MUFG, Fed 강세 달러에 USD/JPY 40년 최고치 전망

엔화의 40년 저점 행진은 아직 끝나지 않았다. MUFG는 연방준비제도(Fed)의 금리 경로가 일본은행(BOJ)의 대응을 압도할 것이라고 주장한다.

미국의 강력한 금리 기대감이 일본은행의 최근 금리 인상을 무력화시키며 USD/JPY를 40년 최고치로 밀어 올리고 있다고 미쓰비시UFJ파이낸셜그룹(MUFG)이 분석했다. 이 종목은 수요일 161.23엔 부근에서 거래됐다.

MUFG의 한 통화 전략가는 "Fed의 금리 재평가가 지배적인 동인이었으며, 미국 금리 전망이 실질적으로 바뀌기 전까지 엔화는 계속 압박을 받을 것"이라며 "BOJ의 움직임은 미국 금리 기대감이라는 거대한 힘에 완전히 가려져 있다"고 말했다.

일본은행은 최근 회의에서 기준금리를 15bp 인상해 0.50%로 올렸다. 이는 2008년 이후 최고 수준이다. 그러나 엔화 약세는 계속됐으며, USD/JPY는 지난 12개월 동안 12% 이상 상승했다. 이러한 괴리는 연방기금금리가 2023년 7월 이후 5.25%~5.50%에 머물러 있는 반면, OIS 시장에서는 차기 Fed 회의에서의 금리 인하 가능성을 50% 미만으로 반영하고 있다는 점을 반영한다.

40년 최고치로의 지속적인 랠리는 광범위한 영향을 미칠 것이다. 일본 수출 기업은 경쟁력을 확보하는 반면, 수입 기업은 마진을 압박하는 원자재 비용 상승에 직면한다. 엔화 약세는 또한 투자자들이 저금리 엔화를 빌려 고금리 달러 자산에 투자하는 캐리 트레이드 활동을 부추긴다. 일본 당국은 종전에 이 종목이 160엔에 근접했을 때 개입한 바 있으며, 이 수준을 돌파할 경우 새로운 개입 우려가 불거질 수 있다.

엔화 약세는 이미 글로벌 자본 흐름을 재편하고 있다. 일본 투자자들은 국내 시장에서 얻을 수 없는 더 높은 수익률을 찾아 역대 최대 규모의 자금을 해외 채권과 주식에 쏟아 부었다. 재무성 데이터에 따르면 일본 기관 투자자들은 지난 1년간 2천억 달러(약 280조 원) 이상을 해외 증권에 배분했으며, 이 중 대부분이 달러 표시 자산이었다.

USD/JPY가 현재 수준 부근에서 거래된 마지막 사례는 2024년 4월로, 당시 이 종목은 160.17엔까지 일시적으로 치솟았다. 이후 일본은행과 재무성이 약 9조 8천억 엔(620억 달러) 규모의 개입을 단행했다. 엔화는 일시적으로 강세를 보였으나, 미국 경제 지표가 계속해서 예상을 상회하면서 결국 하락 추세를 재개했다.

금리 차이가 트레이드를 좌우한다

엔화 약세의 핵심은 미국과 일본 간의 금리 차이에 있다. 미일 10년물 국채 금리 차이는 약 380bp로, 수십 년 만에 최대 수준에 근접해 있다. BOJ의 금리 인상 이후에도 일본 10년물 금리는 약 1.05%에 머물러 있는 반면, 미국 10년물 금리는 약 4.49% 수준이다. 이러한 격차는 달러 표시 자산을 글로벌 투자자들에게 훨씬 더 매력적으로 만든다.

MUFG의 전망은 통화 전략가들 사이의 광범위한 합의와 일치한다. 뱅크오브아메리카는 최근 미국 경제의 탄력적인 성장을 근거로 3분기까지 달러 롱 포지션을 유지하라고 고객들에게 조언했다. 달러 인덱스는 연초 대비 약 4% 상승하며 주요 통화 대비 광범위한 강세를 반영했다.

엔화의 추세가 반전되려면 연방준비제도가 보다 공격적인 완화 사이클을 시사하거나, 일본은행이 긴축 속도를 크게 높여야 한다. 두 가지 모두 당장은 현실화되기 어려워 보인다. 제롬 파월 Fed 의장은 금리 인하에 대해 인내심을 강조해 왔으며, 우에다 가즈오 BOJ 총재는 추가 인상에 점진적인 접근을 시사했다.

USD/JPY의 다음 시험대는 목요일 발표 예정인 미국 고용보고서다. 경제학자들은 6월에 11만 4천 개의 일자리가 추가되었을 것으로 예상한다. 예상치를 웃도는 결과가 나오면 Fed의 금리 인하 지연 근거를 강화해 이 종목을 162엔까지 밀어 올릴 수 있다. BOJ의 다음 통화정책 결정은 7월 31일 예정되어 있다.

이 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.