IMF 연구, 60/40 포트폴리오의 위험회피 수단으로서 채권 실패 가능성 제기…귀금속 선호

전통적인 60/40 포트폴리오의 분산 효과가 주식과 채권이 동조화되면서 약화될 수 있다.

IMF 연구에 따르면 2019년 이후 주식과 채권의 양의 상관관계가 높아졌으며, 이는 채권이 주식 매도세 동안 포트폴리오를 보호한다는 오랜 믿음에 도전장을 던졌다.

국제통화기금(IMF)은 2월 주식-채권 분산에 관한 연구 보고서에서 "투자자 포트폴리오에 원자재를 포함시키는 것은 상관관계의 잠재적 변화에 대비하는 데 도움이 될 수 있다"고 밝혔다.

2022년 약세장에서 S&P 500은 18% 하락했고 나스닥-100은 32% 이상 급락했다. 뱅가드 토탈 본드 마켓 ETF는 그해 13% 하락하며 아무런 보호 기능을 제공하지 못했다. 펀드 성과 데이터에 따르면 아이셰어즈 실버 트러스트(SLV)는 2.37% 상승한 반면, 밴에크 레어 어스 앤 스트래티직 메탈스 ETF(REMX)는 31.1% 하락해 나스닥 하락률과 거의 일치했다.

이러한 결과는 현대 포트폴리오 이론의 핵심 가정을 위협한다. 만약 상관관계 변화가 구조적이라면, 하방 위험 회피를 위해 채권에 의존해온 투자자들은 자산 배분을 재고해야 할 필요가 있다. IMF의 연구는 원자재를 잠재적 대안으로 지목하지만, 어떤 원자재에 노출될지에 대한 선택이 매우 중요하다.

SLV: 5년 연환산 수익률 21.75%

아이셰어즈 실버 트러스트는 은괴 가격을 직접 추적하며, 주식을 보유하지 않고 배당금도 지급하지 않는다. 지난 5년간 이 펀드는 연평균 총수익률 21.75%를 기록하며 S&P 500과 나스닥-100을 모두 outperform했다. 2025년에는 인플레이션 상승 우려와 정부 부채 증가, 그리고 태양광 패널 제조로 인한 산업 수요에 힘입어 147.9%의 수익률을 냈다. 이 펀드는 0.5%의 후원 수수료를 부과한다. 이 ETF를 매수하는 것은 순수하게 은 가격에 베팅하는 것이며, 은 가격이 하락할 경우 투자자들은 하락을 완충해줄 배당 수익이 없다.

REMX: 출시 이후 마이너스 수익률

밴에크 레어 어스 앤 스트래티직 메탈스 ETF는 희토류 및 전략 금속의 생산, 정제 및 재활용에 관여하는 10개국 37개 종목의 포트폴리오를 보유하고 있다. 이 펀드는 지난 10년간 연평균 10.9%의 수익률을 기록했지만, 2010년 10월 출시 이후로는 연평균 –2.67%의 마이너스 수익률을 기록하며 손실을 보고 있다. 펀드가 공개한 데이터에 따르면, 출시 당시 1만 달러를 투자했다면 현재 가치는 3,876달러에 불과하다. 이 펀드는 총비용비율 0.53%를 부과한다. 전기차 배터리, 풍력 터빈, 데이터센터 부품 등 많은 첨단 기술이 희토류 금속에 의존하고 있어 향후 수요를 뒷받침할 수 있다.

크래시 보호를 위한 선택이 중요한 이유

2008년 글로벌 금융위기 회복 기간 동안 SLV는 2008년 1월부터 2013년 1월까지 5년간 S&P 500을 outperform하며 장기 침체기 동안 헤지 수단으로서의 잠재력을 입증했다. 그러나 귀금속은 여전히 변동성이 크다. SLV는 2026년 1월 사상 최고가를 기록한 후 약 50% 가치가 하락했다.

반면 REMX는 기술주와 높은 상관관계를 보여 주식 매도세 동안 분산 효과가 제한적이다. 2022년 31.1%의 손실은 나스닥-100의 하락률과 거의 동일했으며, 이는 이 펀드가 기술주 주도 하락장에서 거의 보호 기능을 제공하지 못함을 시사한다.

전통적인 주식-채권 믹스의 대안을 찾는 투자자들에게 원자재 ETF는 시장 스트레스 상황에서 주식과 다른 움직임을 보일 수 있는 자산에 대한 노출을 제공한다. 그러나 IMF의 연구는 모든 원자재가 동일하게 창출되는 것이 아니며, 포트폴리오 분산의 기존 규칙이 업데이트될 필요가 있음을 보여준다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.