JP모건, 테슬라-SpaceX 거래의 3대 장벽을 투자자들이 과소평가한다고 경고

JP모건은 테슬라와 SpaceX의 결합이 규제, 지배구조, 구조적 장벽에 직면해 있으며, 투자자들이 이를 과소평가하고 있다고 밝혔다.

JP모건 체이스는 테슬라와 스페이스X의 잠재적 합병이 규제, 지배구조, 구조적 장벽에 직면해 있으며 투자자들이 이를 과소평가하고 있다고 밝혔다. 이는 테슬라 주가를 6.7% 끌어올린 시장의 추측성 기대에 제동을 거는 발언이다.

JP모건의 애널리스트 라자트 굽타는 화요일 보고서에서 "해당 결합은 이론적으로는 전략적 일관성을 갖추고 있지만, 이를 둘러싼 추측은 잠재적 장벽을 과소평가하고 있다"고 말했다. 굽타는 테슬라에 대해 중립 의견을 유지하며 목표주가를 475달러로 제시했다.

굽타는 세 가지 주요 장벽을 지목했다: ▲ SpaceX의 방산 계약과 스타링크 미승인 문제가 테슬라의 대규모 제조 기반과 충돌하는 중국을 포함한 다국적 규제 승인 ▲ 일론 머스크가 SpaceX 의결권의 약 85%를 보유한 반면 테슬라 의결권은 약 20%에 불과한 지배구조 비대칭성 ▲ 그리고 약 2조 2천억 달러의 시가총액을 가진 SpaceX와 약 1조 5천억 달러의 테슬라 간 규모 차이로 인해 동등 합병이 아닌 SpaceX 주도의 테슬라 인수로 인식될 가능성이다.

합병 추측은 테슬라 주식에 프리미엄을 더했으며, RBC 캐피털은 화요일 목표주가를 475달러에서 500달러로 상향 조정하면서 이 프리미엄을 현재 거래 수준 대비 25%~30%로 추산했다. 거래가 성사되지 않을 경우 해당 프리미엄은 사라질 수 있다. 굽타는 가장 유력한 구조는 SpaceX 주도의 전액 주식 인수 방식으로, 대규모 현금 지출을 피하면서 밸류에이션 격차를 가장 잘 해소할 수 있을 것이라고 분석했다.

엇갈린 애널리스트들의 전망은 역사상 가장 큰 기업 결합 중 하나가 될 이 거래를 둘러싼 불확실성을 부각시킨다. RBC의 톰 나라얀은 테슬라 목표주가를 500달러로 상향 조정하면서, 해당 프리미엄은 "확인되지 않은 언론 보도에 기반한 잠재적 SpaceX 인수 시나리오를 반영한 것"이라고 말했다. SpaceX 프리미엄을 제외한 테슬라의 독립적 본질 가치는 주당 435달러다. 이 밸류에이션 내에서 나라얀은 로보택시 부문 전망을 20% 상향 조정하며 이를 "현재 테슬라의 가장 강력한 기회"라고 평가했다. 총 4조 2천억 달러의 시장 기회를 배경으로, 그는 휴머노이드 로봇 부문의 밸류에이션을 약 40% 하향 조정하고 에너지 저장 부문도 30% 낮췄다.

스페이스X는 올해 초 사상 최대 규모의 기업공개(IPO)를 완료하며 주당 135달러에 약 850억 달러를 조달했다. 동사는 2026년 1분기 자본 지출 101억 달러 중 76%를 인공지능(AI)에 할당했으며, 테슬라는 AI, 로봇공학, 반도체에 약 250억 달러 규모의 2026년 자본 지출을 계획하고 있다. 두 회사는 이미 텍사스의 테라팹 칩 시설을 포함한 엔지니어링 인력과 AI 인프라를 공유하고 있다. 스페이스X는 테슬라의 메가팩 배터리와 사이버트럭을 구매했으며, 테슬라는 현재 스페이스X의 일부가 된 xAI에 20억 달러를 투자했다.

규제 및 지배구조 장벽

굽타는 중국이 가장 복잡한 규제 과제를 제시한다고 말했다. 스페이스X는 국방 및 미국 정부 계약을 보유하고 있어 베이징에서 국가 안보 우려를 불러일으킬 수 있으며, 스타링크는 중국 내 영업 승인을 받지 못했다. 반면 테슬라는 중국에 대규모 제조 시설을 운영하고 있다. 국경을 초월한 합병 심사는 미국 외국인투자위원회를 포함한 여러 관할권이 관여하게 된다.

지배구조 문제는 거래 역학을 더욱 복잡하게 만들 수 있다. 머스크는 테슬라 지분의 약 13%~15%, 스페이스X 지분의 약 42%를 보유하고 있지만 의결권 격차는 스페이스X 85% 대 테슬라 20%로, 테슬라 소액주주들은 희석 우려에 직면할 수 있다. RBC는 머스크가 "결합 법인의 50% 이상을 통제하게 될 것"이기 때문에 기존 테슬라 주주들에게는 프리미엄이 필요할 것이라고 지적했다.

스페이스X의 귀네인 쇼트웰 사장은 최근 잠재적 시너지를 인정하면서도 향후 결합 가능성을 배제하지 않으며, "머스크의 삶을 조금 더 편하게 만들어 줄 수도 있다"고 언급했다. 굽타는 네 가지 가능한 거래 구조를 제시했다: 스페이스X의 테슬라 전액 주식 인수, 두 회사를 결합한 새로운 지주회사 설립, 현금과 주식 혼합 방식, 단계적 부분 결합 등이다. 그는 전액 주식 구조가 두 회사 간 밸류에이션 격차를 가장 잘 해소할 수 있어 가장 유력하다고 분석했다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.