UPM과 Sappi, 14.2억 유로 규모의 그래픽 페이퍼 합작법인 계약 체결

UPM과 Sappi는 수요일 유럽 그래픽 페이퍼 사업을 결합해 14.2억 유로 규모의 50/50 합작법인을 설립하는 최종 계약을 체결했다. 이는 디지털화로 인해 구조적 쇠퇴를 겪고 있는 시장을 통합하기 위한 조치다.

UPM의 사장 겸 CEO인 마시모 레이나우도는 "최종 계약은 계획된 합작법인 설립을 위한 중요한 이정표이며, 이는 유럽의 그래픽 페이퍼 고객들에게 장기적인 헌신과 공급 연속성을 확보하기 위한 필수적인 단계"라고 말했다.

UPM은 11억 유로로 평가된 커뮤니케이션 페이퍼 사업을, Sappi는 3.2억 유로로 평가된 유럽 그래픽 페이퍼 사업부를 합작법인에 출자한다. 계약 종결 시 UPM은 4.75억 유로의 현금, 9800만 유로의 주주대출 채권, 그리고 합작법인 지분의 50%를 받게 된다. Sappi는 9000만 유로의 현금, 1000만 유로의 주주대출, 그리고 나머지 50%의 지분을 받는다. 양사는 씨티와 노르데아가 주관하는 6억 유로의 외부 자금 조달과 1억 유로의 리볼빙 크레딧 시설을 확보했다.

이 합작법인은 자산 최적화, 포트폴리오 합리화 및 조달 효율성을 통해 연간 약 1억 유로의 시너지 효과를 창출할 것으로 예상된다. UPM의 경우 이번 거래로 쇠퇴하는 유럽 및 북미 그래픽 페이퍼 시장에 대한 직접적인 노출이 제거되며, 수익성 마진과 대차대조표가 개선될 것으로 기대된다. 이 거래는 Sappi 주주들의 승인과 유럽연합 집행위원회, 미국 및 중국 당국의 기업결합 승인이 필요하며, 최종 결정은 2026년 말까지 이뤄질 전망이다.

UPM의 커뮤니케이션 페이퍼 사업부는 2025년 24.9억 유로의 매출을 기록해 그룹 전체 매출의 약 26%를 차지했지만, 7.3%의 비교 가능 EBIT 마진은 그룹 전체의 9.5%에 미치지 못했다. 해당 사업부를 제외할 경우 UPM의 비교 가능 EBITDA 마진은 14%로, 그룹 전체의 13.6%를 상회했을 것으로 추산된다. 이 사업부는 8.91억 유로의 자본을 사용했으며 17.8%의 비교 가능 자기자본수익률을 기록해 그룹 전체의 6.7%를 크게 웃돌았다.

합작법인은 자체 경영진과 이사회를 갖춘 독립 회사로 운영된다. 계약 종결 3년 후부터 각 주주는 보유 지분 매각을 개시할 수 있으며, 이는 양측에 향후 퇴출 경로를 제공한다. UPM은 또한 2년 후 우선주주대출의 절반을 Sappi에 매각할 수 있는 옵션을 보유한다. 4.11억 유로의 순연금 및 기타 부채를 합작법인으로 이전함으로써 UPM의 대차대조표가 더욱 강화될 것이라고 회사 측은 밝혔다.

유럽연합 집행위원회는 4월 28일 이번 거래에 대한 2단계 조사에 착수했으며, 이는 이미 통합이 진행된 업계에서 시장 집중도에 대한 우려를 반영한다. UPM은 규제 당국과 "공개적이고 건설적으로" 협력하고 있다고 밝혔다. 합병 법인은 유럽 그래픽 페이퍼 생산 능력의 상당한 지분을 장악하게 될 것이지만, 양사는 지난 10년간 시장 생산 능력의 약 4분의 1이 사라진 상황에서 장기적인 공급 연속성을 보장하기 위해 이 합작법인이 필요하다고 주장한다.

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