MiCA 완전 시행, 비트코인·USDT 지배력 유지 속 '잠잠한 영향'

유럽연합의 암호화폐 시장 규제(MiCA)가 7월 1일 완전 발효됐지만, 거래 활동은 여전히 비트코인 현물 시장과 USDT 표시 흐름에 고정되어 있다고 카이코 리서치 데이터가 보여줬다.

"시장 영향은 많은 참여자들이 한때 예상했던 구조적 충격보다는 조용한 도입에 훨씬 더 가까운 모습이다"라고 카이코 리서치는 7월 2일 분석에서 밝혔다. 유럽증권시장국(ESMA)에 따르면, 이전에 EU 전역에 등록된 3,000개 이상의 암호화폐 기업 중 5월까지 MiCA 승인을 받은 곳은 244개에 불과했다.

기존의 분산된 국가별 규제를 단일 EU 차원의 라이선스 시스템으로 대체한 이 규제는 수천 개의 기업으로 하여금 승인을 받거나 규제 서비스를 중단하도록 강제했다. 거래량 기준 세계 최대 거래소인 바이낸스는 마감 시한까지 승인을 받지 못했으며, 회사 성명에 따르면 EU 고객을 위한 서비스를 단계적으로 종료하기 시작했다. 승인 절차를 통과한 기업 중에는 바르셀로나에 본사를 둔 벵가(Venga)가 있으며, 스페인 CNMV로부터 암호화폐 자산 서비스 제공자(CASP) 자격을 획득해 27개 회원국 전체에서 패스포트 권리를 확보했다.

규제 준수 부담은 업계를 좁혔다. 2016년부터 암호화폐 기업들을 자문해 온 WH 파트너스의 조셉 보그 파트너는 라이선스를 보유한 운영사 수가 약 3,000개 등록 기업에서 300~400개 사이로 줄어들 수 있다고 추정했다. "규제 당국은 더 많은 기술과 인적 자원을 투자해 더 많은 운영사를 감독하기보다는 20개의 운영사를 규제하는 것을 선호한다"고 보그는 말했다. 이러한 통합은 높아진 규제 준수 비용이 소규모 스타트업들을 규제 요건이 덜 까다로운 두바이 같은 지역으로 밀어낼지에 대한 의문을 제기한다.

주간 3,000만 달러 거래량, USDT 지배력 유지

가장 가시적인 시장 영향은 유로화 표시 스테이블코인에서 나타났다. 카이코 데이터에 따르면, MiCA 준수 토큰인 서클의 EURC와 소시에테 제네랄의 EURCV는 결합 시장 점유율이 규제 발효 전 거의 제로에서 2024년 10월 67%에 도달했다. 코인베이스는 2024년 8월 유로화 스테이블코인 거래의 선두 거래소로 바이낸스를 추월했다.

그러나 전반적인 수요는 확대되지 않았다. 유로화 기반 스테이블코인의 주간 거래량은 MiCA 시행 이후 약 3,000만 달러 수준을 유지하고 있으며, 2024년 3월의 1억 달러 정점을 크게 밑돌고 있다. 카이코는 시장 점유율 변화가 신규 사용자 수요보다는 거래소 상장폐지에 기인한다고 지적했다.

달러화 표시 스테이블코인의 상황도 유사하다. 가장 큰 MiCA 준수 달러 스테이블코인인 USDC는 시장 점유율이 10%에서 12%로 소폭 상승했다. 그러나 MiCA를 준수하지 않고 유럽 사용자들을 대상으로 코인베이스에서 상장폐지 위기에 처한 테더의 USDT는 글로벌 거래를 계속 지배하고 있다. 코인베이스에서 USDT가 BTC-USDT 거래량에서 차지하는 비중은 2021년 상장 이후 몇 주 만에 1%에서 5% 이상으로 상승했으며, 거래소가 유동성 제고를 위해 USD와 USDC 주문장을 통합한 이후에도 2024년 2분기에는 약 10%를 유지했다.

규제 차익거래와 DEX 요인

MiCA 규제를 받지 않는 탈중앙화 거래소(DEX)는 지속적인 USDT 접근 채널이 될 수 있다. USDT는 암호화폐 시장 전반에서 가장 유동성이 높은 스테이블코인으로 남아 있으며, 이더리움 최대 DEX인 유니스왑에서의 사용량은 2023년 미국 지역은행 위기 이후 증가했다. 유니스왑에서 USDC의 점유율은 실리콘밸리은행 파산 이후 급격한 디페그(가격 괴리)를 겪으면서 2022년 거의 90%에서 약 55%로 하락했다.

린 한 게이트 그룹 창립자 겸 CEO는 모든 참여자가 동일한 규칙을 따라야만 이 프레임워크가 작동한다고 말했다. "규제를 받지 않거나 등록되지 않은 플랫폼이 여전히 서비스를 제공할 수 있다면, 그것은 공정한 경쟁의 장이 아니다"라고 한은 말했다. ESMA는 기업들이 역외유치(reverse solicitation)를 이용해 규정을 우회하는 것에 대해 경고하고 지리적 차단(geo-blocking)과 같은 조치를 권장했다.

암호화폐 혁신 위원회(Crypto Council for Innovation)의 EU 정책 책임자인 마크 포스터는 MiCA의 성공은 투자와 인재를 유치하는 능력으로 평가받을 것이라고 말했다. "EU는 더 이상 단순히 '최초'라는 점에만 의존할 수 없다"고 포스터는 말했다. "MiCA의 궁극적인 성공은 그 참신함이 아니라 원래의 약속을 계속 이행할 수 있는 능력에 의해 점차 판단될 것이다."

본 문서는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.