로빈슨, 미 보험사 CDS 공매도…5.5억 달러 베팅, 사모신용 리스크 확대

2008년 금융위기 당시 2000만 달러의 서브프라임 베팅을 2억 달러로 불려 900%의 수익을 낸 헤지펀드 매니저 리 로빈슨이 현재 1.8조 달러 규모의 사모신용 시장이 자산 손상을 초래할 것이라는 베팅에 따라 신용부도스와프(CDS)를 통해 미국 보험사를 공매도하고 있다.

런던 소재 알타나 웰스(Altana Wealth)의 창립자 로빈슨은 인터뷰에서 "시장은 사모신용 익스포저로 인한 자산가치 하락 위험을 가격에 반영하지 않고 있다"고 말했다. 그의 펌은 버크셔 해서웨이(Berkshire Hathaway Inc.), 메트라이프(MetLife Inc.), 링컨 내셔널(Lincoln National Corp.)에 대한 숏(short) CDS 포지션을 구축했다.

예탁결제원(DTCC) 데이터에 따르면 미국 보험사 CDS에 대한 순 명목 베팅은 지난해 말 49억 달러 미만에서 5월 22일 기준 55억 달러로 증가했다. 보호비용도 상승해 링컨 내셔널의 CDS는 약 142bp(베이시스 포인트)에 거래되고 있다. 다른 헤지펀드들도 로빈슨의 뒤를 따르고 있으며, JP모건 체이스와 골드만 삭스도 고객들을 위해 유사한 거래를 실행 중인 것으로 알려졌다.

이 투자 논리는 로빈슨이 사모신용 붐의 '2차 효과'라고 부르는 것에 기반한다. 무디스 레이팅스(Moody's Ratings)에 따르면 미국 생명보험사들은 2025년 말 기준 약 8천억 달러의 사모신용 및 기타 비유동성 자산을 보유하고 있으며, 이는 4조 달러 규모의 고정수익 포트폴리오의 약 5분의 1에 해당한다. 이 비중은 1년 전 18%에서 상승했으며, KKR, 아폴로 글로벌 매니지먼트(Apollo Global Management Inc.) 등 자산운용사들이 보험 자산을 고수익 사모부채로 전환하면서 나타난 현상이다. 메트라이프만 해도 3월 31일 기준 약 850억 달러의 사모 고정수익 자산을 보유하고 있다고 공시했다.

무디스의 애널리스트 마노지 제타니(Manoj Jethani)는 이달 보고서에서 "중간시장 직접 대출 부문에서 신용질서가 약화되고 차주 스트레스가 증가하면서 위험이 나타나고 있다"고 경고했다. 유럽중앙은행(ECB) 역시 보험사의 잠재적 손실 가능성을 지적했다. 미국에서는 아메리칸 인터내셔널 그룹(AIG)의 CDS 보호비용이 올해 북미 투자등급 CDS 지수를 상회했다. 알리안츠(Allianz SE), 제네랄리(Generali), 아비바(Aviva Plc), AXA SA 등 유럽 보험사들도 유사한 CDS 스프레드 확대를 경험하고 있다.

로빈슨의 크레딧 기회 펀드는 올해 47.5%의 수익률을 기록했으며, 2020년 출시 이후로는 416%의 누적 수익률을 달성했다. 그의 신규 펀드는 CDS 포지션에 개별주 옵션을 추가했다. 그는 "어느 한 보험사라도 폭발한다면" 해당 업종 전체로 전염될 수 있다고 말했다.

메트라이프는 자사의 사모부채 포트폴리오가 약 95% 투자등급이며 "시장 사이클 전반에 걸쳐 고도로 분산된 회복력을 갖추고 있다"고 존 맥칼리온(John McCallion) 최고재무책임자(CFO)를 인용해 밝혔다. 알리안츠는 사모부채 익스포저에 대해 문제가 없다고 밝혔다. 버크셔 해서웨이는 논평을 거부했으며, 링컨 내셔널은 논평 요청에 응하지 않았다.

숏 포지션에는 추가 상승 여력이 있다. 142bp에 거래 중인 링컨 내셔널의 CDS는 여전히 디스트레스 수준과 거리가 멀기 때문에, 시장 혼란 발생 시 하락 베팅 투자자들에게 상당한 수익을 안겨줄 수 있다. 로빈슨은 현재의 낮은 변동성 환경을 2008년 8월에 비유하며 "당시 우리는 변동성이 어떻게 그렇게 낮을 수 있는지 전혀 이해하지 못한 채 머리를 긁적이고 있었다. 지금이 그때와 비슷하게 느껴진다"고 말했다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.