반도체 메모리株, AI 수요 급등에도 저평가…2026년 사상 최고 실적

6월 18일 발간된 MarketWatch 보고서에 따르면, 메모리 반도체 주식은 AI향 고대역폭 메모리(HBM) 수요에 힘입어 2026년 사상 최고의 연간 수익률을 기록했지만, 시장이 업계의 반복되는 호황-불황 사이클을 가격에 반영하면서 밸류에이션은 여전히 역사적 평균 대비 낮은 수준을 유지하고 있다.

"메모리 주식은 수십 년 동안 거의 같은 주기로 부와 손실을 반복해왔다. 수요 급증, 공급 홍수, 가격 붕괴, 그리고 다시 반복"이라고 보고서는 이 업계를 정의해 온 구조적 패턴을 설명했다.

이번 랠리는 AI 워크로드가 고대역폭 메모리(HBM)를 필요로 하면서 데이터센터 사업자들이 삼성전자, SK하이닉스, 마이크론 테크놀로지의 제한된 공급을 두고 경쟁한 데서 비롯됐다. 에이수스(ASUS)의 사샤 크론 글로벌 기술마케팅 총괄은 2026년 컴퓨텍스(Computex)에서 PC 업계 전반에 걸쳐 메모리 공급 압박이 가격 상승을 이끌었으며, 광범위한 하드웨어 시장 전반에서 가격 인상이 지속되고 있다고 밝혔다.

투자자들의 관심은 이번 사이클이 과거 패턴에서 벗어날지 여부에 쏠려 있다. 메모리 제조사들이 AI 수요에 대응해 생산 능력을 확대하면서 12~18개월 내 공급 과잉 가능성이 밸류에이션을 낮게 유지하는 핵심 요인이다. 구조적 AI 수요가 업사이클을 과거 패턴 이상으로 지속한다면 현재의 할인은 매수 기회로 작용할 수 있다. 반면 사이클이 역사적 시나리오를 따른다면 2026년 최고 성과를 낸 주식들은 급격한 반전을 맞을 수 있다.

AI 수요, 메모리 사이클 재편

전통적인 메모리 사이클은 PC와 스마트폰 교체 수요에 의해 결정됐다 — 예측 가능하고 계절적이며 한계가 있었다. AI 추론과 학습 워크로드는 이러한 계산법을 바꿔놓았다. 최신 세대 고대역폭 메모리인 HBM3E는 2026년 대부분 기간 동안 매진 상태였으며, 제조사들은 생산 능력 확대에 경쟁적으로 나서고 있다. HBM 시장 선두주자인 SK하이닉스와 2026년 초 HBM3E 양산을 시작한 마이크론 테크놀로지는 모두 역대 최대 데이터센터 매출을 보고했다.

밸류에이션 낮춘 공급 과잉 리스크

랠리를 촉발한 동일한 요인이 현재 밸류에이션 할인을 이끌고 있다. 삼성전자, SK하이닉스, 마이크론은 모두 HBM과 기존 D램에 대한 생산 능력 확장 계획을 발표했다. TSMC의 CoWoS(Chip-on-Wafer-on-Substrate) 패키징 생산 능력은 AI 가속기와 HBM을 통합하는 데 핵심적인 요소로, AI 자본 지출 증가세가 둔화될 경우 수요를 초과할 속도로 확장되고 있다. 주요 3대 메모리 제조사를 모두 포함하는 필라델피아 반도체 지수는 메모리 하위 섹터 대비 프리미엄에 거래되고 있으며, 이는 현재 수익 수준이 지속 가능하지 않다는 시장의 회의론을 반영한다.

투자자들에게 메모리 섹터는 고전적인 순환적 질문을 제기한다. 광범위한 반도체 시장 대비 할인은 사이클 리스크를 반영한 것이다. AI 수요가 일시적이 아닌 구조적인 것으로 입증된다면 해당 밸류에이션은 더 높은 수준으로 재평가될 수 있다. 그렇지 않다면 이미 수익 정점에 근접하고 있을 수도 있다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.