호르무즈 봉쇄 3개월째 진입, 유가 100달러 돌파

호르무즈 해협 봉쇄 3개월째, 유가가 100달러를 돌파했지만 많은 분석가들이 예측했던 150달러 수준에는 크게 미치지 못하고 있다. 이는 전 세계 석유 시스템 전반에 걸쳐 완충 장치가 빠르게 소진되고 있다는 사실을 감추고 있는 고요함이다.

호르무즈 해협 봉쇄가 3개월째에 접어들면서 브렌트유는 배럴당 100달러 이상을 유지하고 있지만, 많은 예측가들이 예상했던 150달러 기준점에는 크게 미치지 못하고 있다. 이러한 격차는 해결된 공급 리스크 때문이 아니라, 점차 사라져 가는 세 가지 일시적 완충 장치로 설명된다.

"하루 약 2000만 배럴의 원유와 석유 제품이 유통에서 제거된 상황에서 시장은 놀라울 정도로 질서 정연했습니다."라고 에너지 및 원자재를 다루는 블룸버그 오피니언 칼럼니스트 하비에르 블라스는 말했다. "그러나 봉쇄가 계속될수록 재고가 줄어들고 여유 생산 능력이 잠식됩니다."

OECD 상업용 원유 재고는 5년 평균치 아래로 떨어졌으며, Vortexa와 Kpler가 추적하는 부유식 저장량도 꾸준히 감소하고 있다. 사우디아라비아와 일부 기타 산유국에 집중된 OPEC의 이론적 여유 생산 능력은 한계가 있으며, 페르시아만 유전에서 손실된 등급별 원유를 완전히 대체할 수는 없다. 수요 측면에서 높은 유가는 신흥 시장에서 한계 소비 감소를 초래했지만, 이는 구조적 감소라기보다는 일시적 약화에 해당한다.

봉쇄가 지속되면 시스템에 남은 완충 장치가 사라져 유가의 급격한 재평가가 불가피해진다. "재개방 없이는 유가가 분명히 훨씬 더 높아져야 할 것입니다."라고 블라스는 썼다. 장기간 봉쇄는 브렌트유를 150달러까지 밀어 올릴 수 있다. 이는 단일한 새로운 충격 때문이 아니라, 모든 가용 완충 장치가 고갈되었기 때문이다.

유가를 억제한 세 가지 완충 장치

세계 원유 시장은 예상보다 높은 상업용 재고로 위기에 진입했으며, 이는 트레이더들에게 완충 장치를 제공했지만 이제 거의 소진되었다. OECD 비축량은 5년 평균치 아래로 떨어졌으며, 감소 속도는 가속화되고 있다. 정유소, 파이프라인 및 혼합 작업을 계속 운영하는 데 필요한 최소 작업 재고라는 특정 운영 기준점 아래로 떨어지면 시스템은 사소한 중단조차 흡수하는 능력을 상실한다.

OPEC의 여유 생산 능력은 서류상으로는 실재하지만 현실적 한계에 직면해 있다. 모든 원유 등급이 상호 교환 가능한 것은 아니다. 이란 또는 이라크 중질 고유황 원유용으로 구성된 정유소는 값비싼 조정 없이 사우디 경질유로 전환할 수 없다. 대체가 가능한 경우에도 여유 생산 능력을 가동하는 데는 수주 또는 수개월이 걸린다. 지금 이를 사용하여 호르무즈 공백을 메우면 다음 중단에 대응할 수 있는 가용 물량이 줄어들게 된다.

수요 파괴는 보조적인 역할을 해왔다. 높은 유가로 일부 선진국에서는 운전이 줄어들었고, 신흥 시장의 연료 보조금은 정부에 더 큰 부담이 되고 있다. 그러나 이러한 수요 측면 조정은 미미하고 되돌릴 수 있다. 경제 활동이 회복되거나 소비자가 높은 가격에 적응하면 수요가 다시 급증하여 이미 빡빡한 시스템에 더 큰 부담을 줄 수 있다.

외교적 계산

마르코 루비오 미국 국무장관은 5월 말 해협 재개방 협상이 "약간의 진전"을 이루었다고 밝혔지만, 한 고위 UAE 외교관은 즉각적인 합의 가능성을 50-50으로 평가했다. 파키스탄은 워싱턴과 테헤란 사이에서 중재 역할을 해왔다. 이란은 해협에 대한 통제를 완화하는 대신 미국의 역내 해군 작전 중단을 제안했으며, 루비오는 해협 재개방을 더 광범위한 핵 협상과 연계했다.

중동의 주요 수로가 폐쇄된 마지막 사례는 1967년 6일 전쟁 이후 수에즈 운하가 8년간 폐쇄된 것이었다. UAE는 동일한 역사적 선례를 읽고 2027년 가동 예정인 우회 파이프라인 계획을 가속화했다.

현재로서는 양측 모두 경제적 고통을 흡수할 수 있는 것으로 보인다. S&P 500은 분쟁 시작 이후 약 10% 상승했으며, 미국 2분기 GDP는 4% 이상을 기록 중이다. 이란은 통화 붕괴와 실업률 상승으로 어려움을 겪고 있지만, 역사적으로 존재적 위협을 인식할 때 경제적 어려움에 대한 높은 내성을 보여왔다.

앞으로의 전망

두 가지 경로가 갈린다. 외교적 돌파구가 마련되면 시장은 재고 재건과 흐름 정상화를 시작할 수 있지만, 유가가 봉쇄 이전 수준으로 돌아오는 것은 당분간 어려울 것이다. 반대로 교착 상태가 지속되면 남은 완충 장치가 소진되고 세계의 줄어드는 공급 여유에 대한 보다 공격적인 재평가가 강제될 것이다. 이는 브렌트유 150달러가 상한선이 아니라 중간 기착지가 되는 시나리오다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 제공되며 투자 조언을 구성하지 않습니다.