세 개의 AI 반도체 주식, 아시아 펀드 매니저들에게 강제 매도 압박

세 개의 반도체 종목이 주도하는 AI 랠리가 아시아 주식 벤치마크를 전례 없는 수준으로 집중시키면서, 액티브 펀드 매니저들이 최고 성과주를 강제로 매도하게 만들고 있으며, 이는 액티브에서 패시브 투자로의 역사적 이동을 가속화하고 있다.

Sam Konrad의 포트폴리오는 올해 환상적인 성과를 내고 있지만, 수익률 상위 종목들이 펀드 내 비중을 너무 높게 차지하면서 이제는 그 우량주들을 처분해야 하는 상황에 놓였다. Jupiter Asset Management의 아시아 주식 인컴 펀드 투자 책임자인 Konrad는 TSMC, 삼성전자, 미디어텍을 강제로 매도해 왔다. 이들 반도체 종목은 올해 들어 각각 52%, 159%, 184% 상승했다.

Konrad는 "우리는 TSMC, 삼성전자, 미디어텍을 강제로 매도해야 했습니다"라고 말했다.

단 세 개의 기업 — TSMC, 삼성전자, SK하이닉스 — 가 현재 MSCI 아시아 태평양(일본 제외) 지수의 거의 3분의 1을 차지하며, 많은 액티브 포트폴리오 규칙이 너무 높다고 판단하는 수준의 집중 리스크를 초래하고 있다. TSMC는 단독으로 대만 가권지수(TAIEX)의 41.5%를 차지하고 있으며, 삼성전자와 SK하이닉스는 합쳐서 한국 코스피(KOSPI)의 55%를 구성하고 있어, 이들 벤치마크가 사실상 한두 개 종목에 베팅하는 것이나 다름없게 되었다.

HSBC 홍콩의 아시아 태평양 주식 전략 책임자인 Herald Van der Linde는 이 같은 집중도는 "구조적 도전 과제를 창출한다"고 말했다. "주가가 계속 초과 성과를 내면서 펀드들은 익스포저를 추가하기가 점점 더 어려워지고, 이는 강제 매도의 순환을 강화하고 강력한 펀더멘털에도 불구하고 비중 축소 포지션을 확대시키고 있습니다."

강제 매도는 소수의 기업에 거의 전적으로 의존하는 랠리에서 비롯된 여러 왜곡 현상 중 하나에 불과하다. MSCI 아시아 태평양(일본 제외) 지수는 연초 대비 27% 상승했지만, 한국과 대만을 제외하면 4% 하락했다고 골드만삭스는 밝혔다. 정보기술(IT) 주식이 폭발적인 상승을 주도한 반면, 필수소비재와 헬스케어는 부진했다. 매도세도 마찬가지로 편중되어 나타났다: 한국 주식은 12%, 대만 주식은 6% 각각 하락했으며, 이는 최근 3거래일 동안 사상 최고치에서 후퇴한 것으로, 투자자들이 AI 밸류에이션에 대한 우려를 드러낸 결과다.

패시브로의 대전환

이러한 집중 현상은 이미 미국에서 진행 중이던 추세를 더욱 가속화했다. 미국에서는 '매그니피센트 세븐' 빅테크 주식들이 S&P 500의 약 3분의 1을 차지하고 있다. 아시아에서는 그 변화가 더욱 극단적이고 빠르게 진행되었다.

BNP파리바의 EPFR 데이터 분석에 따르면, 지난 5년간 아시아 액티브 펀드는 2,690억 달러의 누적 자금 유출을 기록한 반면, 패시브 펀드는 5,100억 달러의 자금 유입을 끌어들였으며, 그중 4분의 1이 최근 6개월 동안에만 유입되었다. BNP파리바 증권의 아시아 태평양 현물 주식 리서치 책임자인 William Bratton은 최근 해당 지역 패시브 펀드로의 유입 규모는 "지난 10년간 전례가 없는 수준"이라고 말했다.

펀드 플로우의 변동성 또한 규모 면에서 전례가 없다. 외국인 포트폴리오의 리밸런싱으로 인해 5월 한국 주식 시장에서 기록적인 279억 달러의 자금이 유출된 반면, 노무라는 미국 소재 펀드로부터 한국과 대만으로의 연초 대비 유입액이 전례 없는 204억 달러에 달했다고 추적했다.

번스타인의 아시아 퀀트 전략가 Rupal Agarwal은 "4월 이후 멈추지 않는 랠리는 아시아 주식에서 우리가 한 번도 본 적 없는 집중 리스크를 증가시켰다"고 말했다.

공급망 아래로 향하는 주식 선택자들

이에 대응해 액티브 매니저들은 AI 공급망의 하위 단계로 더 깊숙이 이동하며, 편중된 지수를 수동적으로 추종하지 않는 전략을 강조하는 동시에 중소형주를 매수하고 있다. Aberdeen Investments의 아시아 주식 선임 투자 디렉터 Isaac Thong은 최근 반도체 제조 기업에 공급하는 중형 업체인 ASMPT와 Grand Process Technology Corp를 포트폴리오에 추가했다.

Konrad는 대형주를 선호하며 펀드의 거의 절반을 대만과 한국에 할당하고 있다. 그는 전자제품 제조사인 폭스콘(Hon Hai)과 콴타(Quanta), 그리고 SK하이닉스의 주식을 보유하고 있으며, 가장 큰 비중을 차지하는 종목은 칩 설계사인 미디어텍이다. 그는 "우리 펀드는 벤치마크와 매우 다르며, 투자 방식도 동료들과 매우 달라서 초과 성과를 내는 데 도움이 되었다고 생각합니다"라고 말했다.

이러한 집중 리스크는 바이두, 알리바바, 텐센트가 시장의 총아였던 2020년 10월 당시 MSCI 중국 지수의 정점에서 이들 세 종목이 차지했던 비중인 37.14%보다 더 두드러지게 되었다. 이제 세 개의 반도체 주식이 지역 벤치마크에 대해 더 큰 영향력을 행사하면서, 액티브 매니저들이 적응하거나 패시브 펀드에 주도권을 내줘야 하는 압박은 수그러들 기미가 보이지 않고 있다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며, 투자 조언을 구성하지 않습니다.