엔비디아, AMD 제치고 75% 매출총이익률 기록…반도체 매도 속 빛난 펀더멘털

반도체 매도세로 단 하루 만에 1조 달러 이상의 시가총액이 증발했지만, 엔비디아와 AMD의 펀더멘털 차이는 어느 쪽이 더 확실한 매수 기회인지를 극명하게 보여준다.

엔비디아의 조정 매출총이익률 75%는 AMD의 55%를 20%포인트 앞지르며, 두 종목이 이달 고점에서 하락한 이후에도 가격 결정력(프라이싱 파워) 격차는 더욱 벌어졌다.

"엔비디아의 데이터센터 사업 규모만 AMD 전체 데이터센터 부문의 약 13배에 달한다"고 양사의 최근 분기 보고서는 밝혔다. 엔비디아의 데이터센터 매출은 92% 증가한 752억 달러를 기록했다.

엔비디아의 회계연도 1분기 매출은 전년 동기 대비 85% 증가한 816억 달러였으며, 현재 분기 가이던스는 약 910억 달러(95% 증가)를 제시했다. AMD는 매출 증가율 38%에 103억 달러, 데이터센터 매출은 57% 증가한 58억 달러를 기록했다. 엔비디아의 주가는 trailing 기준 약 31배, 선행 기준 약 23배에 거래되는 반면, AMD는 trailing 기준 약 170배, 선행 기준 약 74배에 거래되고 있다.

이러한 밸류에이션 격차는 투자자들이 AMD의 잠재적 시장 점유율 확보 가능성에 상당한 프리미엄을 지불하고 있음을 의미한다. 그러나 업계 전반적으로 메모리칩 원가 상승이 마진을 압박하고 있어 이러한 기대가 실현될지는 확실하지 않다. 엔비디아는 자사주 매입 승인 규모를 800억 달러 늘리고 이번 분기에 약 200억 달러를 주주환원에 사용했다.

매도세의 맥락

이번 매도세는 6월 초 브로드컴의 AI 칩 전망치가 시장 예상을 밑돌면서 반도체 주식 가치가 단 하루 만에 1조 달러 이상 증발하며 시작됐다. 약 199달러에 거래되는 엔비디아 주가는 52주 최고가 대비 약 16% 하락한 반면, 약 520달러의 AMD는 고점 대비 8% 이내에 위치해 있다. 이번 매도세는 메모리 업체들도 강타했다. 마이크론 테크놀로지는 하루 만에 13% 급락했다가 사상 최고인 84.9%의 분기 매출총이익률을 기록하며 반등에 성공했다. 이는 주요 미국 테크 기업 중 가장 높은 수치로, 엔비디아의 75%조차 웃도는 것이다.

메모리칩 원가 상승은 칩 구매자들에게 점점 더 큰 우려가 되고 있다. 애플의 팀 쿡 최고경영자는 월스트리트저널과의 인터뷰에서 "아이폰 제조사가 감당하기 어려운 수준의 메모리 비용"에 직면했으며 가격 인상이 필요할 것이라고 말했다. 엔비디아, AMD, 구글에 고대역폭 메모리를 공급하는 마이크론은 2027년 이후에도 시장 수요가 타이트하게 유지될 것으로 예상하며, 이번 분기 매출총이익률이 약 86%에 이를 전망이라고 밝혔다.

매출총이익률이 리더와 도전자를 가르는 이유

매출총이익률은 반도체 업계에서 가격 결정력을 보여주는 가장 명확한 지표다. 엔비디아의 75% 조정 매출총이익률은 하드웨어, 소프트웨어, 네트워킹을 아우르는 풀스택 플랫폼 이점을 반영하며, 고객사들이 이를 대체하기 어려워한다. AMD의 55% 매출총이익률은 과거보다 개선됐지만, 여전히 AI 워크로드에서 기본 선택이 아닌 대안에 머물러 있음을 보여준다.

성장 격차도 매출총이익률 스토리를 뒷받침한다. 엔비디아는 데이터센터 부문만으로 분기 매출 752억 달러를 올리는 훨씬 큰 기업이면서도 더 빠르게 성장하고 있다. 엔비디아의 85% 매출 성장률은 AMD의 38%를 크게 웃돌며, 현재 분기 95% 성장 가이던스는 단기 둔화 가능성이 낮음을 시사한다.

밸류에이션이 비교를 마무리 짓다

조정 이후 엔비디아의 선행 PER 23배는 거의 세 자릿수 성장률과 75%의 매출총이익률을 감안하면 부담스럽지 않은 수준이다. 반면 AMD의 선행 PER 74배는 수년간의 완벽한 실행력과 상당한 시장 점유율 확대를 가격에 이미 반영하고 있으며, 이는 가능성은 있지만 결코 보장된 결과가 아니다.

두 종목 모두 AI 인프라 투자 의존도, 중국행 칩 수출 규제 강화, 추가 밸류에이션 조정 가능성 등 공통 리스크에 직면해 있다. 알파벳, 마이크로소프트, 아마존, 메타 등 하이퍼스케일러들은 2026년 자본 지출이 40% 증가할 것이라 전망했지만, JP모건에 따르면 1분기 실적 호조 이후 지출은 전년 대비 75% 이상 증가할 것으로 예상된다. 이러한 투자는 반도체 공급망 전반에 걸쳐 데이터센터 공급업체들의 매출을 견인하고 있다.

반도체 주식의 저점 매수를 고려하는 투자자들에게 엔비디아와 AMD 사이의 선택은 단 하나의 질문으로 귀결된다: 잠재력에 프리미엄을 지불할 것인가, 아니면 리더를 할인된 가격에 매수할 것인가. 숫자는 후자를 가리킨다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.