S&P 500, 관세·인플레이션 리스크 속 랠리 시험대…골드만삭스 목표 8,000 제시

S&P 500 지수는 연초 대비 10.6% 상승해 약 7,330 부근에서 거래되고 있으며, 골드만삭스는 더 강력한 실적 전망을 바탕으로 연말 목표치를 8,000으로 제시했다.

골드만삭스의 데이비드 코스틴(David Kostin) 미국 주식 전략 책임자는 "실적 스토리는 이 시장을 지지하는 가장 강력한 기둥으로 남아 있지만, 21배의 선행 주가수익비율(PER)에서의 밸류에이션은 인플레이션이나 무역 정책에 있어 거의 오차를 허용하지 않는다"고 말했다.

소비자물가지수(CPI)는 5월까지 12개월 동안 4.2% 상승하며 3년 만에 처음으로 4%를 넘어섰다. 근원 물가는 월간 0.2% 상승해 시장 컨센서스 0.3%를 밑돌았지만, 에너지 주도의 헤드라인 인플레이션은 연방준비제도(Fed)의 신중한 태도를 유지하게 했다. 2년물 국채 수익률은 4.16%로 상승해 위험 자산의 매력을 낮췄다. S&P 500의 선행 주가수익비율(PER) 21배는 골드만삭스 기준 40년 역사의 88번째 백분위에 위치한다.

이번 랠리는 세 가지 동시적 시험에 직면해 있다. 트럼프 행정부가 무역법 301조에 따라 59개국 수입품에 최대 12.5%의 관세를 부과하겠다는 제안, 케빈 워시(Kevin Warsh) 신임 의장 아래서의 매파적 Fed 기조, 그리고 AI 구축을 위한 전례 없는 자본 지출 요구가 그것이다. 이러한 힘들이 어떻게 해소되느냐에 따라 S&P 500이 8,000에 도달할지, 아니면 현재 수준에서 정체될지가 결정될 것이다.

관세 확대, 비용 압력 가중

미국무역대표부(USTR)는 1974년 무역법 301조에 따른 강제 노동 우려를 이유로 59개국 및 유럽연합(EU) 수입품에 최대 12.5%의 신규 관세를 제안했다. 이 정책은 글로벌 공급망을 가진 기업들에게 딜레마를 만든다. 높은 수입 비용은 마진을 압박할 수 있는 반면, 세관국경보호국(CBP)의 검토로 인한 화물 지연은 보관 및 규정 준수 비용을 추가한다. 관세 확대는 헤드라인 CPI가 이미 4%를 상회하는 상황에서 기업이 비용을 소비자에게 전가하고 인플레이션을 높은 수준으로 유지할 위험을 높인다.

골드만삭스는 S&P 500의 2026년 주당순이익(EPS)이 340달러에 달해 24%의 연간 성장률을 기록하고, 2027년에는 385달러에 이를 것으로 추정한다. 이 증권사는 AI 인프라 지출의 혜택을 받는 기업들이 올해와 내년 전체 실적 성장의 약 절반을 기여할 것으로 예상한다. 주요 하이퍼스케일 테크 기업들은 2026년 자본 지출에 약 7,540억 달러를 지출할 것으로 예상되며, 이는 2025년 대비 83% 증가한 수치이며, 2027년에는 지출이 9,050억 달러로 더 늘어날 전망이다.

밸류에이션 및 기술적 수준 주목

S&P 500의 CAPE 비율(경기조정 주가수익비율)은 41.15에서 39.53으로 하락했지만 여전히 장기 평균을 크게 웃돌아 지수는 부정적 서프라이즈에 취약한 상태다. 기술적으로, 지수는 2025년 1월부터 6월까지 역헤드앤숄더 패턴을 형성한 후 6,000선을 돌파하고 7,000까지 상승했으며, 이후 다시 6,000 부근으로 조정을 받았다. 해당 조정에서의 V자형 회복은 8,000을 향한 움직임의 토대를 마련했다. 지수는 현재 7,600에서 저항에 직면해 있으며, 50일 이동평균선 근처인 약 7,250에서 지지를 받고 있다. 7,200 이탈 시 지수는 새로운 상승 전에 7,000까지 하락할 가능성이 높다.

다우존스 산업평균지수는 2024년 1월부터 삼각 패턴을 형성한 후 2주 전 50,000선을 돌파하며 더 강세적인 구조를 보여주고 있다. 돌파 목표는 55,000이며, 밸류주로의 로테이션이 산업재, 금융, 헬스케어에 대한 비중이 높은 다우지수에 혜택을 주고 있다. iShares Russell 1000 성장주 ETF 대 가치주 ETF 비율은 하락세를 보이며 이러한 로테이션을 반영하고 있다.

1분기 실적 시즌은 S&P 500의 총 집계 실적이 6,898억 달러로 전년 동기 대비 21.1% 증가하고 매출은 10.4% 증가하며 새로운 분기 사상 최고치를 기록했다. 실적을 발표한 462개 기업 중 79.9%가 EPS 추정치를, 78.6%가 매출 추정치를 상회했다.

다음 방향성 촉매제는 6월 CPI 발표와 7월 Fed 회의로, 시장은 워시 의장 아래에서의 향후 전망에 대한 변화를 주시할 것이다. 강한 고용, AI 주도의 실적, 높은 밸류에이션의 조합은 랠리가 더 선별적으로 변하여 단순히 인프라에 지출하는 기업보다 AI 투자 수익을 입증할 수 있는 기업을 선호하게 될 가능성이 높다.

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