코스피 집중도 60% 돌파…골드만삭스 "2억 달러 유출 위험" 경고

코스피의 삼성전자와 SK하이닉스 의존도가 지수 내 비중에서 사상 최고치인 60%를 기록했다. 2년 전 약 40%에서 급등한 수치로, AI 칩 붐이 두 종목을 올해 각각 약 3배, 4배 가까이 끌어올린 결과다. 골드만삭스의 애널리스트 티모시 모와 존 권은 합산 비중이 추가로 1%포인트 상승할 때마다 미국 분산투자 규정을 적용받는 외국인 투자자들이 한국 시장에서 약 20억 달러를 매도해야 할 수 있다고 경고했다.

모와 권은 보고서에서 "레버리지 ETF 자금 유입, 활발한 옵션 거래, 개인 신용 융자가 결합되어 일일 가격 변동폭이 펀더멘털이 정당화하는 수준을 크게 웃도는 구조적 취약성이 생겨났다"고 밝혔다고 월스트리트저널이 보도했다.

코스피는 올해 들어 이미 5차례 서킷브레이커가 발동됐다. 여기에는 지난주 화요일 발생한 10% 폭락과 금요일 5.81% 하락으로 거래가 20분간 중단된 사태도 포함된다. 금요일 하루만 삼성전자는 5.30% 하락한 33만 9500원, SK하이닉스는 8.36% 급락한 267만 3000원에 마감했다. 외국인 투자자는 순매도 4조 6200억 원(약 34억 달러)을 기록한 반면, 개인 투자자들은 반대 방향으로 8조 1900억 원(약 60억 달러)을 순매수했다. 율리우스 베어에 따르면 MSCI 한국 지수는 2026년 거래일의 20%에서 일간 변동폭 5%를 초과했으며, 2025년에는 이 비율이 0.8%에 불과했다.

집중도는 글로벌 기준으로도 극단적이다. 엔비디아와 애플이 나스닥에서 차지하는 비중은 약 20%이며, 도요타자동차와 키오시아 홀딩스는 일본 닛케이 225의 10% 미만을 차지하고 있다. 애널리스트들은 글로벌 AI 지출이 둔화될 경우 서울 시장에서 신용 융자와 레버리지 상품이 하방 움직임을 증폭시키면서 연쇄적인 강제 청산이 촉발될 수 있다고 경고했다.

20억 달러 트리거 포인트

골드만삭스의 분석은 정확한 리스크 임계값을 짚어낸다. 미국 투자회사법에 따라 분산투자 펀드는 집중 보유에 대한 제한을 받는다. 애널리스트들은 삼성전자와 SK하이닉스의 코스피 내 합산 비중이 1%포인트 더 상승할 경우 해당 규정을 적용받는 펀드들이 리밸런싱을 해야 하며, 이에 따라 약 20억 달러의 매도 압력이 발생할 것으로 계산했다.

모닝스타 애널리스트 징지에 위는 두 종목에 대한 개인 신용 융자 잔고가 사상 최고치로 치솟았다고 지적했다. 유는 "신용 융자 잔고는 상승장에서도, 하락장에서도 변동성을 엄청나게 증폭시킨다. 반대매매가 매도를 강제하기 때문"이라고 말했다.

변동성 심화에 당국 대응 분주

한국거래소는 2026년에 20분간 거래를 중단하는 서킷브레이커를 5차례 발동했으며, 여기에는 지난주에만 2회가 포함된다. 삼성전자와 SK하이닉스를 포함한 4개 대형주에 대한 주간 옵션 출시 계획은 과도한 변동성으로 인해 연기됐다.

이복현 금융감독원장은 지난 5월 단일종목 레버리지 ETF 상장을 막지 못한 데 대해 공개적으로 유감을 표명했다. 이 원장은 "전력을 다해 막았어야 했다. 깊이 후회한다"고 말했다.

골드만삭스의 경고는 애플이 메모리 가격 상승을 이유로 제품 가격을 인상한 직후 나왔으며, 이 움직임은 금요일 매도를 촉발하는 데 일조했다. AI 인프라 지출이 둔화 조짐을 보이지 않음에 따라, 한국 증시에 내재된 구조적 리스크는 비중이 정상화되거나 규제 당국이 더 엄격한 집중도 제한을 도입하기 전까지 지속될 수 있다.

본 기사는 정보 제공 목적으로 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.