Lumentum, AI 광수요로 1000억 달러 반도체 시장 재편...브로드컴 추월

루멘텀 홀딩스(Lumentum Holdings)가 브로드컴(Broadcom)을 제치고 더 강력한 단기 AI 인프라 투자처로 부상했다. 광네트워킹 수요와 마진 확대가 투자자들이 밸류에이션에 점점 더 선별적인 태도를 보이는 이 섹터에서 더 나은 성장 가시성을 제공하고 있기 때문이다.

"광네트워킹 부문은 하이퍼스케일러들이 800G 및 1.6T 아키텍처를 구축하면서 변곡점을 맞이하고 있으며, 루멘텀은 이러한 지출을 포착할 수 있는 위치에 있습니다"라고 에젠(Edgen)의 반도체 애널리스트 레이첼 김이 말했다.

브로드컴의 AI 반도체 매출은 계속 성장하고 있으며, 경영진은 2027 회계연도까지 AI 매출이 1000억 달러를 초과할 것으로 전망하고 있다. 하지만 맞춤형 AI 칩으로의 구성 전환은 총마진을 압박하고 있으며, 경영진은 다음 분기 약 74%로 하락할 것으로 가이던스를 제시했다. 분기 매출 72억 달러에 영업이익률 79%를 기록한 인프라 소프트웨어 부문은 안정적인 버팀목 역할을 하지만, 반도체 사업이 성장의 무게를 짊어지고 있다.

이러한 차이가 중요한 이유는 루멘텀의 광네트워킹 집중 전략 덕분에 브로드컴의 맞춤형 실리콘 모델에서 발생하는 마진 희석 없이 AI 인프라에서 가장 빠르게 성장하는 계층인 가속기 간 상호 연결 패브릭에 직접적으로 노출될 수 있기 때문이다. 하이퍼스케일러들이 클러스터 확장을 위해 네트워킹 장비에 수십억 달러를 지출함에 따라, 어떤 회사의 마진 프로필이 이러한 성장을 지속할 수 있을지가 관건이다.

광네트워킹 시장은 AI 워크로드가 분산 컴퓨팅 노드 간 더 높은 대역폭을 요구함에 따라 구조적 변화를 겪고 있다. 광집적회로와 광학 부품을 아우르는 루멘텀의 제품 포트폴리오는 12~18개월마다 대역폭 요구량이 두 배로 증가하는 데이터센터 상호 연결 부문을 겨냥하고 있다. 고속 연결 분야의 동종업체인 크레도 테크놀로지 그룹(Credo Technology Group)은 2026 회계연도 매출 13억 달러(전년 대비 3배 이상 증가)를 보고하며 AI 클러스터 내 광학 및 전기 연결 솔루션에 대한 수요 궤적을 강조했다.

브로드컴의 강점은 규모와 다각화에 있다. 반도체 솔루션 부문은 62%의 영업이익률을 기록했으며, 소프트웨어 사업은 분기 매출 72억 달러 대비 79%의 영업이익률을 달성했다. 회사의 AI 매출 파이프라인은 수년 앞까지 이어져 있으며, 경영진은 2027 회계연도 AI 매출 목표를 1000억 달러 이상으로 재확인했다. 그러나 마진 궤적이 투자자들이 주시하는 변수다: 맞춤형 ASIC 매출 비중이 증가함에 따라 연결 총마진은 압박을 받을 것으로 예상된다.

반면 루멘텀은 광학 부품 제조와 관련된 보다 효율적인 비용 구조로 운영된다. 회사의 마진 확대는 매출이 증가함에 따라 영업 레버리지가 발휘되고 있음을 반영하며, 이는 2026 회계연도 비GAAP 총마진 68.1%, 영업이익률 47.8%를 기록한 크레도에서도 확인되는 패턴이다. 크레도의 14억 달러 현금 보유액은 제품 개발 투자와 인수합병을 위한 여력을 제공하며, 이는 하이퍼스케일 고객을 대상으로 설계 수주를 놓고 경쟁하는 루멘텀에도 적용되는 역학이다.

경쟁 분야에는 브로드컴, 마벨 테크놀로지(Marvell Technology), 아스테라 랩스(Astera Labs)가 있으며, 모두 AI 연결 가치 사슬 내 입지 확보를 위해 경쟁하고 있다. 마벨은 엔비디아(Nvidia) CEO가 이를 잠재적 1조 달러 기업으로 언급하면서 주목을 받았으며, 아스테라 랩스는 선행 주가매출비율 30배에 거래되고 있다. 루멘텀의 상대적 밸류에이션(이익 기준 피어 그룹 평균 이하)은 기대대로 성장이 실현될 경우 멀티플 확장의 여지를 남겨둔다.

투자자들에게 루멘텀과 브로드컴 사이의 선택은 마진 궤적 대 규모의 문제로 귀결된다. 브로드컴은 선행 매출의 13.4배에 거래되며, 이는 30배의 아스테라 랩스와 17.6배의 마벨 대비 할인된 수준으로, 시장의 마진 압박 우려를 반영한다. 광네트워킹에 특화되고 마진이 확대되고 있는 루멘텀은 AI 상호 연결 테마에 더 순수하게 노출되는 투자처를 제공하지만, 데이터센터 사이클이 꺼질 경우 매출 다각화 측면에서는 덜하다.

이 글은 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.