워시 신임 Fed 의장, 매 회의 기자회견 중단 시사

케빈 워시는 연방준비제도(Fed)가 시장과 소통하는 방식을 전면 개편할 준비를 하고 있다. 더 적은 기자회견과 축소된 전향적 지침(Foward Guidance)이 핵심이며, 이는 모든 정책 결정을 둘러싼 변동성을 증폭시킬 수 있는 변화다.

지난 5월 22일 취임한 새 Fed 의장은 연방공개시장위원회(FOMC) 회의 때마다 기자회견을 열겠다는 약속을 하지 않았다. 이는 전임자 제롬 파월이 정례적으로 결정 후 설명을 해온 관행과 결별하는 것이다. 워시는 중앙은행이 너무 많은 정보를 시장에 전달하면 시장 신호를 왜곡하고 정책 입안자들을 나중에 후회할 전망에 가둬버린다고 오랫동안 주장해왔다.

"Fed는 전 세계에 자신들의 점(dots)이 무엇이고, 전망이 무엇인지 모두 알려줍니다," 라고 워시는 지난 4월 상원 인준 청문회에서 말했다. "하지만 Fed도 사람입니다. 그러다 보면 그 전망을 필요한 것보다 더 오래 붙잡고 있게 됩니다."

현재 연방기금금리는 3.50%3.75%로, 위원회가 동결을 결정했던 4월 FOMC 회의 이후 변동이 없다. 시장은 다음 주(6월 1617일) 회의에서 금리 동결 가능성을 98%로 반영하고 있지만, 예상보다 견조한 경제 지표(5월 CPI는 전년 대비 4.2% 상승, 비농업 고용은 172,000건 증가로 약 85,000건 전망치를 상회)에 힘입어 12월까지 25bp 인상 가능성도 가격에 반영되기 시작했다.

"제 개인적인 솔직한 의견을 묻는다면, 지금 Fed 의장과 FOMC 소속 다른 중앙은행 총재들은 상당히 자주 발언하고 있습니다," 라고 워시는 인준 청문회에서 말했다. "저는 반복보다 진실 추구(truth-seeking)가 더 중요하다고 생각합니다. 기자회견을 한다면, 중요한 소식을 전달하려는 것이어야 합니다."

이번 변화가 중요한 이유는 시장이 지난 4년간 파월의 최대 투명성 모델(매 회의 후 기자회견, 상세한 점도표 전망, Fed 관계자들의 빈번한 공개 발언)에 익숙해져 있었기 때문이다. 워시는 이를 되돌리려 한다. 그는 2014년 영란은행(BOE)의 커뮤니케이션 전략을 검토한 보고서에서 월별 회의 일정을 "차선책(sub-optimal)"이라고 비판하며 연간 회의 횟수를 12회에서 8회로 줄일 것을 권고했다. "위기 상황이 아니라면 경제 환경은 대체로 매우 느리게 변화합니다," 라고 그는 썼다.

점도표와 '거울의 방(Hall of Mirrors)'

워시의 비판은 분기별로 19명의 Fed 위원들이 익명으로 금리 경로를 전망하는 '점도표(dot plot)'가 포함된 경제전망요약(SEP)에도 미친다. 그는 이 도구가 팬데믹 이후 인플레이션 급등 시기에 Fed를 발목잡았다고 말한다. 위원들이 정책을 신속하게 조정하기보다는 시대에 뒤처진 전망에 집착했기 때문이다.

전 세인트루이스 연은 총재 제임스 불라드에 따르면, 점도표 개혁을 위한 몇 가지 아이디어가 Fed 내부에서 논의된 바 있다. 여기에는 시장의 관심을 성명서에 집중시키기 위해 전망을 지연 공개하거나, 직원 전망(Staff forecast)만 게시하는 방안이 포함된다. 후자의 경우 직원들 스스로 정치적 조사 우려 때문에 저항해온 아이디어다.

"새로운 커뮤니케이션 체제로의 전환은 순탄치 않을 수 있습니다," 라고 전 Fed 부의장 리처드 클라리다는 지난 1월 워시 지명 직후 경고했다.

다음 주 회의의 즉각적인 관전 포인트는 FOMC 성명서가 '완화 편향(easing bias)' 문구(중앙은행이 금리 인하를 계속하기를 희망한다는 신호)를 삭제할지 여부다. 4월 회의에서는 세 명의 FOMC 위원이 반대표를 던지며 Fed가 금리 인하 쪽으로 기울어지는 것을 중단해야 한다고 밝혔다. JP모건 수석 이코노미스트 마이클 페롤리는 워시가 금리 인상에 "열려(open)" 있다고 말할 것 같지는 않지만, "가능성을 배제할 수 없다고 말하는 것은 볼 수 있을 것"이라고 전망했다.

브리핑 축소가 시장에 미치는 영향

Fed의 커뮤니케이션이 줄어들 때 현실적인 위험은 정책 전환점에서의 불확실성 증대다. 전 클리블랜드 연은 총재 로레타 메스터는 시장을 놀라게 하는 것은 "정말 좋은 생각이 아니다"라고 말하면서도, 커뮤니케이션이 "개선될 여지가 있다"고 인정했다.

워시의 견해는 지침(Guidance)이 적을수록 더 나은 신호를 만들어낸다는 것이다. 2004년, 당시 이사였던 벤 버냉키는 '거울의 방 문제(hall of mirrors problem)'라는 개념을 처음 제시했다. 이는 정책 입안자가 시장에 신호를 보내는 동시에 시장으로부터 신호를 읽으려고 하는 상황을 말한다. 워시는 Fed의 커뮤니케이션이 시장을 특정 기대치로 지나치게 유도하고, Fed는 그 기대치를 이행해야 한다는 의무감을 느끼게 됨으로써 이 피드백 루프를 오염시킨다고 믿는다.

Fed는 이미 워시가 다음 주 회의 후 기자회견을 가질 것이라고 발표했으며, 이는 최소한 당분간은 파월의 틀을 따르겠다는 뜻이다. 그러나 그의 상원 증언은 이를 출발점으로 보고 있으며, 약속으로 받아들이지 않는다는 점을 분명히 했다. 만약 그가 연 4회의 기자회견(파월 이전의 관행)으로 되돌아간다면, 예정된 각 브리핑은 엄청난 중요성을 띠게 될 것이고, 예정되지 않은 침묵은 모두 그 의미를 분석하게 될 것이다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.