花旗预测油价将在2026年触及120美元，随后下跌37%

花旗集团预测，随着与伊朗的战争扰乱全球供应，布伦特原油在短期内可能飙升至每桶120美元，然后在2026年底紧张局势缓和后回落至75美元。该行的基本情景假设是，在任何严肃的外交谈判开始之前，霍尔木兹海峡的冲突和相关的航运中断将再持续四到六周。

花旗研究部在一份报告中表示：“更高的石油和天然气价格以及直接短缺可能导致进一步的经济痛苦，并带来负面的宏观经济影响。”这一观点抓住了市场在不断升级的军事行动和初步的缓和谈判之间难以定价的困境。

该预测发布之际，市场正经历极端波动，全球基准布伦特原油在每桶95美元至113美元之间摇摆。由美国提出和平方案的报道引发的解决方案希望，使油价下跌超过5%至94.78美元，并引发标普500指数上涨1.1%。对燃料敏感的公司，如联合航空和挪威邮轮控股的股价，因原油价格可能下跌的前景分别上涨了4%和4.2%。

风险在于严重的供应冲击，分析师估计，每日约700万至1000万桶的石油产量——约占全球产量的10%——已经中断。作为回应，美国和国际能源署正在协调从战略储备中释放4亿桶石油以缓冲影响。市场现在的关键在于，外交突破能否在花旗预测的4-6周窗口期内实现。

地缘政治风险溢价

冲突使全球能源贸易的关键动脉承受巨大压力。全球约20%的石油和四分之一的液化天然气（LNG）通过霍尔木兹海峡，伊朗军事行动的威胁已使油轮通行速度减缓至龟速。损害并非假设；报告显示，对卡塔尔拉斯拉凡综合设施的袭击已使其液化天然气产能受损约17%，这一影响可能需要数年时间才能恢复。

根据高盛的说法，这次中断造成了数十年来最严重的供应冲击，在石油和天然气方面都超过了1970年代的危机。尽管俄罗斯试图填补一小部分缺口，其估计每日60万桶的额外出口仅抵消了海湾地区总供应损失的约6%。

两种预测的故事

在花旗描绘出繁荣与萧条的轨迹时，其他分析师对能源股的前景看法不一。Melius Research将雪佛龙公司评级上调至“买入”，目标价为205美元，理由是其现金生成能力和全球勘探计划。巴克莱和Piper Sandler也上调了勘探和生产公司的目标价，指出高油价带来的现金流顺风被低估了。

相反，Freedom Capital将雪佛龙评级下调至“卖出”，目标价为165美元，认为近期油价上涨并未反映其所见的较弱基本面背景。澳大利亚的券商则关注下游受益者，Ord Minnett重申了对炼油商Viva Energy和Ampol的“买入”评级，它们有望从更高的炼油利润率中受益。

外交努力与市场现实

市场近期的乐观情绪是由美国向德黑兰递交了一份15点降级计划的报道引发的。唐纳德·特朗普总统表示，伊朗“说话合情合理”，并渴望达成协议。然而，这些评论很快被伊朗国家媒体驳斥，后者拒绝了该提议，并否认正在进行任何直接谈判。

这种反复使得显著的地缘政治风险溢价仍然嵌入价格中。荷兰国际集团（ING）的分析师指出，尽管解决方案的前景给原油带来压力，但相互矛盾的信号可能会使市场保持波动。在可验证的停火生效且航道完全重新开放之前，花旗对油价短期内飙升至120美元的预测仍然是一个明显的可能性。

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