스페이스X, '재앙적' 밸류에이션 경고 속 옵션 트레이더들은 160달러 타깃

다이와증권(Daiwa Securities)의 애널리스트가 목요일 스페이스X의 밸류에이션을 '재앙적'이라고 평가한 반면, 옵션 데스크는 같은 날 오전 근월물 콜을 매수했다. 이는 이 주식의 공개 거래 첫 달을 정의하는 긴장감을 그대로 보여주는 분열 양상이다.

스페이스 익스플로레이션 테크놀로지스(나스닥: SPCX)의 주가는 7월 1일 157.54달러로 마감했으며, 목요일에는 최근 저점 대비 약 9% 반등한 3거래일간의 상승 이후 157달러 근처에서 0.3% 가량 하락한 수준에 거래됐다. 이 회사는 7월 7일 나스닥 100에 편입되며, 이는 밸류에이션 논쟁의 중요성을 더욱 부각시키는 이정표다.

CNBC의 올리버 레닉(Oliver Renick)이 7월 2일 방송에서 보도한 바에 따르면, 다이와증권의 한 애널리스트는 목요일 "밸류에이션이 재앙적"이라고 평가했다. 이 비판은 스페이스X가 6월 12일 기업공개(IPO) 이후 직면해 온 광범위한 회의론을 반영한다. 짐 크레이머(Jim Cramer)는 5월 26일 방송에서 "스페이스X에 2조 달러의 밸류에이션을 부여하는 것을 정당화하기는 매우 어렵다. 하지만 결국 사람들은 사모 시장에서 기꺼이 높은 가격을 지불해 왔으며, 공모 시장에서도 그럴 것이라고 확신한다"고 말했다.

공모 시장이 완전히 호응한 것은 아니다. 스페이스X의 현재 시가총액은 약 2조 700억 달러로, 2024년 말 직원 대상 자사주 매입 당시의 3,500억 달러보다는 훨씬 높지만 상장 직후 기록한 최고치인 2조 2,400억 달러에는 크게 미치지 못한다.

옵션 흐름은 다른 이야기를 말해준다. 레닉은 "이번 주 초에 160달러와 170달러 행사가에서 상당히 큰 규모의 콜 매수가 있었다"며 "이 행사가들은 현재 거의 근월물 수준"이라고 말했다. 근월물 콜은 방향성 베팅에 있어 가장 투기적인 성격이 약한 방법이다. 트레이더들이 주가가 158달러 근처에 머무르는 가운데 160달러와 170달러 행사가에 프리미엄을 지불하고 매수하는 것은 다음 구간에 대한 직접적인 노출을 원한다는 의미다. 예측 시장도 이러한 바닥 심리를 반영한다. 폴리마켓(Polymarket)에서 SPCX가 이번 주 150달러 이상으로 마감할 확률은 0.89이며, 가장 가능성 높은 주간 마감 가격은 155달러로 책정됐다.

화요일 예정된 나스닥 100 편입은 약세론과 강세론 모두에게 복잡한 기계적 힘을 도입한다. 인베스코 QQQ 트러스트(나스닥: QQQ) 및 그 경쟁사들을 통해 이 지수를 추종하는 모든 펀드는 지수에 맞추기 위해 스페이스X 주식을 매수해야 한다. 그러나 이로 인해 가져오게 되는 것은 변동성 88의 주식이 변동성 27 수준인 지수에 편입된다는 점이다. 참고로 S&P 500의 변동성은 16 미만이며, 미국 주식 시장에서 가장 변동성이 큰 영역인 반도체 섹터조차 변동성이 60 수준에서 거래된다. VIX 자체는 6월 30일 16.45로 마감했다.

레닉은 "스페이스의 편입은 현재 나스닥 100과 S&P 변동성 간의 증가하는 격차를 더욱 확대시킬 것이며, 이 스프레드는 전례 없는 최고치에 있다"고 말했다. QQQ는 연초 대비 15.9%, 지난 1년간 29% 상승했다. 스페이스X의 추가는 QQQ 보유자들의 일일 변동 폭을 변화시키며, 이들 중 다수는 스페이스X 주식을 보유하기 위해 적극적인 결정을 내린 적이 없다.

투자자들이 얻을 수 있는 시사점은 어느 쪽이 옳은지에 대한 것이 아니다. 밸류에이션은 어떤 사모 시장 비교 기준으로도 과도하게 높아 보이며, 단기 옵션 흐름은 확실히 강세다. 7월 7일 바뀌는 점은 수동적인 나스닥 100 포지션이 보유자가 요청했든 아니든 능동적인 변동성 포지션으로 변환된다는 것이다. 다음 촉매제는 지수 편입 자체다. 화요일 인덱스 펀드들의 강제 매수가 콜 매수자들의 확신과 애널리스트의 경고 중 단기적으로 어떤 쪽이 더 정확했는지를 시험할 것이다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.