UBS, 3대 정책 리스크 충돌에 멀티 시나리오 포트폴리오 권고

투자자들은 단일 경로에 베팅하기보다는 여러 경제적 결과에 대비해야 한다고 UBS가 밝혔다. 중앙은행에서 지정학에 이르기까지 정책 불확실성이 예상 가능한 시나리오의 범위를 확대하고 있기 때문이다.

UBS는 6월 24일 고객들에게 여러 시나리오에 걸쳐 회복력 있는 포트폴리오를 구축할 것을 촉구하면서, 연방준비제도(Fed)의 금리 경로, 일본은행(BoJ)의 긴축 사이클, 호르무즈 해협 재개방이라는 세 가지 동시다발적 정책 불확실성이 발생함에 따라 예측보다 준비가 더 중요하다고 주장했다.

"예상 가능한 결과의 범위는 지난 3년 중 어느 때보다 넓어, 시나리오 기반 포지셔닝이 선택이 아닌 필수 사항이 되었습니다"라고 UBS 글로벌 자산운용은 메모에서 밝혔다.

이 같은 조언은 연준이 2023년 7월 이후 변동이 없는 5.25%~5.5%의 연방기금금리를 유지하고 있는 가운데 나왔다. 한편 OIS 시장은 연말까지 금리 인상 확률을 62%로 반영하고 있다. 브렌트유는 미-이란 전쟁 이후 처음으로 배럴당 75달러 아래로 떨어졌으며, 임시 평화 협정으로 호르무즈 해협을 통한 유조선 통행이 재개된 영향이다. 일본은행은 정책 금리를 31년 만에 최고 수준인 1%로 인상했으며, 일부 위원들은 2% 근처의 중립 수준을 향한 더 빠른 정상화를 주장하고 있다.

투자자들에게 이는 직접적인 의미를 갖는다. 단일 시나리오에 최적화된 포트폴리오는 실제 경로가 다를 경우 상당한 손실 위험을 감수해야 한다. UBS의 권고는 분산된 멀티에셋 전략과 헤징 상품에 대한 비중 확대를 의미하며, 은행의 5조 7천억 달러 투자 자산은 대형 기관들이 어떻게 접근 방식을 조정하고 있는지 보여주는 벤치마크 역할을 한다.

세 가지 경로, 하나의 프레임워크

UBS의 시나리오 프레임워크는 은행 전략팀에 따르면 세 가지 광범위한 결과로 구성된다. 기본 시나리오에서는 인플레이션이 3%로 완화됨에 따라 연준이 12월까지 25베이시스포인트 인하를 한 차례 단행하고, 브렌트유는 배럴당 75~80달러 부근에서 안정되며, 글로벌 성장은 둔화되지만 경기침체는 피한다. 매파 시나리오에서는 호주에서 상승하고 미국에서 여전히 고착 상태인 근원 인플레이션이 중앙은행들의 추가 금리 인상을 강제해 달러를 끌어올리고 신흥국 자산에 압력을 가한다. 테일 리스크 시나리오에서는 미-이란 휴전 협정이 붕괴되면서 유가가 배럴당 100달러를 넘어 2022년을 연상시키는 스태그플레이션 쇼크를 촉발한다.

UBS는 각 시나리오가 서로 다른 최적의 포트폴리오를 의미한다고 밝혔다. 기본 시나리오는 퀄리티 및 방어 섹터로의 편향과 함께 중립적인 주식 비중을 선호한다. 매파 시나리오는 듀레이션 비중 축소와 현금 및 원자재 비중 확대를 요구한다. 스태그플레이션 시나리오는 실물자산, 인플레이션 연동 채권, 대체 전략에 걸친 최대한의 분산 투자를 요구한다.

교차자산 영향

이 지침은 이미 포지셔닝에 영향을 미치고 있다. S&P 500은 지난 2주간 3% 범위 내에서 거래되며 투자자들이 하락하는 유가와 연준의 다음 행보를 저울질하고 있다. VIX는 6월 고점인 28 근처에서 하락했지만 19.5로 여전히 5년 평균인 17.2를 상회하며 포트폴리오 보호에 대한 지속적인 수요를 나타내고 있다. 인도에서 달러 강세로 10g당 14만 4천 루피 근처의 3개월 저점까지 하락했던 금은 실질 금리가 안정화되면서 지지를 찾았다.

자산운용 고객들에게 UBS의 조언은 2024년과 2025년 초반을 지배했던 '저가 매수' 심리에서의 전환을 의미한다. 은행은 이제 투자자들에게 포트폴리오의 5~10%에 해당하는 유동성 버퍼를 유지하고 상승 참여를 유지하면서 하방 보호를 제공하는 구조화 상품을 고려할 것을 권장하고 있다. 다음 재평가 촉매제는 7월 10일로, 미국 소비자물가지수 발표가 디스인플레이션 추세를 확인하거나 고금리 장기화에 대한 근거를 강화할 예정이다.

본 글은 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.