JP모건, 코스피 목표치 12,500으로 상향... 강세 시나리오 15,000 제시

JP모건은 12일(목) 12개월 코스피 목표치를 12,500으로 상향 조정했다. AI 기반 실적이 대규모 외국인 매도를 상쇄하면서 한국을 아시아 최고 주식시장으로 유지한 것이다.

JP모건 전략가들은 보고서에서 "지속적인 외국인 강제 매도와 높은 변동성에도 불구하고 한국 주식에 대해 방향성 측면에서 여전히 강세를 유지한다"며 두 가지 압박이 지속될 가능성이 높다고 덧붙였다.

은행은 강세 시나리오 목표치를 15,000, 약세 시나리오를 8,000으로 설정했다. 이번 상향 조정은 JP모건이 두 달 만에 세 번째로 목표를 올린 것으로, 4월 7,000, 5월 10,000에 이은 조치다. 골드만삭스는 최근 코스피 목표치를 12,000으로, 모건스탠리는 10,500으로 각각 상향 조정한 바 있다.

이번 전망은 한국의 메모리 반도체 업종이 글로벌 AI 사이클의 대리 지표(proxy) 역할을 하고 있음을 보여준다. JP모건에 따르면 반도체 기업들은 현재 기업 소득, 가계 자산, 정부 세수에 영향을 미칠 정도로 충분히 큰 이익을 창출하고 있다. 코스피는 지난주 9,000선을 돌파했다.

JP모건은 투자자들이 조정 시 익스포저를 확대하고 한국에 대한 최대 비중을 유지해야 한다고 조언했다. AI 기반 실적, 광범위한 산업 성장, 잠재적 금융업종 수혜, 기업 지배구조 개혁 지원 등을 근거로 들었다.

은행은 가격 결정력에 힘입어 메모리 사이클이 '더 오래 지속되는 고점(higher-for-longer)' 국면에 진입할 것으로 전망했다. 이로 인해 한국 테크 실적은 AI 데이터센터 지출에 극히 민감해졌다. 메모리 반도체 주식은 코스피 시가총액의 약 50%를 차지한다.

그러나 랠리는 구조적 역풍에 직면해 있다. JP모건은 해외 투자자들이 올해 약 950억 달러 규모의 한국 주식을 순매도했으며, 자금 이탈의 90% 이상이 두 대형 메모리 종목에 집중됐다고 추정했다. 이들 종목이 너무 커지면서 일부 신흥국 투자자들은 펀드별 투자 한도에 도달해 랠리 중에도 매도할 수밖에 없는 상황이다.

시장 구조가 변동성을 확대하고 있다. JP모건에 따르면 한국 주식에 연계된 레버리지 상장지수펀드(ETF)의 자산 규모가 약 500억 달러로 증가하면서 선물, 옵션, 현물 시장 활동을 통해 내재 변동성이 급격히 상승하고 있다.

외국인 매도는 원화 가치에도 하방 압력을 가했지만, 한국은행의 잠재적 금리 인상과 8월 계절적 세금 관련 자금 흐름이 원화를 지지할 수 있다고 은행은 분석했다.

국내 투자자들은 매도 물량의 상당 부분을 흡수해 왔다. JP모건은 한국 개인투자자들이 올해 ETF 자금 유입을 포함해 약 800억 달러 규모의 국내 주식을 순매수한 것으로 추정했다. 가계가 해외 주식에서 자금을 회수하고 부동산 투자가 여전히 제한적이기 때문에 개인 수요는 지속될 수 있다.

강세 전망은 AI 실적 모멘텀이 현재 궤도를 유지하는 데 달려 있다. JP모건은 AI 거래에 대한 신뢰 상실이 급격한 조정을 촉발할 수 있다고 경고하며, 가격 리스크, 중국 경쟁, 수출 통제, 신규 주식 및 채권 공급 등의 위험 요소를 지목했다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.