전략 자산운용, 현금 보유고 38% 감소로 비트코인 매수 중단 촉구

크립토퀀트는 전략 자산운용(Strategy)의 현금 완충재가 배당금 커버리지 기준 7년에서 14개월로 얇아졌다고 밝혔다.

전략 자산운용의 현금 보유고는 1월 이후 38% 감소한 14억 달러를 기록했으며, 연간 배당 의무가 4배 증가한 12억 달러로 늘어나면서 배당 커버리지가 14개월 밑으로 떨어졌다. 회사의 우선주 STRC는 지난주 사상 최저치인 82.50달러까지 하락하며 액면가 100달러 대비 17.5% 할인된 수준을 기록했다.

"회사의 전략적 우선순위는 비트코인 매수를 중단하고 현금 보유고를 재구축하는 데 있어야 한다"고 크립토퀀트 리서치 책임자 훌리오 모레노는 6월 23일 보고서에서 밝혔다.

전략 자산운용은 약 106억 달러의 미실현 비트코인 손실을 보유하고 있으며, 평균 취득 원가는 약 75,000달러로 비트코인 현물 가격 62,534달러(이날 기준 2.5% 하락)를 크게 웃돌고 있다. 회사의 현금 포지션이 축소된 것은 부분적으로 2029년 만기 무이자 전환사채 15억 달러 규모의 자사매입 때문이며, 이로 인해 가용 유동성이 추가로 고갈됐다. 2026년 초 배당 커버리지는 7년을 초과했으나 현재 크립토퀀트 계산 기준 약 14개월에 불과하다.

크립토퀀트는 전략 자산운용이 24개월 커버리지 완충재를 회복하려면 현재 보유량의 약 두 배인 약 28억 달러의 현금이 필요할 것으로 추정한다. 회사는 이미 우선순위를 전환하기 시작했으며, 6월 22일 주간에 3억 3,550만 달러 규모의 보통주 매각 자금 중 3억 달러를 비트코인 대신 준비금으로 돌렸다. 같은 주에 약 3,500만 달러에 불과한 520개의 비트코인만 매수하며 이전 매입 속도에서 급격히 둔화됐다.

STRC 문제

전략 자산운용이 100달러 부근의 안정적 상품으로 마케팅하는 변동금리 우선주 STRC는 투자자 우려의 초점이 되고 있다. 82.50달러까지의 하락은 액면가 대비 17.5% 할인율을 의미하며, 이는 발행 이후 최대 폭이다. 현재 11.5%의 배당 수익률은 모레노가 설명한 바와 같이 이 상품이 설계된 안정적 소득보다는 악화되는 신용도를 보상하는 수준이다.

모레노는 준비금을 보충하기 위해 비트코인을 매도할 경우 2024년, 2025년 및 2026년에 이루어진 모든 비트코인 매입이 원가 이하로 남아 있기 때문에 대규모 손실이 확정될 것이라고 주장했다. 전략 자산운용에는 배당금을 추가 인상하거나 더 많은 MSTR 보통주를 발행하는 등 이미 활용한 다른 옵션들이 남아 있다. 모레노는 회사가 할인율이 더 확대되기 전에 STRC를 안정화할 수 있을 만큼 빠르게 현금 완충재를 재구축할 수 있을지가 관건이라고 말했다.

다음 주간 매수 업데이트를 통해 전략 자산운용이 비트코인보다 현금을 우선시하는 새로운 입장을 유지할지 여부가 드러날 것이다. 이러한 전환은 크립토퀀트의 경고 이전에 시작됐으며, 회사의 오랜 '매수 전념' 원칙에서 이탈한 것을 의미한다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.