투자자들이 손실 매도를 통한 절세를 노리면서 세금 효율 펀드에 1,500억 달러 유입

정교한 절세 매도(tax-loss harvesting)에 대한 수요가 급증하면서, 장기 강세장으로 인해 전통적인 방식의 효과가 약해지자 1,500억 달러 이상의 자금이 '롱-숏 세금 효율(long-short tax-aware)'이라 불리는 월스트리트 전략으로 유입되었습니다. 레버리지를 사용하여 수익과 세금 상쇄용 손실을 동시에 증폭시키는 이 펀드들은 초고액 자산가들의 자산 관리 방식에 있어 중대한 변화를 의미합니다.

관리비, 조달 및 차입 비용을 포함해 연간 1.5%에서 3%에 달하는 높은 비용은 일부 투자자들에게 큰 걸림돌입니다. 자산 관리사 PCM Encore의 설립자 마이클 폴러스(Michael Paulus)는 월스트리트 저널과의 인터뷰에서 이러한 심경을 드러냈습니다. 폴러스는 "다른 조건이 같다면, 커네티컷에 있는 헤지펀드에 수표를 써주는 것보다 정부에 세금 수표를 써주는 편이 나을 것"이라고 말했습니다.

이러한 성장은 소수의 전문 기업들이 주도하고 있습니다. Brent Sullivan의 Tax Alpha Insider 분석에 따르면, AQR 캐피털 매니지먼트(AQR Capital Management)는 현재 이 전략으로 약 700억 달러를 관리하고 있으며, 콴티노 캐피털 매니지먼트(Quantinno Capital Management)는 480억 달러 이상을 보유하고 있습니다. 이 전략은 일반적으로 140-40 구조를 사용하는데, 예를 들어 1,000만 달러의 포트폴리오를 활용해 추가로 400만 달러의 롱(매수) 포지션과 400만 달러의 숏(매도) 포지션을 취함으로써 세금 손실을 거둘 수 있는 경로를 더 많이 창출합니다.

이러한 트렌드는 1.1조 달러 규모의 전략인 '다이렉트 인덱싱(direct indexing)' 포트폴리오의 '경직화(ossification)'에 대한 직접적인 대응입니다. 시장이 지속적으로 사상 최고치를 경신하면서 다이렉트 인덱싱은 세금 최적화를 위한 충분한 손실을 생성하지 못하고 있습니다. 새로운 레버리지 전략이 대안을 제시하고는 있지만, 더 높은 위험과 비용을 수반하며, 그 인기가 높아짐에 따라 피델리티(Fidelity)와 찰스 슈왑(Charles Schwab) 같은 수탁 기관들이 신규 계좌 개설을 제한하기 시작했습니다. 이는 향후 규제 당국의 감시 가능성을 시사합니다.

다이렉트 인덱싱의 한계

수년 동안 다이렉트 인덱싱은 자산 관리의 초석이었습니다. 이 전략은 S&P 500과 같은 지수를 복제하기 위해 개별 주식의 대규모 바스켓을 구매하는 방식입니다. 관리자는 손실이 난 개별 주식을 매도하여 고객 포트폴리오의 다른 부분에서 발생한 자본 이득을 상쇄할 '손실'을 거두고, 동시에 매도한 주식을 유사한 주식으로 교체하여 시장 추종성을 유지합니다. 그러나 시장이 사상 최고치에 근접하면서 이러한 포트폴리오 중 상당수는 더 이상 효과적인 손실 포지션을 충분히 보유하지 못하게 되었습니다. 블랙록(BlackRock)의 미국 자산 상품 책임자인 존 디오리오(Jon Diorio)는 전체 다이렉트 인덱싱 포트폴리오의 약 절반이 현재 '경직'되어 의미 있는 세금 손실을 생성하지 못하고 있다고 추정합니다.

레버리지, 알파 및 높은 수수료

롱-숏 세금 효율 모델은 이 문제를 해결하기 위해 개발되었습니다. 레버리지를 사용하여 롱과 숏 포지션을 모두 취함으로써 관리자는 두 가지 소스에서 손실을 생성할 수 있습니다. 즉, 가치가 하락하는 롱 포지션과 가치가 상승하는 숏 포지션입니다. 이는 거둬들일 수 있는 잠재적 손실의 범위를 크게 넓힙니다. 또한 이러한 전략은 베팅할 주식을 적극적으로 선택함으로써 시장 벤치마크 이상의 수익인 '알파'를 창출하는 것을 목표로 합니다.

그러나 이러한 복잡성에는 비용이 따릅니다. 1.5%에서 3%에 이르는 수수료는 기초적인 다이렉트 인덱싱의 수수료(약 0.05%)보다 상당히 높습니다. 레버리지 사용은 위험도 증폭시킵니다. 수익과 세금 손실을 확대할 수 있는 만큼 투자 손실도 확대할 수 있기 때문에, 이 전략은 높은 위험 감수 능력을 갖추고 기업 매각에 따른 일회성 자본 이득을 상쇄해야 하는 등의 구체적인 니즈가 있는 숙련된 투자자에게 가장 적합합니다.

이 기사는 정보 제공만을 목적으로 하며 투자 조언을 구성하지 않습니다.