사모펀드, 소프트웨어 투자 부진에 9년치 매각 적체 직면

사모펀드 기업들은 현재 약 13,500개의 미국 포트폴리오 기업을 매각하지 못한 상태로, 현재 속도로는 이를 해소하는 데 약 9년이 걸릴 전망이다.

바이아웃 기업들은 이른바 'SaaS-파칼립스(SaaS-Pocalypse)'가 소프트웨어 기업 가치를 급락시키면서 매각되지 못한 포트폴리오 기업들의 적체가 심화되고 있다. 6월 30일 기준 약 13,500개의 미국 기업이 사모펀드 포트폴리오에 묶여 있다고 피치북(PitchBook)이 29일 발표한 데이터에서 나타났다.

"2021년 자산은 매입 당시와 현재의 밸류에이션 차이로 인해 현재 매각이 가장 어려운 자산일 가능성이 높다"고 레이먼드 제임스(Raymond James)의 사모자본 자문 담당 이사 다리우스 크레이튼(Darius Craton)은 말했다.

데이터에 따르면 약 4,000개 기업이 6년 이상, 약 1,500개 기업이 9년 이상 보유되고 있다. 이 적체 규모는 2025년 말 약 13,300개에서 확대된 수치다. 13,500개 기업 중 소프트웨어 분야는 약 1,200개에 불과하지만, 이들은 2020년과 2021년 고평가된 가격에 인수된 후 과도한 자본을 묶어두고 있다.

장기 보유 기간 확대는 유한책임투자자(LP)의 수익률을 압박하고 신규 펀드 결성을 지연시키고 있다. 2026년 상반기 펀드레이징 총액은 1,596억 달러로, 2025년 연간 총액 3,080억 달러와 대략 비슷한 수준이나, 자금 조달에 나선 펀드의 수는 소수의 대형·확립된 운용사로 자금이 집중되면서 감소했다.

사모펀드 포트폴리오 내 많은 소프트웨어 기업들은 팬데믹 시기의 성장률이 지속될 것이라는 가정 하에 부채를 떠안았다. 인공지능(AI)이 소프트웨어 산업에 미치는 위협에 대한 우려, 즉 'SaaS-파칼립스'가 올해 초 유사 상장사들의 밸류에이션을 급락시키면서 매각 옵션은 더욱 좁아졌다. 기업들은 매입가 대비 큰 폭의 할인된 가격에 매각하는 것을 꺼리고 있다고 PwC의 피치북 데이터 분석이 지적했다.

기업들은 세컨더리 마켓과 컨티뉴에이션 비히클(continuation vehicle)로 눈을 돌리고 있다. 이는 펀드 투자자들에게 현금화 기회를 제공하면서 스폰서가 자산에 대한 통제권을 유지할 수 있게 해준다. 이러한 구조는 적체를 관리하는 주요 도구가 되었지만, 미실현 손실의 실제 규모를 가릴 수 있다는 지적도 있다.

IPO 시장, 부분적 돌파구 제공

한 가지 잠재적 긍정 요인은 IPO 시장이다. 수년간의 침체 이후 부활 조짐을 보이고 있다. 사모펀드 기업들은 2026년 상반기 16개 기업을 상장시켜 101억 달러를 조달했다. 이는 시장이 냉각된 2021년 말 이후 6개월 기준 최대 규모라고 프리킨(Preqin)이 밝혔다. 지난주 AOL 등 브랜드를 인수한 테크놀로지 기업 벤딩 스푼스(Bending Spoons)는 16억 8,000만 달러를 조달하고 상장 첫날 주가가 40% 급등했다.

"IPO 시장이 건강을 되찾아야 합니다. 그렇지 않으면 마치 깡통을 차기(문제를 미루는 것)와 같기 때문입니다"라고 크레이튼은 말했다.

올해 주목할 만한 IPO는 주로 AI 중심 기업이나 방위 산업 분야에 집중되어 있으며, 이는 시장이 사모펀드가 보유한 자산 중 어떤 것을 흡수할지 선택적임을 시사한다. 특히 최고 배수로 매입된 2021년 코호트 등 오래된 빈티지의 적체를 해소하기 위해서는 더 큰 폭의 할인이나 창의적인 거래 구조가 필요할 수 있다.

사모펀드 업계가 이와 같은 규모의 적체에 직면한 것은 2008년 금융위기 이후가 마지막이었다. 당시 기업들은 매각까지 평균 6.5년간 자산을 보유했다고 피치북 데이터는 보여준다. 현재의 9년 청산 추정치는 적체가 더 심각함을 시사하며, 이는 단일 거시경제 충격이 아니라 AI 시대에 소프트웨어 기업의 가치가 평가되는 방식의 구조적 변화에 기인한다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.