MSCI, 스페이스X 750억 달러 IPO에 표준 지수 방법론 유지

스페이스X의 지수 편입 경로는 표준 MSCI 방법론을 따를 예정이며, 이는 기록적인 750억 달러 상장을 신속 추진한 경쟁 지수 제공업체와 차별화된다.

MSCI Inc.는 스페이스X의 기업공개(IPO)를 표준 방법론에 따라 처리할 것이라고 밝히며, 나스닥 및 FTSE 러셀이 750억 달러 규모의 딜을 벤치마크 지수에 신속 편입한 조치를 따르지 않기로 했다.

"MSCI는 MSCI 주가지수에서 신규 상장 종목을 처리하는 표준 방법론을 적용할 것"이라고 해당 지수 제공업체는 월요일 성명에서 밝혔으며, 편입 일정에 대해서는 구체적으로 언급하지 않았다.

이러한 결정은 나스닥 Inc.가 나스닥-100 지수의 대기 기간을 3개월에서 15거래일로 단축하고, FTSE 러셀이 일정을 5거래일로 줄인 것과 대조적이다. S&P 다우존스 지수(S&P Dow Jones Indices)도 지난주 기존 입장을 고수하며, 기업이 지난 1년간 순이익을 올려야 한다는 요건을 유지했다. 에버코어 ISI(Evercore ISI) 리서치 애널리스트들에 따르면 스페이스X는 2027년까지 이 요건을 충족하지 못할 것으로 예상된다.

지수 제공업체 간의 이러한 차이는 역사상 최대 규모의 IPO에 이례적인 역학을 만들어내고 있다. 스페이스X는 6월 12일 나스닥에 티커 SPCX로 주당 135달러에 상장될 예정이며, 나스닥 및 FTSE 러셀 지수를 추종하는 패시브 펀드의 강제 매수가 수주 내에 발생할 수 있는 반면, S&P 500 및 MSCI 추종 펀드는 수년을 기다려야 할 수도 있다. 블룸버그 인텔리전스(Bloomberg Intelligence)는 S&P 500에만 신속 편입될 경우 약 140억 달러의 강제 패시브 매수가 촉발되었을 것으로 추정했다.

지수 게이트키퍼들의 엇갈리는 행보

지수 제공업체 간의 분열은 신규 상장 기업이 수조 달러의 자산을 관리하는 벤치마크에 얼마나 빨리 편입되어야 하는지에 대한 광범위한 논쟁을 반영한다. 신속 편입을 지지하는 측은 스페이스X 규모의 기업(1조 7700억 달러의 잠재적 가치 평가는 S&P 500 구성 종목 중 6개를 제외한 모든 기업보다 클 것임)을 제외하면 지수 성과를 왜곡한다고 주장한다. 반면 비판론자들은 수익성 및 거래 내역 요건이 투자자를 변동성이 크고 거래량이 적은 주식으로부터 보호하기 위해 존재한다고 말한다.

"S&P 500의 목적은 미국 국내 시장을 모방하는 것"이라고 S&P 다우존스 전 선임 지수 애널리스트인 하워드 실버블랫(Howard Silverblatt)은 인터뷰에서 말했다. 순이익 요건을 유지하는 것은 "S&P가 방어하기 가장 어려운 부분"이라고 그는 말하며, GAAP 요건이 지수에 유익하다고 믿는다고 덧붙였다.

스페이스X의 재무 프로필은 수익성 문제를 특히 첨예하게 만든다. 골드만삭스 그룹 Inc.(Goldman Sachs Group Inc.)와 에버코어 ISI의 리서치 팀에 따르면, 이 회사의 자본지출은 작년 200억 달러 이상에서 2030년까지 3600억 달러 이상으로 급증할 것으로 예상된다. 골드만삭스의 애널리스트들은 2029년 마이너스 1050억 달러의 저점을 기록한 후 2031년에는 720억 달러 이상의 플러스 잉여현금흐름을 기록할 것으로 전망했다.

표준 처리 방식이 투자자에게 의미하는 바

MSCI 지수를 추종하는 패시브 펀드에 투자하는 글로벌 기관 투자자들의 경우, 표준 방법론에 따르면 스페이스X 주식은 빠르면 다음 분기 리밸런싱 주기까지 해당 벤치마크에 포함되지 않을 것이다. MSCI는 일반적으로 분기별 리밸런싱 시점에 시가총액, 유동성 및 거래 내역 등 요소에 따라 적격성을 판단하여 신규 종목을 지수에 추가한다.

이러한 쟁점은 스페이스X를 넘어 확장된다. 블룸버그 뉴스(Bloomberg News)에 따르면 앤스로픽 PBC(Anthropic PBC)와 오픈AI(OpenAI)도 빠르면 올해 중 IPO를 검토 중이며, 각각 1조 달러가 넘는 잠재적 가치 평가가 예상된다. 두 회사 모두 유사한 수익성 문제에 직면해 있다: 앤스로픽의 6월 분기 영업이익은 5억 5900만 달러에 달할 것으로 예상되지만, 컴퓨팅 자원에 대한 지출을 늘리면서 향후 분기에는 반드시 수익성을 기대할 수는 없다. 오픈AI도 향후 수년간 수익을 낼 것으로 예상되지 않는다.

"기업 전략의 관점에서 볼 때, 손실을 감수하며 운영하는 것이 비합리적이지만은 않다"고 PRSPCTV 캐피탈 LLC(PRSPCTV Capital LLC)의 펀드 매니저인 로렌스 크레아투라(Lawrence Creatura)는 인터뷰에서 말했다. 그는 상장 후 수년이 지나서야 S&P 500에 편입된 아마존닷컴 Inc.(Amazon.com Inc.)와 우버 테크놀로지스 Inc.(Uber Technologies Inc.)를 언급했다. "이는 당분간 S&P 500에 편입되지 않는다는 것을 의미한다. 하지만 지금 그 기업들을 보라."

파이낸셜 타임스(Financial Times)에 따르면 스페이스X는 주식 공모의 최대 30%를 개인 투자자에게 배정했으며, 이는 일반적인 IPO 기업의 5~10% 범위와 비교된다. 이러한 움직임은 일론 머스크(Elon Musk)가 아직 S&P 500 및 MSCI 지수를 추종하는 기관 펀드가 매수할 수 없는 주식을 개인 투자자 기반이 흡수할 것으로 기대하고 있음을 시사한다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.