非農就業人數在過去三個月平均增加21.8萬人，高於亞特蘭大聯儲估計的15萬人損益平衡點。但如果ISM的就業次指數持續惡化，情況可能會發生變化。下一個考驗將是週五公布的6月就業報告，經濟學家預計非農就業人數將增加19.5萬人。

本文僅供參考，不構成投資建議。