소프트웨어 주식, 5월에 21% 급등…AI 촉매가 섹터 부활

iShares 확장 기술 소프트웨어 섹터 ETF는 5월에 약 21% 상승하며 2001년 10월 이후 최대 월간 상승폭을 기록했다. 이는 실적 및 AI 기반 딜 메이킹의 물결이 2월 한 주 동안 소프트웨어 기업 가치에서 2850억 달러를 증발시킨 매도세를 역전시킨 결과다. 이 랠리는 스노우플레이크의 아마존 웹 서비스(AWS)와의 60억 달러 규모 인프라 투자 약정과 옥타의 실적 발표 후 30% 급등에 힘입었지만, 이러한 헤드라인 이면에는 더 깊은 가격 재평가가 숨어 있다. 시장은 이제 AI가 인간 좌석(seats)을 대체함에 따라 소프트웨어 기업의 수익이 에이전트 활동에 따라 확장되는지, 아니면 축소되는지에 따라 이들을 선별하고 있다.

엔비디아 최고경영자 젠슨 황은 6월 1일 컴퓨텍스 기조연설에서 섹터를 강타했던 'SaaSpocalypse' 서사를 직접 언급하며 "세상은 더 이상 사람 수에 의해 제한되지 않는다. 따라서 에이전트는 그 어느 때보다 더 많은 도구를 사용하게 될 것"이라며 "이는 소프트웨어 회사가 되기에 정말 놀라운 시기"라고 말했다.

스노우플레이크는 이번 분기의 결정적 촉매를 제공했다. 이 데이터 클라우드 기업은 1분기 매출이 전년 대비 34% 증가한 13억 9000만 달러를 기록했으며, 연간 제품 매출 가이던스를 기존 56억 6000만 달러에서 58억 4000만 달러로 상향 조정했다. 또한 AWS와 그라비톤 컴퓨트 및 AI 인프라에 대한 5년간 60억 달러 규모의 투자 약정을 발표했고, AI 에이전트가 엔터프라이즈 도구에 접근하는 방식의 새로운 표준인 모델 컨텍스트 프로토콜(MCP)을 위한 엔터프라이즈 거버넌스를 구축하는 스타트업 나토마(Natoma)를 인수했다. 주가는 5월 중 87% 급등하며 5월 29일 255.55달러에 마감했지만, 2021년 말 400달러가 넘었던 최고치 대비 약 40% 낮은 수준에 머물러 있다.

옥타는 두 번째 주요 촉매를 제공했다. 이 아이덴티티 보안 기업은 1분기 매출 7억 6500만 달러를 기록, 컨센서스 7억 5200만 달러를 1300만 달러 상회했으며, 비일반회계기준(Non-GAAP) 주당순이익은 0.91달러로 예상치 0.85달러를 웃돌았다. 경영진은 연간 매출 가이던스를 31억 8500만 달러에서 32억 500만 달러로 상향 조정하고, 잉여현금흐름(FCF) 마진 27~28%를 전망했다. 주가는 5월 29일 30% 급등하여 신규 52주 최고가인 124.79달러를 기록했으며, 시가총액은 207억 달러로 증가했다.

AI 에이전트 질문, 섹터를 둘로 나누다

뱅크오브아메리카(BofA)의 분석가 탈 리아니는 5월 18일 승자와 패자 사이에 가장 명확한 선을 그었다. 그는 같은 날 서비스나우(ServiceNow)에 대해 매수(Buy) 의견과 130달러의 목표주가를 재확인하고, 세일즈포스에 대해선 언더퍼폼(Underperform) 의견과 160달러 목표주가를 제시했다. 그 논리는 다음과 같다. 서비스나우는 대기업의 승인, 라우팅 및 규정 준수 인프라 내에 자리 잡고 있다. 자율 에이전트가 확산될수록 조직은 권한 및 감사 가능성을 위한 기록 시스템을 더 필요로 하게 된다. 서비스나우의 1분기 매출은 전년 대비 22% 증가한 37억 7000만 달러였으며, 연간 계약 가치가 500만 달러를 초과하는 고객이 630곳에 달해 이러한 논제를 뒷받침했다. 주가는 5월 말까지 2026년 저점 대비 약 33% 회복했다.

세일즈포스는 반대의 역학에 직면해 있다. 핵심 수익은 CRM 좌석(CRM seats) — 판매 직원 1인당 월간 비용 — 으로 측정된다. 에이전트가 영업 담당자의 업무 일부를 처리할 때, 자연스러운 구매자의 반사 작용은 에이전트 좌석을 추가하기보다 인간 좌석을 줄이는 쪽이다. 세일즈포스의 1분기 실적은 이러한 약세 논제를 복잡하게 만들었다. 매출 111억 달러는 컨센서스 110억 5000만 달러를 상회했고, Agentforce의 연간 반복 매출(ARR)은 12억 달러로 전년 대비 205% 증가했다. 그러나 459억 달러에서 462억 달러 사이의 연간 매출 가이던스는 월가의 기대치를 소폭 밑돌았으며, 주가는 6월 1일 하루 만에 10% 급등했음에도 불구하고 2026년 전체로는 약 30% 하락한 상태다.

반등이 투자자에게 의미하는 바

소프트웨어 바스켓은 지수 수준에서 2월 손실을 회복했지만, 표면 아래의 편차는 극심하다. 스노우플레이크는 실적 발표 후 일주일 만에 약 50% 상승했다. 허브스팟(HubSpot)은 단 한 번의 거래 세션에서 10% 상승했지만, 연간 기준으로는 여전히 약 46% 하락했다. 중간 수준의 소프트웨어 기업들은 여전히 깊은 구덩이에서 벗어나기 위해 고군분투 중이다. 가트너는 2030년까지 포인트 제품 SaaS 도구의 35%가 AI 에이전트로 대체될 것이라고 전망했으며, 업계 데이터에 따르면 좌석 기반 가격 책정 도입 비율은 약 12개월 만에 벤더의 21%에서 15%로 하락했다.

시장은 소비(consumption) 또는 워크플로우 기반 가격 책정이 에이전트 규모에 따라 확장되는 기업들 — 스노우플레이크와 같은 데이터 플랫폼, 서비스나우 및 옥타와 같은 아이덴티티 및 워크플로우 플랫폼, 데이터독(Datadog)과 같은 옵저버빌리티 업체 — 에 보상하고 있다. 반면 AI가 인간 사용자 수를 줄일 수 있는 좌석 기반 시스템, 즉 세일즈포스의 가장 노출도가 높은 영역, 워크데이(Workday), 그리고 협업 스택의 일부에 대해서는 더 큰 회의론을 적용하고 있다. IGV ETF는 5월 29일 하루에만 3770만 주가 거래되어 최근 일평균의 두 배를 넘어섰으며, 이는 그동안 크게 비중이 낮았던 섹터로 대규모 기관 자금이 유입되고 있음을 시사한다.

강세론자들에게 위험은 인프라 관련 테마가 스노우플레이크와 같은 종목들(선행 매출의 15배)에 이미 가격에 반영되어 있다는 점이다. 약세론자들에게 위험은 곡괭이와 삽(picks-and-shovels) 비유가 에이전트가 반드시 거쳐야 하는 길목에 진정으로 위치한 소수 기업들에게만 맞아떨어진다는 점이다. 6월에는 또 다른 엔터프라이즈 소프트웨어 실적 발표가 예정되어 있어, 5월 랠리가 심리에 의한 일시적 반등인지, 아니면 지속적인 재평가의 시작인지가 시험대에 오를 것이다.

본 문서는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.