스페이스X의 800억 달러 IPO, 인덱스 펀드들의 패스트트랙 규칙 재검토 불가피

인덱스 제공업체들이 대형 IPO에 대한 규칙을 새로 쓰고 있다. 이에 따라 패시브 펀드들은 스페이스X와 앤트로픽 주식을 상장 후 며칠 내에 수십억 달러어치 매수해야 하는 상황에 직면했다. 비판론자들은 이러한 변화가 가격을 부풀리고 인덱스 투자의 핵심 약속을 훼손한다고 지적한다.

나스닥과 기타 인덱스 제공업체들은 스페이스X의 약 800억 달러 규모 IPO 이후 단 5영업일 만에 이를 주요 벤치마크에 패스트트랙 편입할 예정이다. 이에 따라 인덱스 펀드들은 잠재적으로 부풀려진 가격에 막대한 양의 주식을 매수해야 한다. 이 로켓 제조업체는 다음 주 상장에서 약 1조 7500억 달러의 기업가치를 목표로 하고 있으며, 자사주의 5% 미만을 매각할 예정이라고 이 사안에 정통한 소식통들이 전했다.

"주식이 인덱스에 편입됐다는 이유만으로 수요에 엄청난 변화가 생길 수 있다"고 인덱스 펀드 개발의 선구자이자 디멘셔널 펀드 어드바이저스의 데이비드 부스 회장이 말했다.

스트라타거스 증권에 따르면 스페이스X가 S&P 500에 포함될 경우 약 130위권에 해당하며 초기 비중은 약 0.14%가 될 것으로 추정된다. 앤트로픽도 AI 기업가치가 약 1조 달러에 달할 수 있는 IPO를 신청했으며, 오픈AI도 그 뒤를 바짝 쫓고 있다. 새로운 나스닥 규정에 따라 스페이스X의 나스닥 100 내 비중은 확대되어, 일부 인덱스 펀드들은 사실상 해당 주식을 세 배 더 많이 매수해야 할 수 있다. 여러 인덱스 제공업체들은 최대 1년의 숙성기간을 기다리는 대신, 거래 시작 후 5일 만에 대형 IPO를 벤치마크에 추가할 방침이다. 다만 소형 기업들은 동일한 혜택을 받지 못할 수 있다.

"광범위 기반 인덱스 펀드는 투자 파티에서 지정 운전사 역할을 해야 하는데, 파티가 가장 뜨거워질 때 지정 운전사가 '진저에일입니다'라고 말하는 것이 정상입니다"라고 마켓벡터 인덱스의 CEO 스티븐 쇤펠트가 말했다. "하지만 일부 인덱스 제공업체들은 이제 '럼을 더블샷으로 넣은 쿠바 리브레가 필요할 것 같습니다'라고 말하고 있는 셈입니다."

패스트트랙의 대가

2025년 하버드 금융 연구자 마르코 삼몬과 크리스 머레이의 연구는 여러 대형 인덱스 펀드의 기초가 되는 CRSP 주식 인덱스를 분석했다. 2017년 이후 CRSP는 더 많은 IPO를 패스트트랙으로 편입해 왔으며, 거래 5일차 이후에 이를 추가했다. 연구에 따르면 이들 IPO는 첫 5영업일 동안 15% 초과 성과를 기록했는데, 이는 헤지펀드와 기타 기회주의적 투자자들이 인덱스 펀드가 6일차에 자신들로부터 매수해야 한다는 점을 알고 가격을 끌어올리기 때문이다. 패스트트랙으로 인해 인덱스 펀드 투자자들은 고평가된 주식에 대해 초과 지불하게 된다.

만약 "고평가된 가격에 대형 IPO를 매수하는 것이 인덱스 펀드의 새로운 모델이 된다면", 이러한 추가 거래 비용은 "투자자들에게 부과되는 연간 수수료와 거의 동등해질 수 있다"고 스탠퍼드대 금융학 교수 한노 루스티그가 말했다. 그는 비용이 엄청나게 커지지는 않을 것으로 보지만, 인덱스 펀드의 매력도를 떨어뜨릴 것이라고 덧붙였다.

규제 조사 가능성은?

"이러한 발전은 정책 입안자와 규제 당국의 면밀한 조사를 받을 가치가 있다"고 휘티어 트러스트의 최고투자책임자 산딥 바갓이 말했다. 그는 이전에 뱅가드의 주식 펀드 관리를 총괄한 경력이 있다. "누군가는 이러한 관행을 면밀히 살펴보고 이것이 투자 대중의 최선의 이익에 부합하는지 확인해야 한다."

IPO 이후에도 스페이스X의 약 85%는 민간에 남아 있을 예정이며, 그중 대부분은 이중 의결권 구조를 통해 일론 머스크가 통제하게 된다. 이번 상장은 600억~800억 달러의 자금을 조달할 것으로 예상되며, 골드만삭스, 모건스탠리, BofA 증권, 씨티그룹, JP모건이 인수단에 포함되어 있다. 스페이스X는 6월 12일 나스닥에 상장될 예정이며, 로드쇼는 6월 4일부터 시작된다.

모닝스타는 이번 주 발표한 반대 성격의 평가 보고서에서 스페이스X의 가치를 7800억 달러로 평가했다. 이는 IPO 목표가의 절반에도 미치지 못하는 수준으로, 회사의 AI 사업 불확실성과 머스크의 85% 의결권에 대한 거버넌스 우려를 이유로 들었다. 애널리스트 니콜라스 오웬스는 장기 투자자들은 "IPO 이후 더 매력적인 가격에 주식을 매수할 기회를 얻게 될 것"이라고 말했다.

인덱스 펀드 투자자들에게 위험은 더 구조적이다. 대형 IPO 패스트트랙이 표준 관행이 된다면, 이미 대형주 집중 위험으로 압박을 받고 있는 패시브 투자의 저비용 약속은 부풀려진 첫날 가격에 강제 매수해야 하는 새로운 부담에 직면하게 된다. SEC는 아직 이 관행에 대한 검토를 시사하지 않았지만, 스페이스X, 앤트로픽, 오픈AI의 막대한 규모를 고려할 때 이 문제는 결국 제기될 수밖에 없을 것이다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.