PSI ETF, 대만 반도체 완전 배제하고 2026년 102% 급등

Invesco 반도체 ETF는 세계 최대 칩 제조업체의 주식을 단 한 주도 소유하지 않고 올해 두 배로 뛰었다.

Invesco 반도체 ETF(NYSEARCA:PSI)는 12월 31일부터 7월 6일까지 102.37%의 수익률을 기록했지만, 엔비디아, AMD, 애플을 위해 칩을 생산하는 시가총액 2조 3400억 달러의 파운드리인 대만 반도체 제조회사(TSMC) 주식을 전혀 보유하지 않았다.

"PSI는 미국 중심 지수를 추종하며, TSM의 ADR 구조는 시가총액과 관계없이 펀드 편입을 불가능하게 만듭니다"라고 Invesco 대변인은 말하며 구조적 제외 사유를 확인했다.

이 펀드의 19억 9500만 달러 포트폴리오는 칩 설계사와 장비 제조사에 집중된 33개 종목으로 구성된다. MaxLinear가 순자산의 7.98%로 가장 큰 비중을 차지하며, AMD(6.26%), 텍사스 인스트루먼트(4.97%), 브로드컴(4.84%), 마이크론 테크놀로지(4.67%)가 뒤를 잇는다. 자본 장비 업체인 KLA, 램 리서치, 어플라이드 머티어리얼즈는 각각 펀드의 약 4%를 차지한다. 지배적인 AI 가속기 공급업체인 엔비디아의 비중은 고작 3.91%에 불과하다.

TSM 제외로 인해 PSI 투자자들은 2026년 TSM의 49% 상승분(시가총액 1조 1500억 달러 증가)을 전혀 누리지 못했지만, 그럼에도 불구하고 더 넓은 반도체 업종을 outperformance했다. 투자자들에게 남은 질문은 AI 인프라 투자가 설계 수주에서 파운드리 캐파시티로 전환됨에 따라 미국 전용 칩 설계사 바스켓이 그 우위를 유지할 수 있느냐는 것이다.

미국 중심 투자 강제가 TSM 사각지대를 만드는 방법

PSI는 국내 거래소 상장 종목을 선별하는 미국 중심 반도체 지수를 추종한다. TSM은 뉴욕증권거래소에 미국예탁증서(ADR)로 거래되지만, 대만이 본거래소인 점과 외국 발행인이라는 지위 때문에 지수 편입 기준에서 제외된다. TSM을 배제하는 이 동일한 규칙은 ASML 홀딩도 배제한다. 이 네덜란드 리소그래피 거대 기업의 장비는 첨단 칩 생산에 필수적이다.

그 결과 이 포트폴리오는 AI 붐의 설계자들을 소유하지만, 그들의 칩을 만드는 공장은 하나도 소유하지 못하게 된다. PSI의 상위 10대 보유 종목에는 7개의 팹리스 설계사와 3개의 미국 기반 장비 공급업체가 포함된다. 이들은 모두 AI 인프라 지출의 수혜자이지만, TSM의 매출총이익률을 60% 이상으로 끌어올린 파운드리 가격 결정력에는 전혀 노출되지 않는다.

가장 큰 플레이어 없이 이룬 역설적인 아웃퍼폼

TSM의 연초 대비 49% 상승은 시가총액을 2조 3400억 달러 이상으로 끌어올리며 반도체 기업 중 가장 가치 있는 기업으로 만들었다. 그러나 PSI의 102% 수익률은 AI 관련 수요의 혜택을 불균형적으로 받은 더 작고 변동성 큰 종목들에 집중함으로써 TSM의 성과를 두 배 이상 능가했다.

PSI 최대 보유종목인 MaxLinear(7.98%)는 데이터센터 인프라용 연결 및 아날로그 칩을 설계한다. 두 번째로 큰 포지션인 AMD(6.26%)는 AI 가속기 및 서버 프로세서 시장에서 점유율을 확대했다. 단일 대형주에 집중하지 않고 메모리, 아날로그 및 장비 종목에 걸쳐 균등하게 비중을 배분한 펀드의 전략은 AI라는 성장 동력을 포트폴리오 전반에 분산시켰다.

지난 1년간 PSI는 158.54%의 수익률을 기록했다. 하지만 최근 1주일은 반도체 업종이 최근 고점에서 하락하면서 펀드가 10.34% 하락하는 등 부진한 흐름을 보였다. 밴에크 반도체 ETF(SMH)는 화요일 50일 이동평균선 아래로 떨어지며 업종 전반에 걸친 광범위한 차익 실현 움직임을 시사했다.

TSM 제외가 위험과 수익에 미치는 의미

PSI의 구조적인 TSM 회피는 단일 파운드리 파트너에 운명이 의존하는 팹리스 설계사와 미국 기반 장비 공급업체에 대한 집중 베팅을 만든다. TSMC는 엔비디아, AMD, 브로드컴, 퀄컴 등 PSI 포트폴리오에 포함된 거의 모든 기업의 첨단 칩을 생산한다. 대만을 둘러싼 지정학적 긴장이나 파운드리 가격의 순환적 침체 등 TSMC 운영에 차질이 생기면 펀드의 거의 모든 보유 종목에 영향을 미칠 것이다.

TSM을 포함하는 iShares 반도체 ETF(SOXX)와 밴에크 반도체 ETF(SMH) 같은 더 넓은 범위의 반도체 ETF는 이러한 위험을 설계뿐만 아니라 제조까지 분산시킨다. SOXX는 가장 최근 공시 기준으로 약 12%를 TSM에 배분하여 투자자들에게 파운드리 경제성에 대한 직접적인 노출을 제공한다.

PSI 주식은 반도체 ETF 동종 그룹과 유사한 주가수익비율(PER)로 거래되며, 시장이 제조 노출 여부와 관계없이 AI 관련 매출 성장에 대해 기꺼이 프리미엄을 지불하려는 태도의 수혜를 입었다. AI 자본 지출 사이클이 둔화되거나 파운드리 가격이 병목 현상이 된다면, 설계 전용 종목에 집중된 이 펀드는 하방 위험을 증폭시킬 수 있다.

본 문서는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.