AI 칩 제조사 주가 급등이 거품 논쟁을 부추기는 가운데, 주요 기업들 AI 비용 재고

AI 투자에 대한 수익성을 의문시하는 기업들이 늘어나고 있다. 칩 제조사 주가가 올해 54% 급등하면서, 시장이 비현실적인 기대를 가격에 반영하고 있다는 논쟁이 다시 불붙고 있다.

반도체 주식의 랠리는 일부 대형 AI 하드웨어 구매자들조차 지출의 정당성에 의문을 제기하기 시작할 정도에 이르렀다. 칩 제조사들은 2026년 미국 증시에서 가장 뜨거운 섹터로 떠올랐으며, 필라델피아 반도체 지수는 연초 대비 50% 이상 급등했다. 그러나 이러한 상승 속도는 투자자들이 수개월간 맴돌던 질문에 더욱 시급성을 더하고 있다. 이것이 거품인가?

"문제는 시장이 주가가 시사하는 것만큼 빠르게 실현되지 않을 미래를 가격에 반영하고 있을지 여부입니다."라고 하버드 케네디 스쿨 공공 리더십 센터의 연구원인 가우탐 무쿤다는 Bloomberg This Weekend에서 말했다. "AI 인프라에 수십억 달러를 지출하는 기업들이 그 투자에 대한 수익률을 공개적으로 의문시하기 시작하는 모습을 볼 때, 이는 주목할 가치가 있는 신호입니다."

이 논쟁은 델 테크놀로지스가 회계연도 1분기에 AI 최적화 서버 매출 161억 달러를 보고하며 전년 대비 757% 증가했다고 발표하면서 더욱 격화됐다. 역대 최고인 513억 달러의 백로그도 기록했다. 하이퍼스케일러와 기업들의 수요가 공급을 계속 초과하고 있음에도 불구하고, 일부 대형 AI 기술 기업 구매자들은 지출을 보다 면밀히 검토하기 시작했다. 인프라 구축과 아직 입증되지 않은 수익 창출 사이의 긴장감은 분석가들이 칩 제조사 밸류에이션에 점점 더 취약한 환경이라고 표현하는 상황을 만들어내고 있다.

ROI 질문

논쟁의 핵심은 AI 인프라에 유입되는 막대한 자본 지출(2026년에만 주요 클라우드 제공업체들이 2,000억 달러 이상을 지출할 것으로 추산됨)이 이에 상응하는 수익을 창출할 것인지에 관한 것이다. 엔비디아, 델 및 기타 하드웨어 공급업체들은 선행 지출을 포착하고 있지만, 그러한 지출을 정당화할 AI 기반 제품 및 서비스의 수익은 더디게 실현되고 있다.

델의 실적은 이러한 역학 관계를 잘 보여준다. 회사는 연간 AI 서버 매출 전망치를 500억 달러에서 600억 달러로 상향 조정했으며, 주가는 하루 만에 33% 급등하여 시가총액이 약 700억 달러 증가했다. 그러나 델의 인프라 솔루션 그룹 영업이익률 10.5%는 전년 대비 80bp 확대되었음에도 불구하고, 세 자릿수 성장률을 기록하는 사업에 비해 상대적으로 얇은 수준으로, 서버 시장의 경쟁적인 가격 압력을 반영한다.

투자자들에게 위험은 기업의 AI 지출 둔화 또는 기업들이 예산을 할당하는 방식의 변화가 이미 수년간의 성장을 가격에 반영한 칩 제조사 주식의 급격한 조정을 촉발할 수 있다는 점이다. 블룸버그가 집계한 데이터에 따르면 필라델피아 반도체 지수는 선행 주가수익비율(PER) 약 28배에 거래되고 있으며, 이는 S&P 500의 21배보다 높은 프리미엄이다.

향후 전망

논쟁의 다음 촉매제는 기업들 스스로에게서 나올 수 있다. 주요 기업이나 클라우드 제공업체가 AI 자본 지출 축소를 발표하거나, 유명 기술 기업이 AI 이니셔티브에서 실망스러운 실적을 보고할 경우 재평가가 가속화될 수 있다. 대부분의 AI 워크로드를 구동하는 GPU를 생산하는 엔비디아는 8월에 2분기 실적을 발표할 예정이며, 수요 동향이나 고객 행동에 대한 경영진의 언급은 면밀히 주시될 것이다.

무쿤다의 경고는 기술 투자자들에게 익숙한 패턴을 반영한다. 새로운 기술 주기의 인프라 구축 단계는 애플리케이션 계층이 경제성을 입증하기 전에 하드웨어 공급업체들에게 막대한 가치를 창출하는 경우가 많다. 문제는 이번 주기가 다른지, 그리고 현재 투자 규모가 너무 커서 만약 조정이 온다면 그 여파가 더 심각할 수 있다는 점이다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.