스페이스X 지수 편입 후 매력도 하락…나일스, 1.5조 달러 밸류에이션 경고

스페이스X(SpaceX)가 지수에 편입된 이후 1조 5000억 달러의 밸류에이션에도 불구하고 증가하는 손실을 반영하지 못하면서 투자 매력이 떨어졌다고 댄 나일스(Dan Niles)가 말했다.

나일스 인베스트먼트 매니지먼트(Niles Investment Management)의 설립자 나일스는 6월 11일자 분석에서 "스페이스X의 부풀려진 밸류에이션은 성장 둔화와 손실 확대 속에서 주식으로서의 매력을 떨어뜨린다"고 밝혔다.

스페이스X의 AI 부문은 IPO(기업공개) 예비투자설명서에 따르면 2025년에 32억 100만 달러의 매출을 기록했지만, 영업 부문에서 63억 5500만 달러의 손실을 냈다. 2026년 1분기에는 AI 부문이 8억 1800만 달러의 매출과 24억 6900만 달러의 영업손실을 보고했다. 모닝스타(Morningstar) 애널리스트 니콜라스 오웬스(Nicolas Owens)와 수리얀샤 샤르마(Suryansh Sharma)는 각각 스페이스X의 가치를 7800억 달러로 평가했는데, 이는 IPO 목표치인 1조 5000억 달러의 약 절반 수준이다.

나스닥(NASDAQ) 거래소 상장이 예상되는 이번 IPO는 사상 최대 규모가 될 전망이다. 그러나 모닝스타는 스페이스X의 궤도 데이터센터 계획에 대해 최악의 시나리오가 발생할 확률을 43%로 책정했으며, 이 경우 810억 달러 이상의 주주 가치가 사라질 수 있다고 분석했다.

100만 개의 위성으로 구성된 군집을 궤도 AI 데이터센터로 활용하는 계획을 포함한 이 회사의 가장 야심찬 사업들은 아직 검증되지 않았으며 막대한 투자가 필요하다. 스페이스X는 2500억 달러 규모의 거래로 xAI를 인수했으며, 모닝스타 애널리스트들은 일론 머스크(Elon Musk)가 두 회사를 모두 통제하고 있다는 점에서 이는 이해관계자 간 충돌이 있는 거래라고 지적했다.

머스크는 초강력 의결권을 가진 B등급 주식을 통해 스페이스X 의결권의 80% 이상을 보유하고 있어, 소액주주들이 향후 인수에 대해 이의를 제기할 수 있는 수단이 제한적이라고 뉴 스페이스 이코노미(New Space Economy)의 설립자 브라이언 헐리(Brian Hurley)가 밝혔다. 헐리는 향후 스페이스X가 테슬라(Tesla)를 이론적으로 인수할 경우에도 유사한 이해충돌 문제가 제기될 수 있다고 경고했다.

헐리는 2500억 달러의 xAI 가격표를 닷컴 버블 시대의 밸류에이션에 비유하면서, AI 사업의 영업손실이 매출을 크게 초과했다는 점을 지적했다. 헐리는 "연간 매출 약 32억 달러 대비 2500억 달러의 가격은 극도로 높은 매출 배수를 의미하며, 특히 매우 큰 영업손실을 기록 중인 사업체로서는 더욱 그러하다"며 "해당 가격을 재무적 성과만으로 정당화하기 어렵다"고 말했다.

xAI 부문은 그록(Grok) 대규모 언어모델(LLM)과 '콜로서스(Colossus)'라는 기가와트 규모의 데이터센터를 운영하며, 이 데이터센터는 500억 달러의 비용으로 건설됐다. 모닝스타 애널리스트들은 그록이 오픈AI(OpenAI)의 챗GPT(ChatGPT)나 구글(Google)의 제미나이(Gemini)와 같은 선두 경쟁사들에 비해 유의미한 성능 우위를 입증하지 못했으며, X(구 트위터)는 머스크의 인수 이후 수익이 감소했고 유료 구독 사용자는 1% 미만이라고 밝혔다.

모닝스타는 1만 개의 위성으로 구성된 스페이스X의 스타링크(Starlink) 광대역 군집이 당분간 이 기업의 주요 수익 창출원으로 남을 것으로 전망했다. 그러나 디지털 격차 반대편에 있는 20억 인구 대부분은 스타링크의 목표 인구 통계에서 벗어난 저소득 지역에 거주하고 있다.

존경받는 펀드 매니저의 이 같은 부정적 평가는 스페이스X의 상장을 앞두고 스페이스X 관련 익스포저에 대한 투자자들의 열기를 식힐 수 있다. 헐리는 잠재적 투자자들에게 변동성이 큰 초기 거래 기간을 기다린 후, IPO 이후 몇 주 동안 내부 주주들이 지분을 매각하기 시작할 때 주식을 매수할 것을 조언했다. 그는 더 많은 물량이 시장에 출시되면서 하방 압력이 생길 것이라고 예측했다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.